J.P. Morgan: Permintaan Microsoft dan Google Cloud meningkat lebih cepat, rantai pasok server dan PC mulai berbeda arah

Mengapa analis tetap optimistis terhadap server meski belanja modal di bawah ekspektasi?

Pada kuartal ketiga 2026, gabungan belanja modal tunai Microsoft dan Google naik 12% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 109% dibandingkan tahun sebelumnya, tetapi belanja kuartalan masing-masing sekitar 14% dan 8% di bawah ekspektasi pasar.
Microsoft menurunkan panduan belanja modal tahun kalender 2026 dari 175 miliar dolar menjadi 170 miliar dolar karena keterlambatan pengiriman kapasitas pusat data pihak ketiga; manajemen memperkirakan pengiriman yang tertunda akan bergeser ke paruh pertama 2027.
Google mempertahankan panduan belanja modal 2026 sebesar 195 miliar hingga 205 miliar dolar. Atas dasar itu, JPMorgan memperkirakan belanja Google pada kuartal keempat naik sekitar 33% dibandingkan kuartal sebelumnya; Microsoft memproyeksikan belanja modal kuartal keempat melampaui 50 miliar dolar. Bank tersebut menilai pemulihan belanja akan mendukung pertumbuhan pendapatan rantai pasok server AI selama beberapa kuartal mendatang.

Pendapatan Microsoft Azure pada kuartal ketiga naik 48% dibandingkan tahun sebelumnya, lebih tinggi daripada 43% pada kuartal sebelumnya; manajemen memproyeksikan pertumbuhan kuartal keempat sebesar 49% hingga 50%, di atas estimasi konsensus Bloomberg sebesar 45%. JPMorgan menilai permintaan yang kuat mendukung berlanjutnya belanja modal.
Pendapatan Google Cloud pada kuartal ketiga naik 103% dibandingkan tahun sebelumnya, sedangkan pada kuartal sebelumnya naik 82%; margin operasi bisnis cloud meningkat dari 35,6% pada kuartal sebelumnya menjadi 36,2%. Permintaan terkait AI meningkat, termasuk penjualan server TPU dalam skala yang lebih besar.
Pesanan tertunda Google Cloud mencapai 561 miliar dolar pada akhir kuartal ketiga, naik lebih dari 50 miliar dolar dibandingkan kuartal sebelumnya. Manajemen memperkirakan akan mengakui 55% di antaranya sebagai pendapatan selama dua tahun ke depan; perhitungan tersebut menghasilkan pendapatan kuartalan yang setara lebih dari 39 miliar dolar, di atas pendapatan sekitar 30 miliar dolar pada kuartal tersebut.

CPU dan GPU menyumbang tiga perempat belanja modal Microsoft pada kuartal ketiga, naik dari dua pertiga pada kuartal sebelumnya. Manajemen memperkirakan belanja selanjutnya terutama didorong oleh CPU dan GPU, sekaligus mencakup biaya memori dan penyimpanan yang lebih tinggi serta kapasitas yang terlambat dikirim.
JPMorgan menilai peningkatan porsi belanja perangkat keras menguntungkan rantai pasok server Microsoft. Hon Hai terlibat dalam server AI dan serbaguna, sementara Wiwynn dan Lenovo dapat diuntungkan oleh pertumbuhan server serbaguna Microsoft. Bank tersebut juga optimistis terhadap dorongan permintaan server cloud bagi ASPEED.
Manajemen Google mengatakan belanja akan meningkat signifikan pada 2027, tetapi belum memberikan panduan belanja modal yang spesifik.

Pendapatan Windows OEM Microsoft pada kuartal ketiga turun 27% dibandingkan tahun sebelumnya, di bawah ekspektasi perusahaan, antara lain karena lemahnya permintaan pasar PC dan basis perbandingan yang tinggi akibat siklus penggantian Windows 10 tahun lalu.
Manajemen memperkirakan pendapatan Windows OEM kuartal keempat turun sekitar 35% dibandingkan tahun sebelumnya, dengan alasan melemahnya permintaan akhir PC dan tingginya persediaan. JPMorgan juga mengamati prospek pesanan manufaktur kontrak PC dan data pengiriman produsen bermerek ke saluran distribusi melemah, dan memperkirakan siklus penurunan PC dimulai.
Di bidang PC, JPMorgan lebih memilih produsen bermerek karena struktur margin laba mereka lebih baik, dengan urutan pilihan Lenovo, ASUS, dan MSI.