龍源電力の10月の発電量はなぜ大幅に回復する可能性があるのか？

  • JPモルガンは、龍源電力の2026年10月の風力発電量が前年同期比で15%超増加すると予測する。同社はこれを年初来の低迷と比べた改善とみている。FY25の年間発電量の実績は4%増で、同年の設備容量は会社のガイダンスに基づき前年同期比16%増だった。両者は、風速の弱さや業界の出力抑制問題を背景に、かつて乖離していた。
  • レポートの要約によると、発電量の伸び率は15%超で、FY25の「有機的な設備容量の伸び率」とされる約6%を上回る。一方、本文にはFY25の設備容量がガイダンスに基づき前年同期比16%増と別途記載されている。二つの比較基準は整合していないため、発電量の予測が同じ基準での設備容量の伸び率を上回ると断定するのは適切でない。

この予測を動かす要因は何か、モデルの信頼性はどの程度か？

  • モデルには約400カ所の気象観測所の風速データ、設備容量、2014年以降の出力抑制率が入力されている。JPモルガンはさらにモデル予測を7.5%割り引く。これは過去12カ月の平均予測誤差に近い幅であり、モデルに含まれていない出力抑制率の定義変更を調整するためである。
  • FY26年10月、河北、内モンゴル、山西の風速は前年同期比でそれぞれ33.0%、26.1%、23.4%上昇した。FY25年末時点で、龍源電力はこの三地域にそれぞれ1,851、3,098、1,337MWの風力発電設備を保有しており、風況の良い地域における資源状況の変化は同社の予測に関係する。同社によると、中国国内のポートフォリオの過去のサンプルにおける平均絶対百分率誤差は5%（正確性は約95%）である。この統計には海外のポートフォリオは含まれない。

月次予測は取引シグナルにつながるのか？

  • JPモルガンがバックテストしたルールは、予測発電量の伸び率が過去の設備容量の伸び率を5ポイント以上上回れば買い、5ポイント以上下回れば売りとするものだ。2019年から2025年にかけて、取引は計59回発生した。レポートが集計した平均年間絶対リターンは約11%である。これは各年のリターンを合計して7で割った値であり、複利ベースの年率リターンではない。
  • バックテストには取引コストが含まれておらず、発電量データが株価を動かす唯一の要因でもない。FY2021年8、9月には、グリーン電力取引政策を巡る議論が龍源電力の株価に与えた影響は、発電量データの発表の影響を上回った。モデルは統計発表前の判断材料になり得るが、取引結果は政策などのニュースにも左右される。

より長期的な強気見通しは、どのような条件に依存するのか？

  • JPモルガンは、中国の風力発電事業者が今後12カ月に好調となると予想する。蓄電設備の導入加速、送電網への設備投資の継続的な増加、2026年の再生可能エネルギー新規導入の伸び鈍化が、設備利用時間の回復を促す可能性があることを理由に挙げる。電力市場改革の影響が全面的に表れた後、電力価格は2027年に安定すると予想する。
  • データセンターのグリーン電力要件や、「グリーン電力とコンピューティング能力の連携」を掲げるプロジェクトの増加は、投資家心理の追い風となる可能性がある。同行は龍源電力を最有力銘柄とし、投資判断を「オーバーウェート」、目標株価を7香港ドルとした。レポートに記載された11月4日の終値は5.63香港ドルで、上昇余地は24%とされる。こうした長期見通しと単月の発電量予測は、時間軸の異なる別個の論拠である。