中国のテック需要は本当に弱まっているのか？

  • JPモルガンは、バイトダンスが設備投資を削減するとの市場のうわさには確かな根拠がなく、同社は引き続き積極的に資金調達しているとみている。中際旭創も受注のキャンセルはないとし、変化は800G製品と1.6T製品の構成調整にとどまる。国産GPU企業の2027年受注はクラウドサービス事業者の設備投資に占める割合が小さく、増減が売上や納入に及ぼす影響は限られる。
  • 中際旭創によると、2027年受注のほぼすべてを見通せている。顧客の一社はすでに2028年の受注について伝えており、もう一社も年末までに情報を提供する見込みである。ただし、2028年以降の見通しは依然として乏しい。JPモルガンは、こうした状況を踏まえると、最近の売りはファンダメンタルズの明確な悪化というより、センチメントや資金フローの影響とみられると判断している。

消費者向け電子機器のサプライチェーン成長を支えるものは何か？

  • 立訊精密の2026年第三四半期の合弁事業収益は前年同期比31%増加し、iPhone組み立ての寄与も含まれた。経営陣は第四四半期の利益が前年同期比19%～35%増加するとの見通しを示した。同社が北米のクラウドサービス事業者一社向けに供給する光モジュールは出荷を開始しており、今年は800Gが中心で、JPモルガンは来年から1.6Tの出荷が始まると予想している。
  • JPモルガンのサプライチェーン調査によると、iPhone 18 Pro/Maxの販売台数はiPhone 17 Pro/Maxを上回る見込みであり、2026年下半期の高価格帯モデル比率も前年同期を上回った。高価格帯モデルへのエクスポージャーが比較的大きい立訊精密は、その恩恵を受ける可能性がある。一方、報告書はアップルの中国販売が予想を下回り、アジアのハードウェアサプライヤーの重しとなったとも伝えている。立訊精密の成長シナリオは、地域全体の携帯電話需要の広範な回復ではなく、高価格帯モデルとサプライチェーンでのシェアにより大きく依存している。
  • 立訊精密の株価は10月月初来8%下落し、同期間に申万電子指数は24%下落した。JPモルガンは同社の2027年と2028年の利益がそれぞれ42%、32%増加すると予想する一方、複数の事業で実績を示すことが大幅な株価再評価につながる条件だとも強調している。

アンカー・イノベーションと歌爾股份で評価が異なるのはなぜか？

  • アンカー・イノベーションの2026年第三四半期の売上高は予想を12%下回った一方、純利益は予想通りだった。経営陣によると、関税還付を除いた2026年最初の九カ月の粗利益率は前年同期比で0.5～1ポイント上昇した。JPモルガンは2025～2028年の利益の年平均成長率を25%と予想する。株価は10月月初来31%下落し、同期間にハンセン指数は5%下落した。現在の2027年予想株価収益率は10倍であり、投資判断をオーバーウェイトに据え置いた。
  • 歌爾股份の第三四半期業績は予想を下回り、主に為替、ウェアラブル事業、AirPodsおよびAIスマートグラス案件でのシェア喪失が重しとなった。軽量VR製品と2027年発売予定のゲーム機案件は、圧力を部分的に相殺するにとどまる。JPモルガンは、iPhone部品の需要だけでは大幅な利益成長をもたらしにくく、今後6～12カ月の株価材料は限られるとみて、中立判断を維持した。

AIアプリの成長が利益成長に直結しないのはなぜか？

  • 美図では消費者向けの収益化に改善が見られた。第三四半期の有料購読者の純増数は一年ぶりの高水準となり、同時に企業向け支出も抑制した。JPモルガンは投資判断をアンダーウェイトからオーバーウェイトに引き上げた。株価は年初来45%下落しており、2027年予想株価収益率は12倍である。
  • 一方、キングソフトオフィスは異なる結果となった。AI機能によって利用量は増えたが、コストの伸びが売上高を上回り、第三四半期の売上高は前年同期比16%増にとどまり、調整後利益は8%増にとどまった。これを受け、JPモルガンは投資判断を中立に引き下げた。両社の違いが示すのは、重要なのはモデルの呼び出し量そのものではなく、価格決定力と、AI収入をどれだけ利益に転換できるかである。