Goldman Sachs: Pertumbuhan pendapatan kuartal ketiga United Imaging meningkat, laba di bawah perkiraan Goldman Sachs; target harga diturunkan

Mengapa laba di bawah perkiraan saat pertumbuhan pendapatan meningkat?

Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan United Imaging mencapai 3,529 miliar yuan, naik 24,1% secara tahunan, lebih cepat daripada 17,2% pada semester pertama dan sesuai dengan perkiraan awal Goldman Sachs sebesar 3,392 miliar yuan. Laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham mencapai 138 juta yuan, naik 13% secara tahunan, tetapi di bawah perkiraan Goldman sebesar 384 juta yuan.
Goldman terutama mengaitkan lemahnya laba dengan beban riset dan pengembangan, kompensasi berbasis saham, serta kerugian selisih kurs. Beban riset dan pengembangan dalam sembilan bulan pertama 2026 naik sekitar 35% secara tahunan, mencerminkan investasi berkelanjutan perusahaan dalam peralatan pencitraan generasi berikutnya, komponen inti, dan teknologi AI; dampak negatif kompensasi berbasis saham terhadap laba meningkat sebesar 146 juta yuan secara tahunan.
Kerugian selisih kurs mencapai sekitar 150 juta yuan, dibandingkan hanya 1,6 juta yuan pada periode yang sama tahun sebelumnya. Goldman memperkirakan bahwa, setelah mengecualikan dampak nilai tukar, laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham naik 22,5% secara tahunan pada kuartal ketiga dan 9,5% dalam sembilan bulan pertama.

Menurut perhitungan Goldman, pendapatan domestik naik sekitar 15% secara tahunan pada kuartal ketiga, lebih tinggi daripada 8,5% pada semester pertama, terutama didukung oleh kenaikan pangsa pasar dan penetrasi produk kelas atas. Dalam sembilan bulan pertama, pangsa pasar domestik keseluruhan perusahaan naik 2.2 poin persentase, termasuk kenaikan 1.6 poin persentase pada pencitraan resonansi magnetik dan 7.8 poin persentase pada pencitraan molekuler.
Pendapatan luar negeri naik sekitar 45% secara tahunan pada kuartal ketiga, dengan Asia Pasifik tetap menjadi pendorong utama, tetapi pertumbuhannya lebih lambat daripada 54,5% pada semester pertama.

Pendapatan jasa naik sekitar 24% secara tahunan pada kuartal ketiga, lebih tinggi daripada 20% pada semester pertama; pendapatan jasa luar negeri naik 60,9% secara tahunan dalam sembilan bulan pertama.
Goldman menilai bahwa seiring bertambahnya jumlah peralatan yang terpasang, peningkatan kontribusi kontrak jasa bermargin kotor tinggi berpotensi mendorong pertumbuhan pendapatan berulang serta secara bertahap memperbaiki komposisi pendapatan dan margin kotor keseluruhan.

Manajemen tetap yakin pendapatan akan tumbuh lebih dari 20% dan laba akan mencatat pertumbuhan positif pada 2026, berdasarkan pesanan yang memadai dan komersialisasi produk kelas atas yang berlanjut. Goldman mempertahankan proyeksi pendapatan 2026 sebesar 16,743 miliar yuan, tetapi menurunkan proyeksi laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 10,5% menjadi 1,975 miliar yuan.
Goldman menurunkan proyeksi pendapatan untuk 2027 dan 2028 masing-masing sebesar 5,1% dan 9,9%, serta proyeksi laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham masing-masing sebesar 15,5% dan 15,9%. Perluasan cakupan pengadaan terpusat peralatan medis di Tiongkok dapat secara bertahap meningkatkan tekanan harga; ketegangan perdagangan luar negeri, pembatasan pengadaan, dan ketidakpastian geopolitik dapat memengaruhi konversi pesanan dan pengiriman.
Riset dan pengembangan yang berkelanjutan, biaya ekspansi luar negeri, serta potensi kerugian selisih kurs juga dapat membatasi pemulihan margin laba dalam jangka pendek. Goldman tetap optimistis terhadap potensi jangka panjang pangsa pasar domestik, produk kelas atas, bisnis luar negeri, dan jasa bermargin kotor tinggi. Goldman mempertahankan rekomendasi beli dan menurunkan target harga 12 bulan dari 182 yuan menjadi 169 yuan.