Mengapa laba turun meski pendapatan meningkat?

  • Pendapatan Aier Eye pada kuartal ketiga 2026 mencapai 6,4 miliar yuan, naik 7,1% secara tahunan dan secara umum sesuai dengan ekspektasi JPMorgan. Laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 941 juta yuan, turun 11,6% secara tahunan dan di bawah ekspektasi bank tersebut. Laba bersih berulang sebesar 973 juta yuan, turun 9,8% secara tahunan.
  • Selisih laba tersebut sebagian berasal dari penurunan nilai dan beban pajak: kerugian penurunan nilai aset pada kuartal itu sekitar 150 juta yuan, terutama terkait dengan goodwill, serta kerugian nilai wajar aset keuangan sebesar 28 juta yuan.
  • Perubahan perlakuan pajak preferensial bagi sejumlah anak usaha membuat tarif pajak efektif kuartal ketiga naik dari 16,6% pada periode yang sama tahun sebelumnya menjadi 26,9%, sehingga semakin menekan laba bersih.

Apa yang akan mendorong pertumbuhan setelah volume operasi refraktif stabil?

  • Volume operasi refraktif pada kuartal ketiga 2026 secara umum tidak berubah dibandingkan tahun sebelumnya, stabil setelah kinerja yang lebih lemah pada awal tahun, tetapi belum pulih secara nyata. JPMorgan menilai perbaikan permintaan konsumen yang berkelanjutan masih diperlukan agar volume tumbuh lebih kuat.
  • Perbaikan bauran prosedur perawatan dan meningkatnya penggunaan prosedur bernilai tinggi mendorong kenaikan pendapatan rata-rata per operasi. Bank tersebut memperkirakan kenaikannya sebesar persentase satu digit tengah dan memperkirakan faktor harga ini akan menjadi penopang utama pertumbuhan pendapatan operasi refraktif dalam waktu dekat.
  • Volume operasi katarak terus menurun, sebagian diimbangi oleh kenaikan tarif per prosedur akibat meningkatnya porsi perawatan premium yang dibayar sendiri.

Bisnis apa yang menyediakan sumber pertumbuhan lain?

  • Bisnis optometri mencatat pertumbuhan volume tertinggi di antara seluruh bisnis pada kuartal ketiga, dengan harga rata-rata relatif stabil, sehingga menjadi bagian yang relatif tangguh dalam pertumbuhan organik grup. JPMorgan memperkirakan permintaan untuk pengelolaan miopia dan layanan kesehatan mata berulang lainnya akan terus memberikan dukungan.
  • Manajemen optimistis terhadap perawatan terkait presbiopia dan memperkirakan pendapatan bisnis tersebut sekitar 100 juta yuan pada 2026. JPMorgan menilai perawatan presbiopia berpotensi memberikan tambahan pertumbuhan seiring meningkatnya kesadaran, tetapi saat ini skalanya masih kecil dibandingkan dengan keseluruhan pendapatan grup.
  • Di tengah konsumsi yang lemah dan ketidakpastian waktu pemulihan volume operasi refraktif, bank tersebut memperkirakan peluang pertumbuhan bisnis luar negeri dan kontribusi optometri akan membantu perusahaan menghadapi kondisi saat ini.

Bagaimana JPMorgan menyesuaikan pandangan labanya?

  • Karena pendapatan kuartal ketiga secara umum sesuai ekspektasi, JPMorgan tidak banyak mengubah proyeksi pendapatannya; namun, laba yang lebih lemah dari perkiraan membuatnya menurunkan proyeksi laba per saham. Model bank tersebut memperkirakan pendapatan 2026 sebesar 23,545 miliar yuan, naik 5,3% secara tahunan, dan laba bersih disesuaikan sebesar 2,555 miliar yuan, lebih rendah daripada 3,24 miliar yuan pada 2025.
  • JPMorgan mempertahankan peringkat netral dan menurunkan target harga untuk Desember 2027 dari 9.70 yuan menjadi 9.50 yuan. Bank tersebut menilai valuasi perusahaan wajar dan ingin melihat bukti titik balik pada prosedur yang bersifat konsumsi pilihan sebelum mengambil pandangan yang lebih positif.