第三四半期の新契約成長がまちまちに見えるのはなぜか？

  • 3Q26、主要生命保険会社の香港事業では指標が分かれた。AIAの新契約価値（NBV）は前年同期比3%減少し、FWDのNBVは13%増加した。PRUの新契約利益（NBP）は二桁増となり、Manulifeの新契約の契約サービスマージン（CSM）は34%増加し、Sun Lifeの個人保険販売は8%増加した。これらは異なる指標であり、成長率をそのまま比較して順位付けするのは適切でない。
  • JPモルガンは、全体としてやや穏やかな業績となったのは比較基準によるものとみている。3Q25の業界全体の年間換算新契約保険料（APE）は前年同期比51%増加しており、今四半期の鈍化は保険需要の弱まりではなく、販売の勢いが正常化したことを示すものとみられる。

中国本土からの訪問者向け事業への懸念には、どの程度の根拠があるか？

  • 複数の会社は、中国本土からの訪問者向け事業への影響は限定的だと述べた。AIAは2026年8月から9月までのNBV合計が前年同期比20%増加し、地元顧客と中国本土からの訪問者の双方で需要が堅調に維持されたと説明した。FWDも、当四半期にこの顧客層で二桁成長を報告した。
  • ただし、訪問者向け事業は香港の生命保険成長のすべてではない。FWDの9M26の香港NBVでは、地元需要が58%を占め、中国本土からの訪問者が23%を占めた。またPRUは、中国本土からの訪問者で販売成約に至るまでの時間が長くなった顧客もいると述べており、成長が底堅いからといって、すべての販売チャネルが順調というわけではない。

経営陣の見通しやJPモルガンの予測は下方修正されたか？

  • AIAは通期の税引後営業利益（OPAT）が会社見通しを上回るとの見方を再確認した。FWDも、新契約とOPATが十％台半ばの成長となるとの見通しを再確認した。これを踏まえ、JPモルガンはFY26のNBV予測を維持し、AIAとFWDの4Q26の前年比成長率をそれぞれ12%、16%と予想する。
  • FY27について、JPモルガンはAIAのNBVが前年同期比16%、FWDが11%増加すると予想し、足元で成長率コンセンサスが下方修正されるとは現時点で見込んでいないと述べた。同社は両社に対するオーバーウエートの投資判断を維持した。

年末の業績を支える可能性がある要因は何か？

  • 米国の10年国債利回りは4.82%で、2026年9月と比べて41ベーシスポイント低下した。JPモルガンは、長期金利の低下は保険会社の利益、CSM、ソルベンシー資本にプラスとなり、米ドルがアジア各国通貨に対して下落することも関連する財務指標を改善させる可能性があるとみている。
  • 金利が50ベーシスポイント低下し、米ドルがアジア各国通貨に対して5%下落するシナリオでは、AIAのCSM感応度はそれぞれ約1%、3%の増加となる。これは、米ドル建て保険契約とバランスシートのエクスポージャーを反映しており、為替と金利の変動が年末の下支えを判断するうえで重要な条件であることも示している。
  • JPモルガンはまた、安定したキャッシュ創出、AIAの中国事業の販売正常化とインド事業の最新動向、FWDのタイ事業の回復を、年末に向けた潜在的なカタリストに挙げた。