Nomura: Hasil suku ketiga Yuanjie meningkat 20% berbanding suku sebelumnya; Nomura menaikkan ramalan keuntungan tetapi menurunkan harga sasaran

Sejauh mana kukuhnya pertumbuhan suku ketiga?

Hasil Yuanjie pada suku ketiga 2026 ialah 684 juta yuan, meningkat 283.5% tahun ke tahun dan 20% berbanding suku sebelumnya; keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada syarikat induk ialah 417 juta yuan, meningkat 599% tahun ke tahun tetapi menurun 2.5% berbanding suku sebelumnya.
Nomura berpendapat permintaan kukuh terhadap cip optik komunikasi data dan peningkatan bahagian syarikat dalam kalangan pelanggan modul optik mendorong pertumbuhan hasil. Margin kasar suku tahunan mencapai 83.4%, meningkat 21.8 mata peratusan tahun ke tahun dan 1.4 mata peratusan berbanding suku sebelumnya; bank itu mengaitkan peningkatan tersebut dengan penambahbaikan campuran produk, hasil pengeluaran dan penggunaan kapasiti.

Nomura berkata syarikat sedang meluaskan kapasiti laser gelombang berterusan CW dan cip EML untuk komunikasi data bagi memenuhi permintaan modul fotonik silikon 800G dan 1.6T. Bank itu menjangka hasil laser CW mencatat kadar pertumbuhan tahunan terkumpul 78% dari 2026 hingga 2028, didorong terutamanya oleh produk 70mW dan 100mW, dan menyumbang kira-kira 80% daripada jumlah hasil syarikat menjelang 2028.
Pengurusan yakin terhadap kemajuan teknologi cip EML 100G, tetapi kapasiti utama syarikat ketika ini masih diperuntukkan kepada laser CW. Nomura juga berpendapat syarikat telah mencapai kemajuan dalam laser berkuasa tinggi melebihi 120mW dan berpotensi menjadi antara perintis pasaran optik berhampiran bungkusan pada 2027.

Berdasarkan permintaan CW dan EML serta peluasan kapasiti, Nomura menaikkan ramalan hasil bagi 2026–2028 sebanyak 0.1% hingga 45.8%; bahagian laser CW berkuasa tinggi bermargin kasar tinggi yang meningkat, ditambah peningkatan kapasiti pengeluaran, menyebabkan bank itu menaikkan ramalan margin kasar bagi tempoh yang sama sebanyak 6.8 hingga 14.1 mata peratusan dan ramalan keuntungan sebanyak 26.3% hingga 102.5%.
Antaranya, ramalan keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada syarikat induk bagi 2026 dinaikkan daripada 692 juta yuan kepada 1.402 bilion yuan. Nomura lebih optimistik terhadap harga jualan dan pertumbuhan penghantaran ketika kekurangan cip optik berterusan; ramalan hasilnya bagi 2026–2028 adalah 14% hingga 59% lebih tinggi daripada konsensus Wind, manakala ramalan keuntungan bersihnya lebih tinggi sebanyak 43% hingga 87%.
Walaupun ramalan dinaikkan, margin kasar setahun penuh dalam model Nomura masih menurun daripada 80.3% pada 2026 kepada 74.6% pada 2028, sementara perbelanjaan modal meningkat daripada 860 juta yuan kepada 2.321 bilion yuan dalam tempoh yang sama.

Nomura menurunkan harga sasaran daripada 1655 yuan kepada 788 yuan, dengan menukar asas penilaian daripada nisbah harga kepada pendapatan ramalan 2028 sebanyak 65 kali kepada 30 kali pendapatan sesaham ramalan 2027 sebanyak 26.27 yuan; gandaan baharu itu selaras dengan median nisbah harga kepada pendapatan sektor semikonduktor sebatian saham A China.
Bank itu mengekalkan penarafan neutral, dengan menganggap risiko geopolitik sebagai halangan utama kepada peluasan pasaran global syarikat. Permintaan modul optik atau penembusan optik berhampiran bungkusan dan optik bungkusan bersama yang lebih lemah daripada jangkaan, serta usaha pelanggan utama mempelbagaikan rantaian bekalan, juga akan mempengaruhi penilaiannya.