Morgan Stanley: Nilai kontrak Digital Realty mencetak rekor, pembiayaan ekspansi dan dilusi ekuitas tetap menjadi kendala utama

Bagaimana perubahan hasil kuartal ketiga dan panduan setahun penuh?

Pendapatan Digital Realty pada kuartal ketiga sebesar 1,902 miliar dolar, naik 20,6% secara tahunan dan 8,9% di atas perkiraan Morgan Stanley; FFO inti per saham sebesar 2.10 dolar, melampaui perkiraan bank tersebut sebesar 1.99 dolar.
Pendapatan yang melampaui perkiraan tidak berubah secara proporsional menjadi laba operasi: EBITDA yang disesuaikan sebesar 978 juta dolar, 2,1% di atas perkiraan bank tersebut, dengan margin 51,4%, di bawah perkiraannya sebesar 54,9%. Biaya utilitas dan pendapatan penggantian biaya penyewa pada kuartal tersebut sama-sama melampaui perkiraan bank.
Perusahaan menaikkan panduan FFO inti per saham untuk 2026 sebesar 0.15 dolar menjadi 8.30–8.35 dolar, dengan pertumbuhan tahunan sekitar 13% setelah mengecualikan bagi hasil kelebihan laba bersih.

Nilai kontrak kuartal ketiga berdasarkan porsi ekuitas perusahaan mencapai rekor 627 juta dolar, termasuk 474 juta dolar untuk kontrak di atas 1 megawatt; kontrak 0–1 megawatt dan bisnis interkoneksi sebesar 152 juta dolar, naik 80% secara tahunan.
Kontrak besar didorong oleh transaksi besar di Virginia Utara dan aktivitas yang mencetak rekor di Asia Pasifik; permintaan perusahaan dan inferensi AI mendorong penerapan berskala lebih kecil, dengan 44% dari kontrak 0–1 megawatt terkait AI.
Sewa tunai untuk perpanjangan 11,8% lebih tinggi daripada kontrak yang berakhir, menunjukkan aset yang ada juga mendapat manfaat dari perbaikan harga. Perusahaan memiliki kontrak yang belum mulai berlaku senilai 1,8 miliar dolar, dengan sekitar 371 juta dolar diperkirakan mulai berlaku selama sisa 2026.

Berdasarkan seluruh ekuitas proyek, kapasitas pengembangan masa depan perusahaan sekitar 10 gigawatt, termasuk sekitar 1.5 gigawatt yang sedang dibangun; kapasitas berorientasi pelanggan hyperscale yang dijadwalkan diserahkan pada 2027–2028 mendekati 1.5 gigawatt.
Total investasi proyek pengembangan yang sedang dibangun diperkirakan sekitar 22 miliar dolar, dengan porsi ekuitas perusahaan sebesar 15,3 miliar dolar; tingkat prasewa proyek sebesar 63% dan imbal hasil setelah operasi stabil diperkirakan sebesar 11,6%.
Biaya ekspansi juga meningkat: biaya konstruksi per megawatt sekitar 15 juta dolar, lebih tinggi daripada 14,4 juta dolar pada kuartal sebelumnya. Kemampuan kapasitas baru mempertahankan imbal hasil yang diharapkan bergantung pada biaya konstruksi dan kemajuan penyewaan.

Setelah kuartal berakhir, perusahaan membentuk strategi modal permanen untuk pusat data hyperscale yang beroperasi stabil di Amerika Utara, dengan komitmen ekuitas awal sebesar 1,4 miliar dolar. Perusahaan berencana terlebih dahulu memasukkan aset matang dari neracanya ke platform tersebut dan menaikkan panduan pelepasan serta pemasukan aset untuk 2026 sebesar 500 juta dolar menjadi 1,5 miliar–2 miliar dolar.
Morgan Stanley menilai bahwa setelah menjual atau memasukkan aset matang, perusahaan dapat menginvestasikan kembali dana ke proyek pengembangan dengan imbal hasil lebih tinggi sambil mempertahankan kepemilikan dan memperoleh biaya pengelolaan berulang; namun, platform tersebut hanya dapat mengurangi, bukan menghilangkan, kebutuhan pembiayaan ekuitas melalui pasar publik.
Model bank tersebut memperhitungkan penerbitan ekuitas tambahan sebesar 590 juta dolar pada 2027; risiko dilusi merupakan alasan penting untuk mempertahankan peringkat setara pasar. Morgan Stanley mempertahankan target harga akhir 2027 sebesar 215 dolar dan menilai risiko serta imbal hasil perusahaan relatif seimbang.