電子クロスの需給逼迫と値上げはいつまで続くか？
- 経営陣の試算では、2027年の業界の電子クロス供給増加率は約5%～6%で、現在の年間生産量は40億メートルをやや上回る。以前の30%～40%という受注と供給の不足幅には重複発注が含まれている可能性があり、経営陣は実際の不足はなお約20%とみている。薄物は特に逼迫している。AIサーバー、自動車電子機器、産業オートメーションが需要を支えており、業界と同社の在庫は低水準で、生産量はすでに顧客向けに割り当てられている。
- 中国巨石は11月、汎用電子クロスの価格を1.5元/メートル、薄物を約2元/メートル引き上げた。7628クロスは15元/メートル近く、薄物は約20元/メートルとなっている。経営陣は、供給逼迫が続けば2027年第一四半期にも追加値上げの可能性があるとみている。ただし、12月の価格はまだ決まっておらず、今後の値上げ幅も下流の銅張積層板価格への転嫁に左右される。
同社の電子クロス販売量はどのように伸びる見通しか？
- 経営陣は、同社の電子クロス販売量が2026年の11億メートル超から2027年には約13億メートルに増え、2028年にはさらに約16億～17億メートルに達すると予想している。シティによると、2027年の増加分は主に、淮安の10万トンの電子糸生産ラインが2026年7月にフル稼働した後、通年で寄与することによる。別の約3.2億メートルの電子クロス生産能力は2027年末に稼働開始を予定しており、目立った生産量が見込まれるのは2028年からである。
- 電子クロスの増産には、織機と電子糸の供給が追いつくかどうかも鍵となる。同社は2027年に織機を約900～1000台追加納入する見通しだが、経営陣は、業界で織機の稼働が相次ぐと電子糸が不足に転じる可能性があると指摘する。同社は余剰の電子糸を自社使用向けに確保し、2027～2028年に織機の生産能力が立ち上がるにつれて段階的に使用する計画である。
特殊電子クロスは早期に成長の主力となるか？
- 第一世代のLow-Dk製品とTクロスは2027年第一四半期から売上に寄与する見通しだが、同社の初期予想では、特殊電子クロスの年間販売量は数百万メートルにとどまる。一部製品は月間約30万メートルの生産能力を持つものの、実際の出荷は顧客認証と受注次第である。そのため短期的には、主力製品としての大幅な増産というより、製品構成高度化の出発点とみられる。
- 薄物が同社の2026年の生産量に占める割合は20%をやや上回る。経営陣は、2027年の構成比の上昇は数ポイントにとどまると予想している。第二世代のLow-Dkはなお試作品の段階であり、Qクロスの需要もまだ明確に立ち上がっていない。
シティの利益・バリュエーション判断を左右する要因は何か？
- シティは、2027年の利益成長は主に汎用電子クロスの販売量と価格の上昇がけん引し、特殊電子クロスは中長期的な製品構成の改善余地をもたらすと予想する。シティは「買い」の投資判断を維持し、目標株価を71元とする。これは2027年予想PER17.3倍に基づく評価で、同社の過去平均と一致する。
- この利益見通しは、需給逼迫が価格を支えることに加え、下流が値上げを受け入れるかどうかにも左右される。シティが挙げる主な下振れリスクは、ガラス繊維需要が予想を下回ること、エネルギー・電力コストの上昇、業界の新規生産能力が予想を上回ることである。供給規律が保たれ、需要が予想を上回れば、利益率の下支えとなる。