Bernstein: Kenaikan harga DRAM SK hynix pada suku ketiga mengatasi jangkaan: Bagaimana pengembangan kapasiti dan kekurangan bekalan jangka panjang boleh berlaku serentak?

Mengapa prestasi suku ketiga mengatasi jangkaan sedangkan keuntungan bersih merosot?

Pada suku ketiga 2026, hasil berjumlah 104.615 trilion won, meningkat 31.9% berbanding suku sebelumnya dan 6.7% melebihi konsensus pasaran. Keuntungan operasi berjumlah 83.334 trilion won, meningkat 37.6% berbanding suku sebelumnya dan 8.4% melebihi konsensus.
Pemacu utama ialah harga jualan purata DRAM yang meningkat pada kadar hujung atas lingkungan dua puluhan peratus berbanding suku sebelumnya, mengatasi ramalan awal Bernstein sebanyak 20.1%. Bahagian DRAM pelayan dalam hasil DRAM meningkat kepada 56% dan menjadi sumber utama pertumbuhan hasil.
Keuntungan bersih berjumlah 39.776 trilion won, turun 57.6% berbanding suku sebelumnya dan 34.4% di bawah konsensus pasaran, terutamanya akibat kerugian penilaian pegangan dalam KIOXIA. Margin keuntungan operasi pula meningkat kepada 79.7% berbanding suku sebelumnya, menunjukkan prestasi keuntungan operasi teras berbeza daripada arah keuntungan bersih.

Syarikat memberi panduan bahawa penghantaran bit DRAM pada suku keempat akan meningkat pada kadar pertengahan lingkungan dua puluhan peratus berbanding suku sebelumnya, jauh melebihi ramalan awal Bernstein sebanyak 5.5%. Firma itu berpendapat hal ini mungkin berpunca daripada peningkatan lebih pantas pengeluaran HBM4 dan SOCAMM2 untuk Rubin.
HBM4 memasuki pengeluaran besar-besaran pada suku ketiga. Bernstein menjangkakan ia berkembang pesat pada suku keempat dan mengatasi HBM3E. Rundingan berkaitan bagi 2027 juga telah selesai, dengan hasil dan keuntungan dijangka meningkat dengan ketara berbanding tahun sebelumnya. Firma itu berpendapat DRAM konvensional masih akan lebih menguntungkan, tetapi margin HBM dijangka merapatkan jurang dengan ketara.
Hasil DRAM grafik pada suku ketiga, yang disokong terutamanya oleh HBM, berjumlah kira-kira 8.5 bilion dolar AS, sedikit melebihi ramalan model penjejakan data eksport firma itu. Penghantaran bit NAND pula menurun sedikit dalam tempoh yang sama.

SK hynix berpendapat pertumbuhan pelaburan AI akan menyebabkan kapasiti DRAM dan HBMnya habis ditempah hingga 2029, manakala permintaan akan melebihi bekalan dalam seluruh pasaran memori hingga 2030. Syarikat menjangkakan kekurangan bekalan akan mengehadkan pertumbuhan bit DRAM dan NAND pada 2027 masing-masing kepada kadar pertengahan lingkungan dua puluhan dan hujung atas lingkungan belasan peratus.
Lebih 50% kapasiti bagi 2027 dan 2028 sudah diliputi perjanjian jangka panjang, tetapi Bernstein masih belum melihat bayaran pendahuluan yang ketara dan oleh itu berpendapat tesis pelaburannya masih memerlukan sokongan kekurangan bekalan dari segi asas pasaran.
Bekalan juga sedang berkembang: syarikat menjangkakan perbelanjaan modal meningkat dengan ketara pada 2027. Panduan perbelanjaan modal sepanjang 2026 kekal pada paras tinggi melebihi 40 trilion won, membayangkan perbelanjaan suku keempat akan meningkat lagi daripada rekod tertinggi suku ketiga.

Syarikat menjangkakan pulangan pemegang saham sekitar 100 trilion won pada 2026, termasuk dividen melebihi 30 trilion won dan pembelian balik melebihi 60 trilion won, lebih tinggi daripada jangkaan Bernstein. Lembaga pengarah telah meluluskan dividen suku ketiga sebanyak 14 trilion won dan pembelian balik sebanyak 20 trilion won.
Sasaran pulangan masa depan kekal melebihi 50% daripada aliran tunai bebas terkumpul selama tiga tahun, yang menurut Bernstein mungkin mengecewakan sesetengah pelabur. Firma itu mengekalkan penarafan Outperform dan harga sasaran 2.7 juta won, yang menunjukkan potensi kenaikan kira-kira 101% daripada harga penutup 27 Oktober sebanyak 1.341 juta won.
Harga sasaran berdasarkan gandaan 5.1 kali ramalan pendapatan sesaham bagi suku ke-5 hingga ke-8 akan datang. Bernstein berpendapat penurunan harga saham baru-baru ini telah merendahkan jangkaan pelabur, tetapi pengakhiran awal persekitaran harga yang menguntungkan akibat permintaan yang lemah atau peningkatan bekalan merupakan risiko penurunan utama kepada harga sasarannya.