Nomura: Di sebalik pertumbuhan hasil Apple, kos memori menekan penghantaran rantaian bekalan

Apakah kekuatan dan kelemahan laporan kewangan Apple?

Hasil Apple bagi suku fiskal keempat yang berakhir pada September 2026 ialah 114.5 bilion dolar, meningkat 11.7% tahun ke tahun dan melebihi jangkaan konsensus Bloomberg sebanyak 113.3 bilion dolar. Perolehan sesaham ialah 2.11 dolar, juga melebihi jangkaan 2.00 dolar.
Hasil iPhone dan Mac masing-masing meningkat 17% dan 24% tahun ke tahun, manakala hasil perkhidmatan meningkat 10%. Namun, hasil iPad turun 10% dan hasil peranti boleh pakai, rumah dan aksesori turun 8%. Hasil China Raya meningkat 21% tahun ke tahun tetapi masih di bawah jangkaan konsensus.
Apple menjangka jumlah hasil meningkat 7% hingga 10% tahun ke tahun pada suku Disember, dan hasil perkhidmatan meningkat 8% hingga 9%. Nomura berpendapat pertumbuhan hasil iPhone dan Mac terutama datang daripada kenaikan harga dan peralihan kepada campuran produk lebih tinggi, dan tidak semestinya disertai pertumbuhan penghantaran.

Margin kasar keseluruhan pada suku September ialah 47.9%, turun 2.2 mata peratusan berbanding suku sebelumnya. Margin kasar produk turun kepada 37.2%, susut 2.9 mata peratusan suku ke suku, yang sebahagian besarnya dikaitkan oleh pengurusan dengan kenaikan kos memori. Margin kasar perkhidmatan pula meningkat 0.3 mata peratusan suku ke suku kepada 76%.
Apple memberikan panduan margin kasar 45% hingga 46% bagi suku Disember, dengan menjangka kos memori terus meningkat dan penampan daripada bawaan inventori berkurangan. Menurut pengiraan Nomura, selepas mengecualikan manfaat bayaran balik tarif pada suku September, titik tengah panduan itu masih membayangkan penurunan margin kasar sebanyak 1.4 mata peratusan suku ke suku.
Pemindahan kos kepada harga jualan juga boleh menekan jualan. Data IDC menunjukkan selepas Apple menaikkan harga pada pertengahan 2026, penghantaran Mac pada suku September turun 11.3% tahun ke tahun. Nomura menjangka sensitiviti harga turut menjejaskan iPhone pada suku Disember selepas kenaikan harga pada September.

Nomura menurunkan ramalan pengeluaran iPhone bagi tahun kalendar 2026 daripada 260 juta unit kepada 254.4 juta unit, masih meningkat 5.6% tahun ke tahun. Ramalan pertamanya bagi 2027 ialah 250 juta unit, turun 1.7% tahun ke tahun.
Bank itu menjangka pengeluaran iPhone turun 13.5% tahun ke tahun pada separuh pertama 2027: sebahagian model mewah dikeluarkan lebih awal pada separuh kedua 2026, manakala kos tinggi menjadikan pengeluaran model kelas rendah lebih berhati-hati. Jika persiapan model baharu berjalan lancar, pengeluaran separuh kedua boleh meningkat 7.5% tahun ke tahun.
Bagi MacBook, Nomura menurunkan ramalan pengeluaran 2026 daripada 30 juta unit kepada 25.5 juta unit dan menjangka pengeluaran tidak berubah pada 2027. Ramalan iPad bagi 2026 diturunkan daripada 44 juta unit kepada 40 juta unit, dan dijangka turun lagi pada 2027.
Nomura menjangka hasil pembekal Apple daripada Apple secara umumnya turun dua digit tahun ke tahun pada separuh pertama 2027. Antaranya disebabkan asas perbandingan yang tinggi akibat persediaan stok awal dalam tempoh sama tahun sebelumnya, permintaan sederhana bagi iPhone mewah baharu, dan kebimbangan terhadap permintaan ketika kos memori meningkat.

Apple merancang mengurangkan tekanan dengan menurunkan kos sebahagian komponen bukan memori. Nomura berpendapat pembekal dalam liputan penyelidikannya hanya terjejas secara terhad oleh tekanan harga: sebahagian syarikat telah mengalihkan sumber kepada perniagaan baharu seperti AI dan kurang bersedia meningkatkan lagi pelaburan berkaitan Apple, sekali gus memperbaiki kuasa tawar-menawar mereka.
Nomura lebih optimis terhadap pembekal yang telah berkembang ke dalam AI atau perniagaan baharu, atau yang mungkin mendapat manfaat daripada peningkatan spesifikasi iPhone mewah pada separuh kedua 2027. Contohnya, bank itu menjangka perniagaan papan modul optik AI akan menyumbang kepada ZDT dan Compeq, manakala bekalan PCB dan lamina bersalut kuprum berkaitan AI yang ketat turut menyokong kuasa tawar-menawar kedua-duanya dalam penetapan harga PCB.
Pemulihan pengeluaran separuh kedua bergantung pada kemajuan model baharu. Nomura menjangka Apple sedang menyediakan beberapa model mewah dan boleh lipat, tetapi turut menyatakan terdapat cabaran kos, pengeluaran dan kadar hasil bagi seni bina baharu model ulang tahun. Pada masa ini, masih sukar untuk menentukan sama ada semua model yang sedang disediakan akan dilancarkan pada 2027.