Nomura: Pesanan AMEC cetak rekor, kekurangan komponen memperlambat realisasi pendapatan

Mengapa pendapatan kuartal ketiga justru turun dibandingkan kuartal sebelumnya meski pesanan kuat?

Pendapatan AMEC pada kuartal ketiga 2026 sebesar 3,635 miliar yuan, naik 17,2% secara tahunan tetapi turun 3,7% dibandingkan kuartal sebelumnya. Nomura mengaitkan perlambatan pertumbuhan dengan basis perbandingan yang tinggi pada periode yang sama tahun sebelumnya serta kekurangan komponen di seluruh industri.
Pasokan electrostatic chuck, pengontrol aliran massa, katup, dan pompa sangat terbatas. Manajemen menyatakan bahwa meskipun ada kekurangan pasokan, 95%–100% pengiriman tetap dilakukan dalam jangka waktu yang dijanjikan.
Manajemen menyatakan pesanan baru dalam tiga kuartal pertama 2026 mencapai rekor tertinggi dan laju pertumbuhannya tidak melambat; Nomura memperkirakan kenaikan tahunan lebih dari 50% dan memperkirakan pesanan terus tumbuh kuat pada 2027. Kesenjangan antara pertumbuhan pesanan dan pendapatan kuartal tersebut menjadikan kapasitas pasokan syarat penting untuk mengubah pesanan menjadi pendapatan.

Margin kotor kuartal ketiga sebesar 41,7%, naik 3.8 poin persentase secara tahunan dan 2.0 poin persentase dibandingkan kuartal sebelumnya. Nomura menilai peningkatan itu disebabkan oleh porsi produk kelas atas yang lebih besar.
Laba bersih kuartal tersebut sebesar 1,309 miliar yuan, naik 159% secara tahunan, terutama didorong keuntungan nilai wajar aset keuangan sebesar 892 juta yuan. Setelah mengecualikan pos satu kali, laba bersih berulang sebesar 500 juta yuan, naik 44% secara tahunan tetapi turun 22% dibandingkan kuartal sebelumnya.

Pesanan peralatan memori mencakup sekitar 60% dari total pesanan dalam tiga kuartal pertama, dengan DRAM dan NAND masing-masing sekitar separuhnya; pesanan DRAM tumbuh lebih cepat daripada keseluruhan. Karena itu, Nomura menilai perusahaan sebagai penerima manfaat dari siklus kenaikan peralatan pabrik wafer yang didorong oleh permintaan memori China.
Peralatan etsa tetap menjadi penopang pendapatan, menyumbang sekitar tujuh per sepuluh pendapatan kuartal ketiga. Dalam peralatan deposisi, pengiriman kumulatif CVD tungsten dan ALD tungsten melampaui 500 ruang proses; ALD molibdenum generasi baru masih dalam pengembangan.
Platform PECVD dengan 16 ruang yang baru diluncurkan perusahaan dilaporkan dapat meningkatkan efisiensi output sebesar 80%–100%, sementara Cobra PVD telah dikirim ke lini riset dan pengembangan logika canggih dalam negeri. Perusahaan menargetkan cakupan lebih dari 60% kategori peralatan proses awal dan lebih dari 70% kategori peralatan pengemasan canggih pada 2030.

Mencerminkan kekurangan komponen, Nomura menurunkan proyeksi pendapatan 2026 sebesar 3,5%, dari 16,412 miliar yuan menjadi 15,845 miliar yuan; tetapi proyeksi laba bersih untuk periode yang sama dinaikkan sebesar 7,6%, dari 3,963 miliar yuan menjadi 4,264 miliar yuan, yang perlu dipahami dengan mempertimbangkan keuntungan nilai wajar aset keuangan.
Bank tersebut memperkirakan pendapatan naik menjadi 22,647 miliar yuan pada 2027, meningkat 42,9% dari proyeksi 2026, terutama ditopang pesanan yang kuat sejak awal tahun ini; tetapi modelnya menunjukkan arus kas bebas negatif sebesar 182 juta yuan pada 2027, sementara persediaan diperkirakan naik dari 8,416 miliar yuan pada akhir 2026 menjadi 11,828 miliar yuan pada akhir 2027.
Nomura mempertahankan peringkat beli dan target harga 480 yuan, berdasarkan rasio nilai perusahaan terhadap penjualan sebesar 20 kali proyeksi pendapatan 2027. Risiko terhadap pandangan ini mencakup perlambatan pertumbuhan permintaan peralatan pabrik wafer di China, kenaikan pangsa pasar yang di bawah ekspektasi, persaingan yang meningkat, dan kekurangan komponen yang memburuk.