Nomura: Pertumbuhan penyejukan cecair meningkat pantas, namun perniagaan teras masih perlahan: Nomura turunkan harga sasaran Sanhua

Mengapa keuntungan bersih merosot walaupun hasil dan margin kasar meningkat?

Dalam tiga suku pertama 2026, hasil syarikat ialah 25.3 bilion yuan, meningkat 5.2% tahun ke tahun; margin kasar keseluruhan naik 0.25 mata peratusan kepada 28.3%. Keuntungan bersih bagi tempoh yang sama ialah 3.067 bilion yuan, turun 5.4% tahun ke tahun, terutamanya akibat kerugian pertukaran mata wang sebanyak 383 juta yuan dan penurunan keuntungan nilai saksama sebanyak 324 juta yuan tahun ke tahun akibat kerugian pelaburan.
Hasil perniagaan penyejukan ialah 15.3 bilion yuan, naik 2.4% tahun ke tahun. Pengurusan berkata pertumbuhan penyejukan cecair dan pasaran luar negara termasuk Amerika Utara, Jepun dan Asia Tenggara mengimbangi permintaan domestik yang lemah bagi perkakas rumah; pengurangan kos dan peningkatan bahagian injap pengembangan bermargin kasar tinggi menaikkan margin kasar perniagaan penyejukan kira-kira 0.5 mata peratusan kepada 28.2%.
Hasil komponen automotif ialah 9.9 bilion yuan, naik 9.8% tahun ke tahun, tetapi kesan kadar pertukaran dan peningkatan pengeluaran kilang di Thailand menyebabkan margin kasar turun 0.11 mata peratusan tahun ke tahun kepada 28.6%.

Penyejukan cecair kini merupakan pemacu pertumbuhan yang paling jelas. Dalam sembilan bulan pertama 2026, jualan penyejukan cecair ialah 1.8 bilion–2.1 bilion yuan, dengan pusat data menyumbang 1.2 bilion–1.4 bilion yuan dan penyimpanan tenaga menyumbang 600 juta–700 juta yuan.
Pengurusan mengulangi sasaran pertumbuhan jualan penyejukan cecair sebanyak 50% tahun ke tahun pada 2026 dan menjangkakan pertumbuhan 50%–100% pada 2027. Pengurusan juga menjangkakan bahagian produk sistem meningkat daripada 20%–30% kepada 40%–60%, dengan nilai produk sistem sebanyak 5000–6000 yuan bagi setiap kilowatt.

Pengurusan menjangkakan perniagaan penyejukan luar negara mengekalkan momentum pertumbuhan pada suku keempat 2026; sebelum dasar EU diperketat dan kadar rebat cukai eksport kenderaan tenaga baharu China dikurangkan daripada 13% kepada 9%, eksport kenderaan mungkin diawalkan ke suku keempat 2026 dan suku pertama 2027. Oleh itu, Nomura berpendapat permintaan eksport kenderaan mungkin melemah selepas April 2027.
Bagi perniagaan robotik, pengurusan menganggarkan produk syarikat meliputi 50%–60% daripada nilai perkakasan robot humanoid dan menjangkakan hasil perniagaan itu meningkat beberapa kali ganda pada 2027. Nomura berpendapat skala perniagaan robotik dan penyejukan cecair pada masa ini masih belum cukup untuk mengimbangi pertumbuhan perniagaan teras yang perlahan.

Memandangkan pertumbuhan komponen automotif mungkin terus perlahan, Nomura mengekalkan penarafan neutral dan menurunkan harga sasaran daripada 49 yuan kepada 35 yuan. Harga sasaran baharu itu bersamaan nisbah harga kepada pendapatan sebanyak 30 kali ramalan pendapatan sesaham 2027 sebanyak 1.16 yuan; asas penilaian sebelum ini ialah 38 kali ramalan pendapatan 2026.
Berdasarkan prestasi tiga suku pertama, Nomura menurunkan ramalan pendapatan sesaham bagi 2026 dan 2027 masing-masing daripada 1.30 yuan dan 1.48 yuan kepada 1.00 yuan dan 1.16 yuan.