Barclays: Mampukah pertukaran kepimpinan tempatan merangsang pelaburan? Barclays menjangka persaingan beralih kepada dasar perindustrian

Bagaimanakah pelaburan infrastruktur berubah sebelum pertukaran kepimpinan?

Laporan itu menyatakan bahawa pelaburan infrastruktur China merosot 6% tahun ke tahun pada 2026 hingga tempoh yang diliputi laporan, berbanding purata pertumbuhan 5% pada 2023–2025.
Barclays berpendapat bahawa selain kekangan fiskal yang semakin ketat dan projek yang layak yang semakin berkurangan, ketidakpastian menjelang pertukaran kepimpinan juga mungkin mengurangkan kesediaan kerajaan tempatan memulakan pelaburan baharu. Projek infrastruktur besar mempunyai tempoh kelulusan, pembinaan dan pulangan yang panjang; pegawai yang hampir meninggalkan jawatan mungkin menanggung risiko hutang dan pelaksanaan, sedangkan manfaat utama diperoleh pengganti mereka.
Oleh itu, kerajaan tempatan mungkin lebih cenderung menyiapkan projek sedia ada atau meneruskan pelaburan bersasar yang lebih kecil. Pasukan kepimpinan baharu masih mungkin mewujudkan dorongan pelaburan selepas mengambil alih, tetapi bank itu berpendapat infrastruktur tradisional tidak mungkin menjadi saluran utama.

Barclays menyatakan bahawa pertukaran kepimpinan pada 2011–2012 disertai pengembangan infrastruktur dan kredit yang kukuh; pada 2016–2017, ia dibatasi pengurangan leveraj dan pembiayaan tempatan yang lebih ketat, manakala pada 2021–2022, ia dipengaruhi pandemik, kelemahan hartanah dan pengetatan pembiayaan. Selain kesediaan pegawai untuk mendorong pertumbuhan, keadaan pembiayaan dan dasar kerajaan pusat lebih menentukan kekuatan pelaburan.
Dua sumber penting pembiayaan fiskal kerajaan tempatan telah mengecil dengan ketara. Bank itu menganggarkan bahagian hasil penjualan hak guna tanah dalam KDNK turun daripada sekitar 8% pada 2020–2021 kepada sekitar 2% pada 2026, bersamaan penurunan kira-kira 6 mata peratusan daripada paras puncak.
Pada masa yang sama, usaha menyelesaikan hutang telah dipergiat sejak 2023, dengan sekatan lebih ketat terhadap hutang tersembunyi baharu dan pembiayaan platform pembiayaan kerajaan tempatan. Barclays berpendapat bahawa untuk menghasilkan dorongan fiskal yang ketara, peningkatan pindahan kerajaan pusat, pinjaman kerajaan pusat atau kuota hutang tempatan eksplisit mungkin diperlukan; kesediaan kerajaan pusat menyediakan dana akan mempengaruhi skala pelaburan.

Barclays menjangka tumpuan dasar sedang beralih kepada kebergantungan kendiri teknologi, pembuatan maju dan kestabilan makroekonomi, sementara persaingan tempatan mungkin beralih daripada membina infrastruktur seperti jalan raya dan lapangan terbang kepada menarik industri strategik dan membangunkan kluster teknologi. Kecerdasan buatan dan robotik, semikonduktor, biofarmaseutikal dan tenaga baharu ialah antara bidang yang disenaraikan bank itu.
Dalam keadaan kunci kira-kira kerajaan tempatan yang terbatas, bank itu menjangka lebih banyak dana akan datang daripada modal bukan kerajaan dan pembiayaan pasaran: kerajaan tempatan menggunakan sumber awam yang terhad untuk mengarahkan dana bank, syarikat dan pasaran modal, sementara pengaruh kerajaan pusat terhadap skala dan peruntukan sumber fiskal tambahan juga mungkin meningkat.
Peralihan ini mungkin meningkatkan daya saing pembuatan dan eksport, tetapi juga boleh membawa kepada pelaburan bertindih dan lebihan kapasiti, serta mempengaruhi pasaran global melalui eksport. Laporan itu merekodkan 17 kluster industri biofarmaseutikal yang tersebar di 16 wilayah dan bandar raya; China juga telah memberi perhatian kepada risiko ini, misalnya Rancangan Lima Tahun Kelima Belas menyeru pembangunan infrastruktur kuasa pengkomputeran yang lebih terselaras.

Petunjuk penting pertama ialah sasaran pertumbuhan dan pelaburan yang diumumkan pada sesi kongres rakyat dan persidangan perundingan politik tempatan pada awal 2027: sasaran KDNK dan pelaburan aset tetap yang lebih tinggi mungkin menunjukkan usaha mendorong pertumbuhan yang lebih aktif selepas pertukaran kepimpinan; sasaran yang lebih luas atau fleksibel pula bermakna dasar mungkin lebih berhati-hati.
Barclays juga akan memerhatikan sumber pembiayaan dan komposisi projek: jika keadaan pembiayaan tempatan bertambah baik, hal itu dapat membantu meningkatkan keupayaan pelaburan; jika masih bergantung terutamanya pada pembiayaan fiskal pusat dan pembiayaan dasar, hal itu mencerminkan kekangan tempatan yang berterusan. Pemulihan infrastruktur tradisional dan peningkatan pelaburan dalam industri strategik juga masing-masing menunjukkan model pelaburan yang berbeza.