ガスタービンの増産と供給の進展で、何が変わったのか？

  • ジェレイは7月に新工場を借り、8月に改修を開始し、現在は全面稼働している。年間生産能力は約100基、合計2.5GWである。同社は潜在的なハイパースケールクラウド事業者からの受注や、自社のAIDC統合電力プロジェクト向けに、2027年の生産能力の一部を確保する意向である。2028年の生産能力は、2026年第四四半期から販売を開始する計画である。
  • 増産の背景には業界の供給逼迫がある。報告書によると、標準型軽量ガスタービンの納期は約3年、重型ユニットは5年超である。ジェレイのガスタービンの納期は当初の26～28カ月から、36～42カ月に延びた。FTAIはコア機を年間少なくとも2.5GW独占供給すると確約しており、2027年初めから月5～10基を納入し、2027年末には月10～15基、年換算で120～180基に達する見込みである。

AIDC事業は正式受注までどれほど進んだのか？

  • ガスタービン発電機事業では新たに七件の販売契約を獲得した。一方、ジェレイによると、AIDC統合サービスでは複数の潜在案件が進行中だが、正式契約に至った受注はまだ公表されていない。両事業の進捗は異なり、発電機の契約を統合プロジェクトの実現と同一視することはできない。
  • 中山のモジュール式生産施設は完成し、熱管理設備の認証は2026年下半期に始まる予定で、同社は生産能力も前もって準備している。ジェレイは蓄電システム、UPS、EMS、液冷CDUなど、主要なコア部品の大半も自社開発している。これらの能力はプロジェクト納入に向けた準備となるが、現在の受注状況はなお潜在的な機会の段階である。

コア機が値上がりするなか、ジェレイはメガワット当たりの利益をどう確保するのか？

  • シティによると、コア機のコストが上昇した際、ジェレイはガスタービンの販売価格もそれに応じて引き上げ、コスト上昇分を顧客に転嫁する。市場環境が許せば、同社はコスト上昇分を超える値上げも自発的に行う。同行の判断では、こうした二つの価格設定を通じて、売上高を押し上げるだけでなく、メガワット当たりの絶対利益を段階的に高められる可能性がある。

シティの評価はどのような条件に基づくのか？

  • シティは買い判断を維持し、目標株価を196元とした。2027年予想一株当たり利益の26倍で評価している。報告書に記載された11月5日の株価88.27元に基づくと、予想株価リターンは122%である。同社は、米国のAIDC電力事業の突破口、持続的な高需要、ガスタービンの供給不足が、米国市場の立ち上がり期である2021～22年の平均を上回る評価倍率を正当化するとみている。
  • この見方には事業上の境界もある。シティが挙げる下振れリスクには、中国の石油・ガス探査・開発支出が予想を下回ること、シェールオイル・ガス開発が減速すること、電動式フラク技術の採用が予想より遅れることが含まれる。