Morgan Stanley: Hasil suku pertama Coherent mengatasi jangkaan bank itu, tetapi peningkatan margin kasar masih perlahan

Dari manakah sebahagian besar kejutan positif suku pertama datang?

Hasil Coherent bagi suku pertama tahun fiskal 2027 ialah 2.37 bilion dolar, margin kasar non-GAAP 40.6% dan pendapatan sesaham non-GAAP 2.09 dolar. Ketiga-tiganya mengatasi anggaran awal Morgan Stanley masing-masing sebanyak 2.302 bilion dolar, 40.5% dan 1.96 dolar; ini bermakna keputusan mengatasi ramalan bank itu, bukan semestinya konsensus pasaran.
Hasil pusat data dan komunikasi meningkat 79% tahun ke tahun, menyumbang 82% daripada jumlah jualan; perniagaan pusat data dan komunikasi masing-masing berkembang 85% dan 84%. Permintaan bagi produk sambungan 800G, 1.6T serta scale-across/DCI adalah kukuh, dengan hasil scale-across/DCI melebihi 200 juta dolar dalam satu suku; perniagaan perindustrian secara umumnya mendatar.

Syarikat berkata perjanjian jangka panjang NPO baharu itu berpotensi bernilai kira-kira 20 bilion dolar, dengan tempoh lima tahun bermula pada tahun 2028; syarikat turut mendedahkan lebih daripada 10 projek CPO, lebih daripada 10 projek NPO serta sekurang-kurangnya 5 projek antara cip. Perjanjian itu memberikan petunjuk yang lebih konkrit tentang skala permintaan jangka panjang, tetapi hasil hanya mula direalisasikan pada tahun 2028.
Perniagaan berjangka lebih dekat juga mempunyai sasaran berangka: syarikat menjangkakan peluang scale-out CPO melebihi 100 juta dolar pada suku ketiga tahun fiskal 2027, dan melebihi 250 juta dolar menjelang akhir tahun 2027; pihak pengurusan turut menjangkakan suku pertama dengan hasil 3 bilion dolar pada penghujung tahun fiskal 2027, serta hasil suku tunggal sebanyak 4 bilion dolar pada tahun fiskal 2028.

Morgan Stanley menaikkan ramalan hasil tahun fiskal 2027 daripada 10.554 bilion dolar kepada 11.139 bilion dolar, dan ramalan pendapatan sesaham terlaras daripada 9.24 dolar kepada 10.07 dolar; ramalan pendapatan sesaham bagi tahun fiskal 2028 pula meningkat daripada 13.29 dolar kepada 15.19 dolar. Syarikat menyasarkan margin kasar melebihi 45% sebelum 2028, tetapi firma broker itu berpendapat peningkatan margin yang lebih ketara berkemungkinan berlaku apabila CPO berkembang pada skala besar pada 2028.
Peningkatan margin kasar semasa masih lebih perlahan daripada jangkaan pelabur. Syarikat berkata kapasiti indium fosfida (InP) meningkat dua kali ganda tahun ke tahun, suku lebih awal daripada rancangan, tetapi nisbah laser buatan sendiri berbanding laser yang dibeli dari luar belum meningkat. Penggunaan lebih banyak laser buatan sendiri pada masa hadapan mungkin menjadi pemacu tambahan bagi peningkatan margin kasar.

Morgan Stanley mengekalkan harga sasaran 325 dolar dan penarafan Equal-weight. Menurut pengiraan bank itu, harga sasaran tersebut bersamaan kira-kira 21 kali pendapatan sesaham tahun fiskal 2028 sekitar 15 dolar, lebih rendah daripada 25 kali yang digunakan sebelum ini. Bank itu berpendapat perniagaan AI dan peluang jangka panjang seperti CPO serta OCS menyokong penilaian, tetapi tidak memberikan penarafan relatif yang lebih positif atas dasar itu.
Pertumbuhan disertai pelaburan yang besar: aliran tunai operasi pada suku pertama tahun fiskal 2027 negatif sebanyak 93 juta dolar, manakala perbelanjaan untuk pembelian hartanah dan peralatan ialah 776 juta dolar. Jika pembinaan AI menjadi perlahan, jadual CPO/NPO tertangguh, pelaksanaan kapasiti tidak mencapai jangkaan atau komponen EML terus mengalami kekangan, permintaan jangka panjang akan lebih sukar diterjemahkan kepada hasil dan keuntungan mengikut rancangan.