Nomura: Zhongji InnoLight: Modul optik mewah meningkatkan jangkaan pertumbuhan ketika tekanan kos dan penurunan penilaian berlaku serentak

Bagaimanakah kekuatan pertumbuhan berubah pada suku ketiga?

Pada suku ketiga 2026, Zhongji InnoLight mencatat hasil 27.8 bilion yuan, meningkat 171.8% tahun ke tahun dan 24.6% berbanding suku sebelumnya; keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham ialah 8.6 bilion yuan, meningkat 173.7% tahun ke tahun dan 8.5% berbanding suku sebelumnya.
Pertumbuhan keuntungan berbanding suku sebelumnya lebih rendah daripada pertumbuhan hasil. Margin kasar suku ketiga ialah 46.6%, meningkat 0.2 mata peratusan berbanding suku sebelumnya, tetapi margin bersih turun daripada 35.5% pada suku kedua kepada 30.9%.
Keuntungan selepas mengecualikan item tidak berulang ialah 9 bilion yuan, meningkat 190% tahun ke tahun dan 22.3% berbanding suku sebelumnya. Nomura menganggap prestasi ini kukuh dalam keadaan kekurangan komponen.

Kekurangan berterusan komponen seperti cip optik, DSP dan PCB mSAP mendorong Nomura menyemak ramalan komposisi penghantaran global: penghantaran modul optik 800G dijangka sebanyak 91 juta unit pada 2027, manakala modul 1.6T sebanyak 60.5 juta unit.
Nomura menjangka modul optik 2.4T dan 3.2T serta enjin optik NPO dan CPO akan memacu pertumbuhan dalam tempoh 3 hingga 5 tahun akan datang. Penghantaran global modul optik 2.4T dan enjin optik NPO masing-masing dijangka sebanyak 3 juta dan 5 juta unit pada 2027, sebelum meningkat kepada 8 juta dan 20 juta unit menjelang 2028.
Bank itu mengandaikan syarikat mengekalkan kira-kira 30% bahagian pasaran global modul optik melebihi 100G, dan menjangka bahagian hasil syarikat daripada produk mewah tersebut meningkat daripada 21% pada 2027 kepada 42% pada 2028. Produk ini lebih disesuaikan mengikut keperluan pelanggan, dan syarikat sebagai penyedia penyelesaian menyeluruh berpotensi memperoleh lebih banyak nilai, sekali gus menyokong keuntungan.

Nomura menaikkan ramalan hasil bagi 2026 hingga 2028 sebanyak 4% hingga 11% berbanding ramalan asal kerana optimis terhadap permintaan modul optik berkelajuan tinggi serta pengembangan perniagaan NPO dan CPO. Namun, kenaikan harga bahan huluan seperti cip optik dan DSP menyebabkan ramalan margin kasar bagi tempoh yang sama diturunkan sebanyak 0.6 hingga 0.9 mata peratusan, manakala ramalan keuntungan hanya dinaikkan 0–8%.
Nomura lebih optimis terhadap jumlah penghantaran, harga jualan produk berkelajuan tinggi dan perniagaan enjin optik. Ramalan hasilnya bagi 2026 hingga 2028 adalah 23% hingga 46% lebih tinggi daripada konsensus pasaran WIND, manakala ramalan keuntungannya 3% hingga 20% lebih tinggi.
Faktor geopolitik boleh mengganggu rantaian bekalan dan meningkatkan kos; permintaan produk mewah, kelajuan peningkatan produk dan persaingan harga juga akan mempengaruhi penilaian pertumbuhan tersebut.

Nomura mengekalkan saranan beli tetapi menurunkan harga sasaran daripada 1375 yuan kepada 1196 yuan. Harga sasaran baharu menggunakan ramalan pendapatan sesaham 66.45 yuan bagi 2027 dan nisbah harga kepada pendapatan 18 kali, berbanding 21 kali sebelum ini.
Bank itu menyatakan gandaan penilaian baharu setara dengan paras median nisbah harga kepada pendapatan industri komunikasi optik China dalam WIND. Berbanding harga penutupan 636.30 yuan pada 28 Oktober 2026, harga sasaran baharu membayangkan potensi kenaikan kira-kira 88%.