Bank of America: Pendapatan kuartal ketiga Victory Giant di bawah ekspektasi, BofA andalkan platform baru untuk pemulihan kuartal keempat

Mengapa pertumbuhan kuartal ketiga masih di bawah ekspektasi?

Pendapatan kuartal ketiga 2026 sebesar 6,831 miliar yuan, naik 11,8% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 34,3% dibandingkan tahun sebelumnya, tetapi masing-masing 17,4% dan 20,5% di bawah proyeksi BofA dan konsensus pasar. BofA menyebut peningkatan produksi dan pengiriman platform Vera Rubin sedikit tertunda, sehingga memperlambat pendapatan dan menambah beban biaya.
Margin kotor naik 2.1 poin persentase dibandingkan kuartal sebelumnya menjadi 34,2%. BofA mengaitkan perbaikan tersebut dengan penerusan kenaikan biaya laminasi berlapis tembaga oleh perusahaan kepada pelanggan; tetapi margin operasi tetap sebesar 25,1%, tidak berubah dari kuartal sebelumnya dan di bawah proyeksi BofA sebesar 26,7%.

Laba bersih kuartal ketiga sebesar 527 juta yuan, turun 66% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 52% dibandingkan tahun sebelumnya, masing-masing 72% dan 74% di bawah proyeksi BofA dan konsensus pasar. Pada kuartal tersebut tercatat donasi sebesar 195 juta yuan dan kerugian nilai wajar lebih dari 500 juta yuan.
Laba yang disesuaikan sebesar 1,2 miliar yuan, naik 5% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 16% dibandingkan tahun sebelumnya, berada di batas bawah kisaran ekspektasi buy-side sebesar 1,2 miliar–1,5 miliar yuan. Pertumbuhan setelah penyesuaian menunjukkan dampak signifikan dari pos khusus, tetapi pendapatan dan laba operasi juga sama-sama di bawah proyeksi institusi.

Perusahaan menyatakan tingkat hasil produksi platform Vera Rubin membaik secara signifikan dalam satu hingga dua bulan terakhir, dan utilisasi kapasitas pabrik A1 di Thailand juga mencapai tingkat yang tinggi pada Oktober, melampaui ekspektasi BofA. Atas dasar itu, bank tersebut memperkirakan peningkatan produksi platform baru akan mendorong pemulihan kuartalan pada kuartal keempat, dengan pendapatan kuartal keempat dalam modelnya sebesar 10,076 miliar yuan, naik sekitar 47% dari kuartal ketiga.
Untuk modul optik, manajemen menyebut tingkat hasil produksi saat ini mendekati 80% dan kapasitas telah dipesan penuh oleh dua pelanggan. Perusahaan berencana menambah kapasitas mSAP senilai 20 miliar yuan pada 2027, tetapi tidak seluruh kapasitas tersebut akan digunakan untuk modul optik.
BofA menilai pelanggan baru serta peningkatan jumlah lapisan produk, material, dan proses manufaktur berpotensi mendukung pertumbuhan jangka panjang; peningkatan spesifikasi juga membutuhkan lebih banyak kapasitas, sehingga ekspansi kapasitas membantu perusahaan mempertahankan posisinya di industri.

Dengan mempertimbangkan kinerja kuartal ketiga dan biaya ekspansi kapasitas, BofA memangkas proyeksi laba bersih 2026–2028 sekitar 11%–27%, masing-masing menjadi 5,648 miliar, 12,894 miliar, dan 19,114 miliar yuan, sekitar 28%, 14%, dan 9% di bawah konsensus pasar untuk periode yang sama.
Bank itu memangkas target harga dari 367 yuan menjadi 302 yuan, setara rasio harga terhadap laba proyeksi 2027 sebesar 23 kali, lebih rendah dari 25 kali yang digunakan sebelumnya; penurunan kelipatan tersebut mencerminkan sentimen yang belakangan melemah terhadap rantai pasok AI dan beban biaya ekspansi kapasitas yang berkelanjutan. BofA mempertahankan peringkat beli.
Ekspansi kapasitas juga memengaruhi arus kas: BofA memperkirakan belanja modal 2026 sebesar 18 miliar yuan dan arus kas bebas negatif sebesar 4,809 miliar yuan; pada 2027, belanja modal diperkirakan turun menjadi 10 miliar yuan dan arus kas bebas berbalik positif menjadi 3,521 miliar yuan.