Nomura: Pendapatan awan Alphabet berganda, pelaburan AI meningkatkan pertumbuhan dan menekan aliran tunai

Mengapa prestasi keseluruhan masih di bawah jangkaan meskipun perniagaan awan kukuh?

Pada suku ketiga 2026, pendapatan Alphabet ialah 127.577 bilion dolar, meningkat 24.7% tahun ke tahun tetapi 0.2% di bawah konsensus pasaran Bloomberg; keuntungan bersih ialah 26.17 bilion dolar, merosot 25.2% tahun ke tahun dan 28.5% di bawah konsensus.
Penurunan keuntungan bersih terutamanya berpunca daripada kerugian bersih belum terealisasi pada sekuriti ekuiti. Pada masa yang sama, margin operasi keseluruhan ialah 31.8%, lebih rendah daripada jangkaan pasaran sebanyak 33.7%, menunjukkan tekanan keuntungan tidak terhad kepada keuntungan bersih sahaja.

Pendapatan Google Cloud pada suku ketiga mencecah 30.7 bilion dolar, meningkat 102.6% tahun ke tahun dan 24.0% suku ke suku, serta 6% melebihi konsensus pasaran; margin operasi meningkat 0.6 mata peratusan suku ke suku kepada 36.2%. Syarikat mengaitkan pertumbuhan itu dengan permintaan kukuh untuk infrastruktur dan penyelesaian AI perusahaan.
Nilai kontrak tertunggak perniagaan awan meningkat daripada 514 bilion dolar pada suku kedua kepada 561 bilion dolar, sebahagian besarnya kontrak biasa Google Cloud Platform. Pengurusan menjangka lebih daripada 55% daripada jumlah kontrak tertunggak akan diiktiraf sebagai pendapatan dalam tempoh 24 bulan akan datang.
Penggunaan AI juga semakin meluas: API model milik Google memproses hampir 32 bilion token seminit, lebih 4 kali ganda berbanding setahun lalu; bilangan pengguna aplikasi Gemini mencapai 1 bilion.

Perbelanjaan modal Alphabet pada suku ketiga ialah 51.4 bilion dolar, meningkat 114.4% tahun ke tahun dan 14.3% suku ke suku, tetapi masih kira-kira 8% di bawah konsensus pasaran. Pengurusan berkata kebanyakan pelaburan digunakan untuk infrastruktur teknologi AI, dengan kira-kira 65% diperuntukkan kepada pelayan dan peralatan rangkaian serta kira-kira 35% kepada pusat data.
Pelaburan yang besar menurunkan aliran tunai bebas suku ketiga kepada negatif 9.1 bilion dolar. Syarikat mengekalkan panduan perbelanjaan modal tahun penuh 2026 sebanyak 195 bilion hingga 205 bilion dolar dan menjangkakan peningkatan ketara pada 2027.
Bekalan kapasiti pengkomputeran masih terhad. Syarikat mula menggunakan sumber pengkomputeran pihak ketiga pada akhir suku ketiga dan menjangka memperluas penggunaannya pada suku keempat; ini akan menekan margin perniagaan awan dalam jangka terdekat.

Berbanding generasi TPU sebelumnya, prestasi latihan TPU 8T meningkat sehingga 2.7 kali ganda, manakala nisbah prestasi kepada harga inferens TPU 8I meningkat 80%. Google sedang memperluas pengedaran TPU di luar awannya sendiri, termasuk ke pusat data pelanggan dan melalui kerjasama dengan Oracle, CoreWeave dan pihak lain.
Google Cloud menjangka jualan sistem TPU terus berkembang pada suku keempat 2026 dan menghasilkan pertumbuhan pendapatan yang ketara pada 2027.
Nomura berpendapat perbelanjaan infrastruktur dan peningkatan teknologi Google yang berterusan memanfaatkan pembekal modul optik dan PCB, termasuk Innolight, WUS PCB dan Victory Giant. Tahap manfaat masih bergantung pada permintaan produk berkaitan dan kadar peningkatan; Nomura turut menyatakan risiko termasuk permintaan modul optik kelas tinggi, persaingan PCB dan kelembapan peningkatan teknologi.