Berapa banyak permintaan baharu yang dibawa oleh urus niaga bernilai 63 bilion dolar?

  • Rakan kewangan Broadcom akan menyediakan pembiayaan sebanyak 63 bilion dolar kepada entiti tujuan khas, yang akan membeli pemecut AI dan peralatan rangkaian Broadcom lalu memajakkannya kepada Anthropic selama lima tahun. Penghantaran peralatan bermula pada tahun kalendar 2027.
  • Urus niaga ini menyokong penggunaan kapasiti pengkomputeran bagi 2027 yang diumumkan sebelum ini dan bukan pesanan baharu; Broadcom mengiktiraf hasil cip apabila peralatan dihantar dan diterima. Pembiayaan telah ditaja jamin sepenuhnya dan dikomitmenkan, tetapi hanya meliputi sebahagian keperluan dana Anthropic bagi 2027.

Siapa yang menyediakan pembiayaan, dan bagaimana Broadcom memperoleh pendapatan tambahan?

  • Pembiayaan kanan sebanyak 45 bilion dolar dicagarkan dengan peralatan dan mendapat sokongan nilai baki daripada Broadcom; pembiayaan subordinat sebanyak 18 bilion dolar yang disediakan Blackstone disokong oleh kredit Anthropic dan tidak mempunyai hak tuntutan terhadap sokongan Broadcom itu.
  • Broadcom tidak perlu membiayai pembelian peralatan terlebih dahulu. Sebaliknya, ia mengenakan yuran sekitar beberapa mata peratusan atas baki tertunggak yang diliputi sokongannya, secara berasingan daripada hasil jualan cip. Pengurusan percaya saiz urus niaga itu boleh menjadikan pendapatan ini agak besar.
  • Evercore ISI berpendapat aturan ini membantu Anthropic memperoleh pembiayaan apabila kreditnya sendiri belum mencukupi untuk menyokong semua keperluan kapasiti pengkomputerannya.

Berapa besar tanggungan sokongan berpotensi Broadcom?

  • Dalam urus niaga baharu ini, sokongan luar jangka Broadcom dikira pada kadar 72.5% daripada obligasi pajakan tertunggak. Pengurusan menjangka pendedahan memuncak pada 43 bilion dolar sekitar masa penggunaan peralatan selesai pada akhir 2027, kemudian menurun secara garis lurus kepada sifar sepanjang lima tahun.
  • Pendedahan puncak sebanyak 43 bilion dolar ini adalah tambahan kepada sokongan sebanyak 29 bilion dolar yang berkaitan dengan pembiayaan terdahulu bernilai 35 bilion dolar. Bagaimanapun, kadar sokongan urus niaga baharu lebih rendah daripada kadar terdahulu sebanyak 85%.
  • Jika berlaku kemungkiran, entiti tujuan khas boleh memajak semula, mengagihkan semula atau menjual peralatan; liabiliti berpotensi Broadcom bergantung pada perbezaan antara jumlah sokongan dengan nilai rak AI yang boleh diperoleh semula. Pengurusan percaya pertumbuhan Anthropic, permintaan pengkomputeran dan kebolehgantian teknologi menjadikan kemungkinan sokongan itu dicetuskan rendah.

Apakah keadaan yang boleh mengubah tekanan pembiayaan pada masa hadapan?

  • Pengurusan percaya Anthropic boleh mencapai tahap kredit gred pelaburan dalam tempoh 6 hingga 12 bulan; jika bahagian pembiayaan yang disokong kreditnya sendiri meningkat daripada 27.5% kepada maksimum sekitar 50%, sokongan yang perlu disediakan Broadcom mungkin berkurangan. Urus niaga masa hadapan masih perlu diputuskan mengikut kes.
  • Pengurusan Broadcom menjangka kemajuan model dan penggunaan oleh perusahaan akan mendorong permintaan pengkomputeran selepas 2028, tetapi turut menyatakan kos cip, memori, wafer dan pembiayaan sedang meningkat dan akhirnya ditanggung oleh pelanggan AI.
  • Evercore ISI memberikan Broadcom penarafan Mengatasi Pasaran dengan harga sasaran 578 dolar; firma itu menyatakan turun naik hasil pemecut tersuai dan penguncupan perbelanjaan modal perusahaan sebagai risiko penurunan. Evercore bertindak sebagai penasihat kewangan Broadcom bagi urus niaga ini.