Nomura: Margin kasar TUC melebihi jangkaan: Kenaikan harga meningkatkan ramalan keuntungan, projek pelanggan AI utama masih tidak pasti

Mengapa prestasi suku ketiga melebihi jangkaan?

TUC mengeluarkan lamina bersalut tembaga dan menyediakan perkhidmatan laminasi untuk pelanggan PCB. Hasil suku ketiga 2026 ialah 17.949 bilion dolar Taiwan Baharu, 4.4% lebih tinggi daripada ramalan Nomura; keuntungan bersih ialah 3.857 bilion dolar Taiwan Baharu, 23.0% lebih tinggi daripada ramalannya.
Keuntungan mengatasi jangkaan dengan margin yang lebih besar: margin kasar ialah 36.9%, 5.1 mata peratusan melebihi konsensus Bloomberg sebanyak 31.8% dan 8.6 mata peratusan melebihi ramalan Nomura sebanyak 28.3%. Nomura mengaitkannya dengan pelarasan harga bahan kelas rendah yang memindahkan kenaikan kos bahan mentah, terutamanya gentian kaca E-glass, kepada pelanggan.

Nomura menjangkakan harga E-glass akan terus mempengaruhi harga dan margin kasar lamina bersalut tembaga kelas rendah sekurang-kurangnya hingga separuh pertama 2027; bekalan kerajang tembaga kelas rendah yang ketat juga mungkin mempengaruhi pelarasan harga. Walaupun permintaan terhadap produk kelas tinggi kukuh, penetapan harga lebih berhati-hati, dan pembekal utama sedang berusaha untuk merundingkan semula harga sekurang-kurangnya sekali setiap enam bulan.
Bank itu menjangkakan TUC akan menaikkan harga secara menyeluruh sebanyak 10%–20% mulai suku keempat 2026, dan membina model berdasarkan andaian harga jualan purata keseluruhan meningkat 10%–15% setiap suku pada 2027. Oleh sebab syarikat itu lebih kecil berbanding pengeluar lamina bersalut tembaga AI lain, Nomura berpendapat keuntungannya agak sensitif terhadap kenaikan harga.
Nomura menaikkan ramalan keuntungan bagi 2026–2028 sebanyak 24%–57%, dan menjangkakan margin kasar meningkat daripada 34.0% pada 2026 kepada 38.4% pada 2027 dan 39.3% pada 2028.
Di sebalik pertumbuhan keuntungan, aliran tunai masih terkekang oleh keperluan modal kerja: Nomura menjangkakan perubahan modal kerja mengurangkan aliran tunai sebanyak 18.279 bilion dolar Taiwan Baharu pada 2026, dengan aliran tunai bebas negatif sebanyak 9.824 bilion dolar Taiwan Baharu pada tahun itu; aliran tunai bebas dijangka menjadi positif sebanyak 1.213 bilion dolar Taiwan Baharu pada 2027.

Syarikat itu berkata di Pameran Industri Papan Litar Taiwan bahawa ia merancang menambah kapasiti bulanan sebanyak 1.5 juta keping di kilangnya di Thailand pada 2030. Nomura berpendapat kapasiti luar negara membantu syarikat mendapatkan pesanan yang memerlukan kepelbagaian lokasi bekalan.
Pasaran memberi perhatian kepada kedudukan TUC dalam projek generasi seterusnya seorang pelanggan AI utama; Nomura menganggarkan projek semasa pelanggan itu menyumbang 5%–10% daripada hasil semasa syarikat. Bank itu berpendapat keseimbangan bekalan dan permintaan lamina bersalut tembaga AI kelas tinggi masih ketat dan syarikat berpeluang menjadi pembekal kedua kepada pelanggan AI lain.
Nomura mengekalkan penarafan beli dan menaikkan sedikit harga sasaran daripada 2,115 kepada 2,130 dolar Taiwan Baharu. Walaupun ramalan keuntungan dinaikkan, bank itu menurunkan gandaan harga kepada pendapatan sasaran daripada 30 kali kepada 21 kali kerana ketidakpastian projek tersebut; penilaian menggunakan ramalan pendapatan sesaham 101.5 dolar Taiwan Baharu bagi 2027.