Nomura: Dolar dinilai terlalu tinggi, mata wang Asia terlalu rendah; peruntukan dana dan bekalan bon menunjukkan perbezaan

Mata wang manakah mempunyai jurang penilaian paling ketara?

Berdasarkan purata empat ukuran—keseimbangan makroekonomi, pariti kuasa beli, kadar pertukaran efektif benar dan kadar pertukaran efektif benar yang diselaraskan mengikut produktiviti—Nomura mendapati dolar terlebih nilai sebanyak 14.7% dan yen terkurang nilai sebanyak 18.7%; mata wang Asia pula terkurang nilai secara purata sebanyak 8.6%.
Antara mata wang Asia, rupiah Indonesia dan rupee India masing-masing terkurang nilai sebanyak 18.0% dan 15.5% berdasarkan purata empat ukuran, manakala renminbi terkurang nilai sebanyak 9.5%. Data pariti kuasa beli dan kadar pertukaran efektif benar adalah setakat September 2026, manakala kadar pertukaran keseimbangan makroekonomi menggunakan tempoh data yang lebih awal.

Dalam peruntukan mata wang yang diwajarkan mengikut aset di bawah pengurusan, bahagian rupee India meningkat daripada 8.5% pada Ogos 2026 kepada 10.1% pada September, berubah daripada peruntukan kurang 1.5 mata peratusan kepada peruntukan lebih 0.1 mata peratusan berbanding penanda aras.
Dalam tempoh yang sama, peruntukan renminbi meningkat daripada 7.2% kepada 7.4%, namun masih kurang 2.6 mata peratusan berbanding penanda aras; peruntukan real Brazil meningkat daripada 8.3% kepada 9.0%, sementara peruntukan lebih berbanding penanda aras mengecil daripada 1.5 kepada 1.3 mata peratusan.
Peruntukan mata wang dan peruntukan aset mengikut wilayah ialah ukuran yang berbeza: pada September, peruntukan wilayah India ialah 8.2%, kurang 1.8 mata peratusan berbanding penanda aras, berbeza daripada peruntukan lebih sedikit bagi rupee.

Gabungan bekalan bersih bon kerajaan pusat dan kerajaan tempatan China menurun daripada 2.354 trilion yuan pada September 2026 kepada 1.963 trilion yuan pada Oktober.
Dalam ramalan terbitan bon kerajaan Korea Selatan, jumlah terbitan kasar bagi tahun 2027 ialah 222.8 trilion won, lebih tinggi daripada ramalan 214.9 trilion won bagi tahun 2026; tetapi jumlah pembiayaan semula turut meningkat, dan terbitan bersih menurun daripada 98.7 trilion won kepada 96.3 trilion won.
Bagi India, Nomura menjangkakan jumlah terbitan kasar bon kerajaan pusat sebanyak 15.995 trilion rupee India dalam FY27, lebih tinggi daripada 14.61 trilion dalam FY26; bekalan bersih selepas ditolak operasi pasaran terbuka dijangka meningkat daripada 1.878 trilion kepada 12.332 trilion rupee India.

Nomura menetapkan empat set wajaran mengikut rejim kadar pertukaran dan kawalan modal, menggunakan hutang jangka pendek, liabiliti lain, wang luas dan eksport untuk menganggarkan rizab yang diperlukan. Berdasarkan data setakat September 2026 atau data terkini yang tersedia, purata nisbah kecukupan Asia dalam empat senario masing-masing ialah 83%, 125%, 102% dan 148%.
Nisbah kecukupan China di bawah empat andaian ialah antara 50% hingga 141%, manakala India antara 189% hingga 307%. Keputusan bagi ekonomi yang sama berubah mengikut andaian rejim, maka wajaran yang digunakan juga perlu diperhatikan semasa membuat perbandingan.

Model Nomura menggunakan prestasi relatif pasaran ekuiti dan pendapatan tetap dalam dolar AS selepas pelarasan kadar pertukaran untuk menganggarkan arah pengimbangan semula mata wang yang mungkin timbul apabila pengurus aset mengekalkan wajaran sasaran; saiz pasaran dan pelabur AS yang besar lazimnya memberi pengaruh lebih kuat terhadap isyarat.
Nomura lebih mengutamakan sebakul isyarat: ujian balik menunjukkan prestasi sejarah terlaras risiko yang lebih baik, tetapi prestasi pasangan mata wang dolar-yen secara tunggal lebih lemah. Kos dagangan juga menghakis pulangan; contohnya, pulangan tahunan sejarah bakul berwajaran menurun daripada 0.66% tanpa kos kepada 0.38% selepas kos.