中間選挙はデータセンター投資にどのような影響を与えるのか？
- 民主党が中間選挙で上下両院の支配権を獲得し、野村はトランプ大統領の残りの任期中に立法の行き詰まりが生じる可能性が高まったとみている。テキサス州の新知事は州全体でデータセンターの新設を一時停止することを提案し、ジョージア州の新知事も建設の一時停止を主張したことがある。こうした規制上の制限が、AIインフラ投資を左右する潜在的な要因となっている。
- 野村の判断では、2027年の稼働開始が見込まれるデータセンターの多くはすでに建設中であり、近い時期の投資は引き続き底堅い。新規プロジェクトへの制限が続く場合、その影響が表れるのは2028年前後となる可能性が高い。選挙結果を受け、2028年に民主党がホワイトハウスと議会の双方を掌握する可能性も高まった。
雇用統計はなぜFRBに依然として利上げの理由を与えるのか？
- 米国の10月の非農業部門雇用者数の増加は16.5万人で、野村予想の9万人と市場コンセンサスの6.5万人を上回った。9月の数値は6万人に上方修正され、過去三カ月の月平均の雇用増加数は13.7万人となった。失業率は4.1%である。
- 賃金と所得も底堅い。10月の平均時給は前月比0.4%上昇し、民間部門の賃金所得総額は0.5%増加した。野村は、所得の伸びが消費を支える一方、雇用と賃金の圧力が景気循環業種の過熱を強め、単月のインフレ鈍化だけを根拠にFRBが金融緩和へ転じることを難しくする可能性もあるとみている。
コアCPIが鈍化する一方、コアPCEが同程度に弱まらないのはなぜか？
- 野村は10月のコアCPIが前月比0.126%上昇し、9月の0.335%を下回ると予想している。住居費やエネルギーなどを除くコアサービスインフレ率は、0.422%から0.109%へ低下する見込みである。中古車価格の下落、航空運賃の弱含み、医療保険料の半年ごとの改定が、CPI鈍化の一因である。
- ただし、CPIに含まれる航空運賃と医療保険料はコアPCEの算出項目ではないため、両指標はこれらの低下を同時には反映しない。野村は10月のコアPCEが前月比0.209%、前年比3.15%上昇すると予想している。病院サービス価格や国内航空運賃など、PCEに関連するPPIの内訳項目は底堅く、季節調整後のコアPCEへの寄与は約7ベーシスポイントとなり、前月とおおむね同水準になる見込みである。
野村はなぜ12月の利上げ後に据え置きを予想するのか？
- 野村は、FRBが12月に25ベーシスポイント再利上げし、その後2027年は金利を据え置くと予想している。雇用の底堅さ、賃金の圧力、コアPCEがなお3%を上回るとの判断が、近い時期の追加引き締めを支える。一方、賃金上昇率の鈍化、賃料インフレの低下、関税の影響の弱まり、エネルギー価格の安定は、野村が予想する中期的なインフレの段階的な鈍化の根拠である。
- FRB当局者のシグナルは完全には一致していない。最近発言した当局者の多くは漸進的な引き締めの継続を支持する一方、ニューヨーク連銀のウィリアムズ総裁は利上げを急がず、まずより多くの情報を蓄積したいと述べた。野村はまた、エネルギー価格の再上昇や、AI建設による半導体関連商品の値上がりが、インフレリスクを上振れ方向に傾ける可能性を指摘している。