最近の反発は業界の回復を示しているのか。
- 2026年11月3日前の7日間に、Deyeと陽光電源の株価はいずれも10%超反発し、同期間に上海総合指数は1%下落した。11月4日には、A株太陽光発電指数が5%上昇し、蓄電システムインテグレーターは4%～16%上昇した一方、上海・深セン指数はそれぞれ1%、2%上昇した。
- JPMorganは最近の値動きを、資金の参加、セクターローテーション、経営陣による2027年の蓄電出荷に関する前向きな発言に帰している。また、反発は資金流入によるもので、業界全体の回復ではないと明言している。
蓄電システムインテグレーターがDeyeを選好し、陽光電源を格下げする理由は何か。
- 欧州で電力のピーク時とオフピーク時の価格差が拡大し、蓄電プロジェクトの採算性が改善して需要を支えている。経営陣による2027年の出荷に関する前向きな発言、とりわけ欧州市場の見通しも、最近の株価動向を支えた。
- JPMorganは、今後二四半期の利益率と利益の見通しがより良く、短期的なコンセンサス利益予想の下方修正リスクが低いとして、Deyeを選好している。分散型プロジェクトと大規模プロジェクトで収益認識が異なることも、両社の短期的な利益の見通しが異なる理由の一つである。
- 短期的な利益の見通しが弱いため、JPMorganは陽光電源の投資判断を「Overweight」から「Neutral」に引き下げた。したがって、業界の出荷成長見通しは、各社の短期的な利益動向が一様であることを意味しない。
風力発電の機会が洋上風力と輸出に偏るのはなぜか。
- 第三四半期の振り返りでは、東方電纜の業績は一時的な減損の影響を受けたものの、その要因を除けば製品構成の改善が基礎的な利益を支えたことが示された。金風科技は国内の陸上風力需要が弱いなかでも、海外成長への投資機会を提供し続けた。JPMorganはこれを踏まえ、洋上風力、輸出、国内陸上風力は異なるサイクルにあるとみている。
- 東方電纜は洋上風力、金風科技と大金重工は輸出機会に対応する。ただし、大金重工は9月の上昇後、新規受注の材料に乏しく、短期的な受注見通しが引き続き重要である。JPMorganの長期見通しは、欧州で洋上風力の導入が加速するとの予想に支えられている。
発電事業者の改善見通しにはどのような違いがあるのか。
- 龍源電力の株主帰属利益は2026年の最初の九カ月に前年同期比で大幅に減少したが、株価は11月3日前の7日間に12%上昇した。JPMorganの2027年の改善シナリオは、再生可能エネルギーの出力抑制が和らいで設備利用率が上昇し、その背景には再生可能エネルギーの新規導入ペースの鈍化と、送電網および蓄電への投資加速があるというものだ。
- 中広核電力の2026年第三四半期の純利益は前年同期比36%増加したが、株価の反応は比較的鈍かった。発電の回復はすでにそれ以前の運営データに表れ、過去の再評価を促していたためである。JPMorganは、2027年の新規稼働ユニットの寄与と、電力価格制度が改善する可能性を前向きに評価している。
太陽光発電の低いバリュエーションだけで、サイクルの底入れを示すといえるのか。
- JPMorganによると、2026年第三四半期の太陽光発電産業チェーン全体は依然として弱く、持続的な回復を示す証拠はまだない。したがって、低いバリュエーションがもたらすのは個別企業の機会であり、業界の需給がすでに反転したことを意味しない。
- 同社は信義光能、Flat Glass、Daqo New Energy、GCL Technologyをコストリーダーとみており、価格と供給規律が改善すれば、バリュエーションの魅力は一段と際立つと考えている。短期的にはファンダメンタルズが引き続き圧迫される可能性がある一方、業界回復時にはこれらの企業はより強い下値耐性と上昇余地を持つ。