Citi: kapasiti tahunan turbin gas Jereh mencecah 2.5 GW; pesanan bersepadu AIDC masih belum dimuktamadkan

Apakah perubahan hasil peluasan kapasiti turbin gas dan kemajuan bekalan unit teras?

Jereh menyewa kilang baharu pada Julai dan memulakan kerja pengubahsuaian pada Ogos; kilang itu kini beroperasi sepenuhnya, dengan kapasiti tahunan kira-kira 100 unit, berjumlah 2.5 GW. Syarikat berhasrat mengekalkan sebahagian kapasiti bagi 2027 untuk pesanan berpotensi daripada penyedia awan hiperskala serta projek bekalan kuasa bersepadu AIDC miliknya. Kapasiti bagi 2028 dijadualkan mula dijual pada suku keempat 2026.
Bekalan yang ketat menjadi latar industri bagi peluasan kapasiti ini: laporan menyatakan tempoh menunggu kira-kira 3 tahun bagi turbin gas ringan standard dan lebih daripada 5 tahun bagi unit tugas berat. Tempoh menunggu turbin gas Jereh telah bertambah daripada 26–28 bulan pada awalnya kepada 36–42 bulan. FTAI telah berjanji untuk membekalkan secara eksklusif sekurang-kurangnya 2.5 GW unit teras setiap tahun. Penghantaran bulanan dijangka bermula pada 5–10 unit pada awal 2027, dan mencapai 10–15 unit sebulan menjelang akhir 2027, bersamaan kadar tahunan 120–180 unit.

Perniagaan penjana turbin gas telah memperoleh tujuh kontrak jualan baharu. Namun, Jereh menyatakan bahawa walaupun beberapa projek berpotensi bagi perkhidmatan bersepadu AIDC sedang berjalan, pihaknya belum mendedahkan sebarang pesanan yang ditandatangani secara rasmi. Kemajuan kedua-dua jenis perniagaan berbeza, dan kontrak penjana tidak boleh disamakan secara langsung dengan pelaksanaan projek bersepadu.
Kemudahan pengeluaran modular di Zhongshan telah siap, dan pensijilan peralatan pengurusan terma akan bermula pada separuh kedua 2026; syarikat juga telah menyediakan kapasiti lebih awal. Jereh turut membangunkan sendiri kebanyakan komponen teras, termasuk penyimpanan tenaga, UPS, EMS dan CDU penyejukan cecair. Keupayaan ini merupakan persediaan untuk pelaksanaan projek, tetapi kemajuan pesanan semasa masih pada peringkat peluang berpotensi.

Citi menyatakan bahawa apabila kos unit teras meningkat, Jereh akan menaikkan harga jualan turbin gas sewajarnya, dengan memindahkan inflasi kos kepada pelanggan. Apabila keadaan pasaran mengizinkan, syarikat juga menaikkan harga secara proaktif melebihi kenaikan kos. Pada pandangan Citi, kedua-dua pendekatan penetapan harga ini dijangka meningkatkan keuntungan mutlak bagi setiap megawatt secara beransur-ansur, bukan sekadar menaikkan jualan.

Citi mengekalkan penarafan Beli dengan harga sasaran 196 yuan, berdasarkan penilaian sebanyak 26 kali unjuran pendapatan sesaham 2027. Berdasarkan harga saham 88.27 yuan yang disenaraikan dalam laporan pada 5 November, pulangan harga saham yang dijangka ialah 122%. Citi berpendapat kejayaan dalam perniagaan kuasa AIDC di AS, permintaan tinggi yang berterusan dan kekurangan bekalan turbin gas menyokong gandaan penilaian yang lebih tinggi daripada purata sepanjang tempoh penembusan pasaran AS pada 2021–22.
Pandangan ini juga mempunyai batasan perniagaan: risiko penurunan yang disenaraikan Citi termasuk perbelanjaan penerokaan dan pembangunan minyak dan gas China yang lebih rendah daripada jangkaan, kelembapan pembangunan minyak dan gas syal, serta penggunaan pemfrakan elektrik yang lebih perlahan daripada jangkaan.