Nomura: Shengyi Electronics: Margin kasar suku ketiga mencatat rekod, Nomura menaikkan ramalan keuntungan tetapi menurunkan harga sasaran

Dari manakah datangnya pertumbuhan suku ketiga?

Pada suku ketiga 2026, syarikat mencatat hasil 3.764 bilion yuan dan keuntungan bersih boleh diagihkan kepada pemegang saham sebanyak 801 juta yuan, masing-masing meningkat 23% dan 37% tahun ke tahun, serta 11.6% dan 20.3% suku ke suku; keuntungan selaras dengan titik tengah julat panduan prestasi.
Margin kasar mencapai 36.6%, naik 2.7 mata peratusan tahun ke tahun dan 3 mata peratusan suku ke suku, paras tertinggi dalam sejarah. Nomura berpendapat peningkatan sumbangan PCB AI dan kenaikan harga produk mengimbangi sebahagian tekanan kos bahan huluan; pengembangan kapasiti turut menyokong pertumbuhan hasil.

Sebagai pembekal PCB berkiraan lapisan tinggi, Shengyi Electronics membekalkan pasaran pelayan AI dan peralatan suis rangkaian. Nomura berpendapat perkembangan generasi pelayan ASIC serta penaiktarafan suis 800G dan 1.6T berpotensi mendorong penaiktarafan produk PCB syarikat dan meningkatkan nilai seunit.
Nomura menjangka hasil perniagaan pelayan berkembang pada kadar pertumbuhan tahunan terkompaun 28% dari 2026 hingga 2028, dan menyumbang 58% daripada jumlah hasil syarikat menjelang 2028.
Untuk mengembangkan perniagaan dan menangani risiko penumpuan pelanggan, pengurusan syarikat berkata ia telah menghantar PCB modul optik 800G dan memasuki bidang komunikasi satelit; Nomura melihat kedua-duanya sebagai pemacu pertumbuhan baharu yang berpotensi.

Nomura menaikkan ramalan keuntungan bersih bagi 2026 hingga 2028 sekitar 9.6% hingga 14%, masing-masing kepada 2.88 bilion, 4.233 bilion dan 5.6 bilion yuan. Bank itu menaikkan setiap ramalan margin kasar bagi tiga tahun tersebut sebanyak 1.9 mata peratusan, dengan alasan peningkatan nilai seunit PCB AI membantu mengimbangi kenaikan harga bahan.
Walaupun ramalan dinaikkan, jangkaan keuntungan bersih Nomura bagi 2027 masih kira-kira 6% di bawah konsensus Wind. Bank itu lebih berhati-hati terhadap kos bahan dan kawalan kos ketika pengembangan kapasiti secara agresif.
Syarikat menyelesaikan pelan penempatan persendirian saham A pada September, dengan hasrat mengumpulkan 2.5 bilion yuan untuk melabur dalam produk HDI bagi pelayan AI dan elektronik automotif, dengan sasaran kapasiti tahunan 450 ribu meter persegi dan tempoh pembinaan tiga tahun. Nomura berpendapat ini membantu mengembangkan perniagaan, tetapi skala syarikat dalam pasaran HDI agak kecil dan pelaksanaan menjadi faktor utama.

Nomura mengekalkan penarafan beli tetapi menurunkan harga sasaran daripada 159 yuan kepada 91.6 yuan. Bank itu menurunkan gandaan harga kepada pendapatan ramalan 2027 yang digunakannya daripada 35 kali kepada 18 kali, berdasarkan ramalan pendapatan sesaham 5.09 yuan; gandaan baharu itu selaras dengan median nisbah harga kepada pendapatan industri PCB saham A China.
Berdasarkan harga penutupan 30 Oktober sebanyak 65.33 yuan yang dinyatakan dalam laporan, harga sasaran membayangkan potensi kenaikan sekitar 40.2%. Risiko penurunan yang disenaraikan Nomura termasuk permintaan hiliran daripada pelayan dan elektronik automotif yang lebih rendah daripada jangkaan, serta tekanan margin akibat persaingan PCB canggih dan kenaikan kos bahan mentah.