野村：均勝電子、第三四半期利益が47%近く減少、新規プロジェクトの指名獲得も需要・コスト圧力を当面補えず

第三四半期の業績は、なぜ年初来の三四半期全体よりも弱かったのか。

均勝電子の2026年年初来の三四半期の売上高は前年同期比8.63%減の418.87億元、純利益は14.51%減の9.58億元となった。第三四半期単独では、売上高が前年同期比10.98%、前四半期比3.36%減の137.96億元、純利益が前年同期比46.98%、前四半期比35.05%減の2.19億元となり、利益の減少は明らかに加速した。
野村は売上高の減少について、世界の自動車需要の弱さ、人民元高による海外売上高の換算額の低下、ならびに2025年末の計量機器事業の売却を要因に挙げた。為替変動と事業売却の影響を除くと、年初来の三四半期の売上高減少率は約4.1%で、報告値の減少率より小さいものの、なお事業収入の縮小を示している。
利益面では、粗利益率と費用の両方が圧迫要因となった。第三四半期の粗利益率は前年同期比1.55ポイント、前四半期比0.73ポイント低下して17.07%となった。主因は、メモリーチップ、その他の電子部品、一部原材料のコストが高かったことである。費用率は前年同期比0.39ポイント上昇して14.98%となり、このうち研究開発費率は6.53%に上昇した。販売費率と管理費率はそれぞれ0.10ポイント、0.45ポイント低下したものの、粗利益率の圧迫と研究開発投資の増加を補うには至らなかった。

同社が2026年の年初来の三四半期に獲得した新規プロジェクトの指名に基づく、ライフサイクル全体の推定価値は約615億元である。この数値はプロジェクトのライフサイクル全体における推定価値であり、短期的な売上高と同じではない。新規プロジェクトには生産立ち上げも必要である。野村はこれらが中長期の成長を支えると判断する一方、短期的な利益貢献だけでは自動車業界の需要の弱さを完全に補えないとみている。
業績への寄与には事業間で構造的な違いもある。野村は自動車安全、自動車電子機器、その他事業の売上高予想を引き下げた。野村のモデルでは、人型ロボットを含むその他事業の2026年売上高予想が従来比25.60%引き下げられており、新興事業も短期的な業績圧力を解消していないことを示している。

野村は2026～2028年の売上高予想をそれぞれ10.9%、9.3%、7.2%引き下げ、569.48億元、621.33億元、675.54億元とした。純利益予想もそれぞれ14.1%、5.3%、3.6%引き下げ、12.22億元、19.25億元、21.34億元とした。2026年の引き下げ幅がより大きいのは、年初来の三四半期の売上高が予想を下回ったことを反映している。原材料コストと需要の弱さに伴う設備稼働率への圧力を受け、粗利益率の前提も引き下げた。
コスト最適化を受け、野村は販売費率と管理費率の前提を引き下げた。一方、研究開発投資の増加により研究開発費率の前提は引き上げられ、利益予想への圧力は残る。野村は「買い」を維持し、目標株価を26.20元から26.10元へ小幅に引き下げた。11月5日の終値21.65元に基づく上値余地は20.6%である。
目標株価は2027年の一株当たり利益1.24元と株価収益率21倍を用いて算出した。この倍率は野村が示した比較対象企業の平均25倍を下回る。野村は、均勝電子の今後三年間の利益成長率が同業他社を下回ると予想しているためである。目標株価の引き下げが大幅ではなく小幅にとどまったのは、目標株価収益率を従来の20倍から21倍へ引き上げたことも支えとなった。