今回のCRESS調整で何が変わったのか？

  • マレーシアのCRESS加速プログラムでは、システム接続料金（SAC）のうちRM0.14/kWhを10年間固定し、別途RM0.04/kWhの料金を各規制期間に見直す。これにより、料金変動がプロジェクト融資や電力供給コストの試算に及ぼす影響が和らぐ。
  • JPMorganの試算では、安定した出力を供給する太陽光と蓄電の料金は約RM0.45–0.52/kWhで、RM0.59/kWhの従来型データセンター電力料金を約12%–24%下回る。これにより、データセンター運営事業者は電力網を通じて再生可能電力を調達する際、商業上のコスト優位性を得る。

RM31bnのエンジニアリング機会はどのように試算されたのか？

  • JPMorganが追跡する13GWのデータセンターのサンプルのうち、約6GWはGoogle、Microsoft、AirTrunkを含むRE100企業に関連する。こうした顧客の再生可能電力需要により、電力の利用可能性はASEANでデータセンターを誘致する競争の一要素となっている。
  • 関連するデータセンター容量を約5.7GW、再生可能電力の利用率を20%、日照時間を一日当たり3.5時間とすると、必要な太陽光発電設備容量は約7.8GWと推定される。MW当たりRM4mnの建設費を適用すると、太陽光EPCC市場は約RM31bnとなる。同社によると、約2GWのプロジェクトが活発に交渉されているが、この試算はなお潜在的なエンジニアリング案件規模であり、受注済み案件ではない。

プロジェクト機会はいつ受注につながるのか？

  • CRESSプロジェクトは2028年末までに商業運転を開始する必要がある。そのためJPMorganは、受注が2026–2027年に集中すると予想し、今後12–18カ月にエンジニアリング受注の積み増しや利益予想の上方修正につながる可能性があるとみている。
  • 商業化の初期兆候も出ている。GAMとNorthernは650 MWacと189 MWacのプロジェクトを発表した。ただし、エンジニアリング企業の業績への影響は、契約締結、EPCC受注、プロジェクトの実行、売上認識を経る必要がある。

Sunway Constructionの恩恵の大きさは？

  • JPMorganは、既存のRE100顧客との関係を背景に、Sunway Constructionが約15%の市場シェアを獲得する可能性があるとみる。これは約RM5bnのCRESSエンジニアリング機会に相当し、約RM11bnの現在の受注残の45%超に当たる。これは受注残の潜在的な積み増しであり、既存受注がすでに増加したことを意味しない。
  • 同行の試算では、RM1bnのCRESSエンジニアリング受注が一件あるごとに、他の条件が一定ならFY27EとFY28Eの利益をそれぞれ約4%と5%押し上げる可能性がある。LSS4およびCGPPプロジェクトで180MWを超える設備容量を導入した経験が、同社の実行リスクは比較的管理可能だとする同行の判断の根拠である。