Nomura: Pendapatan suku ketiga Piotech hampir mendatar, pesanan berganda dan pemulihan margin kasar menyokong kenaikan ramalan keuntungan Nomura

Mengapa pendapatan hampir tidak meningkat sedangkan jumlah unit yang diterima naik dengan ketara?

Pada suku ketiga 2026, pendapatan Piotech ialah 2.308 bilion yuan, meningkat 1.8% tahun ke tahun dan 28.2% suku ke suku. Pertumbuhan tahun ke tahun yang rendah sebahagiannya disebabkan penerimaan yang tertumpu dan bahagian peralatan berharga tinggi yang lebih besar dalam tempoh sama tahun sebelumnya; selain itu, penerimaan suku ini lebih tertumpu pada peralatan tiga kebuk dengan purata harga jualan lebih rendah.
Bilangan unit peralatan yang diterima meningkat lebih 20% tahun ke tahun, menunjukkan bahawa pertumbuhan pendapatan semata-mata akan memandang rendah pertumbuhan jumlah peralatan. Nomura juga melihat penambahbaikan margin kasar sebagai petanda persekitaran harga yang menggalakkan dan permintaan yang kukuh.
Margin kasar suku ketiga ialah 42.5%, lebih tinggi daripada 34.4% dalam tempoh sama tahun sebelumnya dan 40.6% pada suku kedua. Namun, masa penerimaan peralatan boleh berubah-ubah dan masih mempengaruhi rentak pengiktirafan pendapatan.

Keuntungan bersih suku ketiga ialah 1.088 bilion yuan, meningkat 135.4% tahun ke tahun; keuntungan bersih berulang ialah 561 juta yuan, meningkat 33.6%. Pemulihan margin kasar dan penurunan perbelanjaan pentadbiran menyokong keuntungan, tetapi keuntungan nilai saksama aset kewangan pada suku tersebut juga mencecah 684 juta yuan.
Nomura menaikkan ramalan keuntungan bersih 2026 sebanyak 27% kepada 2.716 bilion yuan, terutamanya dengan mengambil kira keuntungan nilai saksama suku ketiga yang lebih tinggi dan perbelanjaan pentadbiran yang lebih rendah. Yang terakhir berkaitan dengan pengurangan perbelanjaan hak kenaikan nilai saham akibat kejatuhan harga saham.
Bank itu menjangka keuntungan bersih 2027 sebanyak 2.194 bilion yuan, kira-kira 19% lebih rendah daripada ramalan 2026 yang telah dinaikkan. Ia turut menaikkan ramalan keuntungan bersih berulang 2027 sebanyak 9% kepada 1.815 bilion yuan.

Menurut pengurusan, pesanan baharu dalam tiga suku pertama 2026 meningkat lebih dua kali ganda tahun ke tahun, manakala harga pesanan dan bahan mentah sebahagian besarnya telah dikunci. Nomura berpendapat ini meningkatkan keterlihatan perniagaan bagi 2027.
Memori kekal sebagai pasaran hiliran terbesar: bahagiannya melebihi 70% daripada pesanan pada 2025. Bahagiannya menurun pada 2026, tetapi nilai mutlak pesanannya masih meningkat; pesanan dalam bidang cip logik juga meningkat. Penghantaran kebuk terkumpul naik daripada lebih 3800 pada akhir suku kedua kepada lebih 4400 pada akhir suku ketiga.
Nomura menjangka margin kasar 2026 kekal melebihi 40%, manakala panduan pengurusan bagi 2027 ialah sekitar 45%. Kelembapan pengembangan kapasiti hiliran, tekanan harga oleh pelanggan dan perubahan masa penerimaan ialah faktor yang mempengaruhi penukaran pesanan ini.

Peralatan pengikatan hibrid wafer-ke-wafer generasi baharu Dione 300 eX mendapat penerimaan pertama pada suku ketiga. Nomura melihat pengikatan hibrid sebagai pemacu pertumbuhan seterusnya dan optimis bahawa syarikat akan mendapat manfaat daripada pengembangan kapasiti cip memori China dan penggantian peralatan pemendapan dengan produk tempatan.
Syarikat mengumumkan pengambilalihan Wuxi Shangji yang tidak tersenarai, sekali gus memperluas rangkaian produknya kepada pemendapan wap fizikal (PVD). Nomura berpendapat ini membantu syarikat meliputi lebih banyak proses integrasi 3D, termasuk pemendapan, pengikatan, penipisan dan punaran; integrasi pengambilalihan juga merupakan salah satu risiko.
Dengan mengambil kira bahagian jualan produk tiga kebuk berharga lebih rendah yang meningkat, Nomura menurunkan ramalan pendapatan 2027 kira-kira 1%, tetapi menaikkan ramalan keuntungan bersih tahun itu sebanyak 7% berikutan prospek margin kasar yang bertambah baik. Bank itu mengekalkan penarafan beli dan menurunkan harga sasaran daripada 913 yuan kepada 900 yuan, menggunakan penilaian nilai perusahaan kepada jualan sebanyak 20 kali pendapatan ramalan 2027.