Di mana letak capaian kuartal ketiga yang melampaui ekspektasi?

  • Pendapatan kuartal ketiga perusahaan sebesar 13,069 miliar dolar, naik 7% secara tahunan dan 2,7% di atas konsensus pasar; laba per saham non-GAAP sebesar 1.35 dolar, 18,8% di atas konsensus tetapi turun 17% secara tahunan.
  • Capaian di atas ekspektasi mencakup produk baru dan lama: penjualan portofolio pertumbuhan naik 12% secara tahunan dan 2,0% di atas konsensus; portofolio matang 3,1% di atas konsensus, termasuk penjualan Eliquis sebesar 4,69 miliar dolar, naik 25% secara tahunan.
  • Capaian total pendapatan di atas ekspektasi tidak seluruhnya berasal dari penjualan produk: penjualan bersih produk hanya 0,1% di atas konsensus, sementara pendapatan aliansi dan lainnya sebesar 463 juta dolar, 40,6% di atas konsensus.

Mengapa produk pertumbuhan masih perlu dilihat secara terpisah?

  • Portofolio pertumbuhan secara keseluruhan berkinerja baik, tetapi kinerja tiap produk berbeda. Penjualan Opdivo Qvantig sebesar 334 juta dolar, 5,6% di atas konsensus; penjualan Breyanzi sebesar 526 juta dolar, 6,6% di atas konsensus.
  • Penjualan Cobenfy sebesar 57 juta dolar, 14,3% di bawah konsensus dan turun 10% dibandingkan kuartal sebelumnya; penjualan Camzyos sebesar 420 juta dolar, 2,3% di bawah konsensus. Bernstein menilai portofolio pertumbuhan meningkatkan kualitas kinerja yang melampaui ekspektasi, tetapi Cobenfy masih lemah.
  • Produk matang juga tidak semuanya tumbuh bersamaan: penjualan Revlimid sebesar 303 juta dolar, meskipun 29,7% di atas konsensus, masih turun 47% secara tahunan; penjualan Pomalyst/Imnovid turun 81% secara tahunan.

Mengapa pertumbuhan pendapatan tidak diikuti pertumbuhan laba yang sejalan?

  • Margin kotor kuartal ketiga sebesar 68,4%, turun 453 basis poin secara tahunan dan di bawah konsensus pasar sebesar 69,0%; biaya penjualan produk naik 25% secara tahunan, lebih cepat daripada pendapatan.
  • Margin operasi sebesar 25,4%, 99 basis poin di atas konsensus tetapi turun 782 basis poin secara tahunan. Bernstein menyatakan biaya riset dan pengembangan serta penjualan dan administrasi yang lebih rendah dari perkiraan merupakan alasan utama margin operasi melampaui ekspektasi; panduan biaya operasi setahun penuh perusahaan tetap tidak berubah.

Apa yang dicermati analis setelah panduan dinaikkan?

  • Perusahaan menaikkan panduan pendapatan 2026 dari 49 miliar–50 miliar dolar menjadi 49,75 miliar–50,25 miliar dolar; batas bawah rentang baru sedikit di bawah konsensus pasar sekitar 49,9 miliar dolar. Panduan laba per saham non-GAAP setahun penuh sebesar 6.35–6.55 dolar, termasuk dampak biaya proyek penelitian dan pengembangan dalam proses yang diakuisisi sebesar 0.60 dolar per saham. Bernstein menyatakan perbaikan panduan terutama berasal dari penurunan pendapatan dan beban lain-lain bersih.
  • Perusahaan mempertahankan proyeksi pertumbuhan pendapatan Eliquis setahun penuh sebesar 20%–25% dan mempersempit perkiraan penurunan setahun penuh portofolio matang dari 4%–6% menjadi 3%–5%. Bernstein mencermati arah penurunan jangka panjang Eliquis dan produk matang lainnya, serta kemajuan penjualan Cobenfy setelah peluncuran.
  • Untuk obat baru, hasil uji coba LIBREXIA-STROKE milvexian diperkirakan diumumkan pada 2026, sedangkan hasil LIBREXIA-AF diperkirakan pada kuartal pertama 2027; hasil uji coba ADEPT-1, -2 dan -4 untuk Cobenfy pada psikosis terkait penyakit Alzheimer diperkirakan diumumkan pada 2027. Bernstein memandang studi-studi ini sebagai peristiwa penting dengan hasil yang sangat tidak pasti.
  • Bernstein memberikan peringkat Market Perform kepada perusahaan dengan target harga 61 dolar; pembahasan valuasinya menyatakan bahwa berakhirnya masa paten secara terkonsentrasi menekan pertumbuhan, sementara penurunan penjualan produk matang yang lebih cepat dari perkiraan merupakan risiko penurunan.