Nomura: Margin kasar pembungkusan dan ujian ASE melepasi 30%: pengembangan pembungkusan termaju semakin pesat, perbelanjaan modal turut meningkat

Suku ketiga mengatasi jangkaan: dari mana datangnya peningkatan keuntungan?

Hasil ASE pada suku ketiga 2026 ialah 244.2 bilion dolar Taiwan baharu, meningkat 28% berbanding suku sebelumnya dan melebihi panduan pertumbuhan terdahulu syarikat sebanyak 21%–22%; keuntungan bersih ialah 27 bilion dolar Taiwan baharu, 21.8% lebih tinggi daripada ramalan terdahulu Nomura.
Margin kasar perniagaan pembungkusan, ujian dan bahan (ATM) mencapai 30.6%, melebihi had atas panduan syarikat sebanyak 28%–29%. Pengurusan mengaitkan peningkatan itu dengan penyediaan kapasiti pembungkusan termaju LEAP yang lebih cepat daripada jangkaan, penggunaan kapasiti keseluruhan yang lebih tinggi dan peningkatan bahagian LEAP; perubahan kadar pertukaran turut menaikkan margin kasar ATM sebanyak 0.5 mata peratusan berbanding suku sebelumnya.
ATM menyumbang 61.7% daripada hasil dan 91% daripada keuntungan operasi suku ketiga. Hasil perniagaan satu lagi, perkhidmatan pembuatan elektronik (EMS), meningkat 42% berbanding suku sebelumnya, tetapi margin kasarnya turun kepada 8.3%, susut 0.6 mata peratusan: pemindahan kenaikan harga komponen kepada pelanggan meningkatkan hasil dan kos bahan mentah, sambil mencairkan margin kasar.

Pengurusan berpendapat julat margin kasar struktur yang terdahulu tidak lagi sesuai apabila campuran perniagaan berubah dengan pantas. Had atas lama 30% menjadi penanda aras, dan pengurusan menjangkakan margin kasar ATM terus bertambah baik setiap suku dari tahap itu. Margin kasar keseluruhan LEAP melebihi purata perniagaan, disokong oleh pengembangan kapasiti dan persekitaran harga yang lebih menguntungkan.
Syarikat menjangkakan jumlah hasil suku keempat meningkat 6%–8% berbanding suku sebelumnya, dengan titik tengah 7% melebihi konsensus pasaran sekitar 3%; hasil ATM dijangka meningkat 11%–13% dan margin kasarnya bertambah baik sebanyak 1–2 mata peratusan, manakala hasil EMS dijangka kekal hampir tidak berubah.
Pertumbuhan bukan hanya datang daripada pembungkusan termaju: syarikat menjangkakan hasil pasaran umum pada 2026 meningkat lebih 20% tahun ke tahun. Pemulihan cip automotif, perindustrian dan berkaitan AI mengimbangi kelemahan permintaan telefon pintar dan PC akibat kenaikan harga komponen.

Syarikat menaikkan sasaran hasil LEAP bagi 2026 daripada 3.7 bilion dolar AS kepada lebih 4 bilion dolar AS, dan mengulangi sasaran menggandakan hasil pada 2027 kepada sekitar 8 bilion dolar AS. Perniagaan proses penuh dijangka mencatat hasil 300 juta dolar AS pada 2026 dan lebih 1 bilion dolar AS pada 2027; syarikat menyatakan kadar hasil pengeluaran kini telah mencapai tahap yang sesuai untuk pengeluaran besar-besaran dan penghantaran berskala besar.
Syarikat buat pertama kali mengukur hasil optik terbungkus bersama (CPO): pengeluaran besar-besaran bermula pada suku keempat 2026, dan CPO dijangka menyumbang lebih 500 juta dolar AS pada 2027, yang termasuk dalam hasil LEAP.
Ruang kilang kekal sebagai kekangan utama. Syarikat menjangkakan permintaan proses penuh tahun depan jauh melebihi jumlah yang mampu dihantar, dan mengutamakan peruntukan kapasiti pembungkusan kerana sumber yang terhad, sekali gus mengehadkan pengembangan kapasiti ujian.

Syarikat menaikkan lagi perbelanjaan modal 2026 sebanyak 1 bilion dolar AS kepada 11.5 bilion dolar AS, dan menjangkakan pelaburan lebih tinggi pada 2027. Separuh daripada tambahan 1 bilion dolar AS diperuntukkan kepada kilang dan separuh lagi kepada peralatan; daripada tambahan perbelanjaan peralatan, 60% diperuntukkan kepada LEAP dan baki 40% kepada perniagaan arus perdana.
Pengembangan disertai tekanan pembiayaan: pada akhir suku ketiga, tunai dan aset kewangan cair syarikat berjumlah 107.9 bilion dolar Taiwan baharu, manakala hutang berfaedah berjumlah 406.5 bilion dolar Taiwan baharu, meningkat 100.2 bilion dolar Taiwan baharu daripada suku sebelumnya; kemudahan kredit yang belum digunakan berjumlah 457.3 bilion dolar Taiwan baharu. Pengurusan menjangkakan aliran tunai kekal negatif tahun depan.
Nomura menaikkan ramalan pendapatan sesaham bagi 2026–2028 sekitar 15%–20% berikutan kekuatan perniagaan secara meluas dan pengembangan margin kasar, mengekalkan penarafan beli dan menaikkan harga sasaran daripada 800 kepada 940 dolar Taiwan baharu. Harga sasaran menggunakan nisbah harga kepada pendapatan sebanyak 25 kali purata ramalan pendapatan sesaham bagi 2027–2028, pada hujung atas julat sejarah syarikat; kemampanan permintaan cip perkakasan AI dan kadar hasil proses CoW ialah risiko penurunan yang dikenal pasti oleh Nomura.