第三四半期はなぜ利益が売上高よりも際立ったのか？

  • アマゾンの第三四半期の純売上高は2019億ドルで、前年同期比12.1%増となり、Visible Alphaのコンセンサス予想である2023億ドルをわずかに下回った。GAAP営業利益は281億ドルと、コンセンサス予想の262億ドルを上回り、超過幅は7.7%だった。利益が予想を上回った主因はAWSと北米事業であり、売上高が大幅に予想を上回ったためではない。
  • AWSの第三四半期売上高は460億ドルで、前年同期比39.3%増となった。第二四半期の36.8%から伸びが加速し、コンセンサス予想の約37.7%も上回った。営業利益は178億ドルで、前年同期比55.4%増となり、営業利益率は前年同期の34.6%から38.7%に上昇した。北米事業の営業利益は87億ドルで、前年同期比82.1%増となり、コンセンサス予想を12.8%上回った。

AWSが中期的な利益見通しの上方修正を後押しするのはなぜか？

  • 経営陣は、AWSの2027、2028会計年度の前年同期比成長率がいずれも40%を超えると予想しており、市場コンセンサスの35%、31%を上回る。AWSの受注残は第二四半期末の4960億ドルから第三四半期末には5780億ドルに増加し、前四半期比で17%増となった。経営陣は成長をAIおよびクラウドサービス需要に帰し、同時期に既知の新規容量が稼働を開始したとも述べた。
  • HSBCはAWSの収益性改善が目標株価引き上げの鍵だとみて、2026～2028会計年度のGAAP営業利益予想を2%～12%引き上げた。目標株価を310ドルから325ドルに引き上げ、買い判断を維持した。

成長の一方で、キャッシュフローにはどれほどの圧力がかかったのか？

  • 第三四半期の設備投資は773億ドルと、Visible Alphaのコンセンサス予想である582億ドルを上回った。フリーキャッシュフローはマイナス424億ドルで、HSBCが従来予想していたマイナス322億ドルを下回り、コンセンサス予想のプラス13億ドルを大きく下回った。利益の伸びとキャッシュフローの悪化が同時に生じており、その直接の理由は当四半期の投資支出が予想を上回ったことである。
  • 会社は2026会計年度の設備投資見通しを2200億ドルに据え置いた。HSBCは第四四半期に設備投資が478億ドルに減少し、フリーキャッシュフローがプラス175億ドルに転じると予想している。一方、同社の2027、2028会計年度の設備投資予想もそれぞれ約19%引き上げられ、3200億ドル、3840億ドルとなった。これはAWSの拡大に継続的な投資が必要であることを反映している。

第四四半期の見通しは慎重だが、HSBCがなお上振れを見込むのはなぜか？

  • 第四四半期の売上高見通しの中央値は2435億ドルで、Visible Alphaのコンセンサス予想である2444億ドルとおおむね同水準だった。営業利益見通しの中央値は310億ドルで、コンセンサス予想の329億ドルを5.8%下回った。しかし、見通しの上限である335億ドルはコンセンサス予想を1.8%上回る。アマゾンはこれまで、自社の営業利益見通しの上限を16四半期連続で上回っており、HSBCはこれに基づき、実績にはなお上振れ余地があると判断している。
  • 広告収入の伸び率は第二四半期の26.2%から第三四半期には10.9%に低下した。Prime Dayの販促時期が2025年7月から2026年6月へ前倒しとなり、広告収入のより多くが第二四半期に計上された。HSBCの分析によると、この時期要因を除けば第三四半期の広告収入の伸び率は19.4%となる。経営陣は第四四半期に広告の伸び率が十％台後半に回復すると予想し、HSBCは17%と見積もっている。