Nomura: CHPT: Kemajuan projek baharu meningkatkan penilaian, margin kasar dan rentak hasil jangka pendek diuji

Apakah yang mendorong pertumbuhan dan margin kasar suku ketiga melebihi jangkaan?

Hasil CHPT bagi suku ketiga 2026 ialah 1.905 bilion dolar Taiwan, meningkat 16% berbanding suku sebelumnya dan 53% tahun ke tahun, secara umumnya selaras dengan ramalan Nomura sebanyak 1.913 bilion dolar Taiwan.
Margin kasar ialah 57.3%, melebihi ramalan Nomura sebanyak 54.0%; salah satu sebabnya ialah penghantaran papan ujian burn-in bermargin kasar rendah ditangguhkan hingga September. Nomura menjangka produk ini akan mencairkan margin kasar secara beransur-ansur mulai suku keempat.
Perbelanjaan operasi sedikit melebihi jangkaan, mengimbangi sebahagian peningkatan daripada margin kasar. Pendapatan sesaham ialah 16.75 dolar Taiwan, secara umumnya selaras dengan ramalan Nomura sebanyak 16.39 dolar Taiwan.

Pengesahan kejuruteraan dan pesanan bagi projek kad prob utama AI dan bantuan pemanduan telah menunjukkan kemajuan; projek CPU penyedia perkhidmatan awan juga mengalami kemajuan, dengan penghantaran awal untuk pengesahan dijangka tidak lama lagi. Syarikat merancang pengeluaran besar-besaran projek CPU itu pada 2027.
CHPT berharap dapat meningkatkan bahagian hasil daripada penyelesaian menyeluruh kad prob kepada 30%. Proses daripada pengesahan kejuruteraan hingga pengeluaran besar-besaran mengambil masa kira-kira dua suku; Nomura percaya jika syarikat dapat menyediakan penyelesaian menyeluruh bagi projek AI dan pengkomputeran berprestasi tinggi, ia berpeluang memperoleh lebih banyak soket ujian.
Pengembangan kapasiti berjalan mengikut rancangan, dengan sasaran mencapai tiga kali ganda tahap pada akhir 2025 menjelang suku pertama 2027.

Bagi projek pemproses generasi semasa sebuah penyedia perkhidmatan awan utama, CHPT telah mula menghantar papan ujian burn-in dan papan ujian peringkat sistem, manakala penghantaran papan ujian wafer dan ujian akhir sebahagian besarnya telah selesai.
Projek generasi seterusnya masih dalam peringkat reka bentuk dan pengenalan produk baharu, dengan sampel pengesahan kejuruteraan dirancang untuk dihantar pada suku pertama 2027; masa pengeluaran besar-besaran masih belum pasti. Syarikat percaya ia merupakan satu-satunya pembekal papan beban generasi seterusnya, tetapi pembekal papan ujian peringkat sistem dan papan ujian burn-in belum ditentukan.

Pengurusan memberikan panduan pertumbuhan hasil tahun ke tahun sekitar 50% bagi 2027, dengan pertumbuhan pendapatan sesaham yang lebih pantas; namun hasil suku pertama 2027 dijangka hampir sama dengan paras pada separuh kedua 2026, mungkin lebih rendah daripada jangkaan konsensus Bloomberg bagi pertumbuhan suku ke suku sebanyak 5%–10%. Nomura mengaitkan kelembapan itu dengan rentak penghantaran, penjadualan dan bilangan hari bekerja yang lebih sedikit, bukannya permintaan asas yang lemah.
Nomura meramalkan hasil sebanyak 11.45 bilion dolar Taiwan pada 2027, meningkat 58.4% tahun ke tahun; dan 17.003 bilion dolar Taiwan pada 2028, meningkat 48.5% tahun ke tahun. Syarikat turut memberikan panduan bahawa perbelanjaan operasi pada 2027 ialah 20%–25% daripada hasil.
Walaupun jangkaan margin kasar bertambah baik, Nomura menurunkan ramalan pendapatan sesaham bagi 2026–2028 sekitar 2%–6% selepas mengambil kira panduan perbelanjaan. Ramalan bagi 2027 turun kepada 109.53 dolar Taiwan, lebih rendah daripada konsensus Bloomberg sebanyak 120.31 dolar Taiwan.

Aktiviti projek penyedia perkhidmatan awan yang meningkat menjadikan Nomura lebih yakin terhadap keupayaan CHPT menyediakan penyelesaian menyeluruh. Ia menaikkan gandaan harga kepada pendapatan sasaran daripada 20 kali kepada 28 kali dan menggunakan gandaan yang dinaikkan itu pada purata ramalan pendapatan sesaham bagi 2027–2028 untuk memperoleh harga sasaran 4000 dolar Taiwan; bank itu mengekalkan penarafan beli.
Berbanding harga penutupan 3200 dolar Taiwan pada 28 Oktober 2026, harga sasaran membayangkan potensi kenaikan 25%. Nomura percaya peningkatan penilaian selanjutnya bergantung pada pelaksanaan projek; permintaan yang melemah, kehilangan bahagian pasaran akibat persaingan dan kemajuan penyelesaian menyeluruh yang lebih perlahan daripada jangkaan ialah risiko penurunan utama.