Morgan Stanley: Kelegaan hutang ekonomi maju dalam jangka pendek, tekanan fiskal jangka sederhana dan panjang kekal

Sejauh mana prospek hutang bertambah baik berbanding setahun lalu?

Morgan Stanley menjangkakan nisbah hutang kepada KDNK bagi sepuluh ekonomi maju dalam liputannya sekitar 122% pada 2030, kira-kira 5 mata peratusan lebih rendah daripada ramalan pada Oktober 2025. Kadar faedah meningkat dan defisit berubah sedikit; penambahbaikan itu terutamanya berpunca daripada pertumbuhan nominal yang melebihi jangkaan.
Pertumbuhan meningkatkan hasil cukai dan membesarkan penyebut nisbah hutang; tetapi pertumbuhan ini didorong bersama oleh pelaburan AI serta kenaikan harga akibat tarif dan tenaga. Jika faktor harga mereda, sokongan kepada indikator hutang juga akan berkurangan.
Penambahbaikan fiskal kurang berkekalan: bank itu menjangkakan purata wajaran defisit primer sampel sekitar 1.9% daripada KDNK pada 2030, sedikit lebih tinggi daripada ramalan 1.8% setahun lalu. Defisit primer ialah defisit fiskal tidak termasuk perbelanjaan faedah.

Apabila pertumbuhan KDNK nominal lebih pantas daripada purata kos hutang, ekonomi boleh menanggung defisit primer pada tahap tertentu sambil mengekalkan nisbah hutang yang stabil; namun defisit yang terlalu besar masih boleh mengimbangi manfaat pertumbuhan. Morgan Stanley menyatakan defisit primer Jerman, Perancis dan Amerika Syarikat melebihi tahap yang diperlukan untuk menstabilkan hutang.
Pertumbuhan nominal mempengaruhi nisbah hutang dengan lebih cepat, manakala kadar faedah pasaran yang tinggi hanya dimasukkan ke dalam kos secara beransur-ansur apabila hutang lama matang dan dibiayai semula. Tempoh matang hutang ekonomi maju lazimnya 5 hingga 9 tahun, jadi penambahbaikan pengiraan hutang jangka pendek boleh berlaku serentak dengan peningkatan tekanan faedah jangka sederhana.
Di Amerika Syarikat, dalam senario bank itu, kadar faedah yang 1 mata peratusan lebih tinggi daripada garis asas meningkatkan nisbah hutang sekitar 2.5 mata peratusan pada 2030 dan sekitar 16 mata peratusan menjelang 2040; kesan sepadan bagi pertumbuhan nominal yang lebih rendah sebanyak 1 mata peratusan masing-masing sekitar 6 dan 23 mata peratusan.

Morgan Stanley menurunkan ramalan nisbah hutang AS kepada KDNK bagi 2030 daripada sekitar 144% setahun lalu kepada 133%, tetapi menaikkan ramalan bagi 2040 sekitar 3 mata peratusan kepada 170%. Bank itu menjangkakan pertumbuhan KDNK nominal AS sebanyak 5.8% pada 2026, yang menyokong nisbah hutang buat sementara waktu.
Bank itu menjangkakan defisit primer AS meningkat kepada sekitar 3.6% daripada KDNK mulai 2028; apabila pertumbuhan nominal menurun dan purata kos hutang meningkat, kos hutang akan melebihi pertumbuhan nominal pada awal dekad 2030. Pengiraannya menggunakan hutang kasar persekutuan dan mengandaikan perbelanjaan budi bicara meningkat secara amnya seiring dengan KDNK nominal.
Untuk menstabilkan hutang, bank itu menganggarkan defisit primer perlu mengecil kepada sekitar 0.3% daripada KDNK pada 2030 dan bertukar menjadi lebihan primer sekitar 1.5% menjelang 2040, pelarasan yang jauh lebih besar daripada ramalan garis asas.

Walaupun nisbah hutang Jepun tinggi, pemulihan pertumbuhan nominal menyediakan penampan. Morgan Stanley menjangkakan nisbah hutang kepada KDNK turun daripada sekitar 205% pada 2025 kepada sekitar 194% pada 2030; sementara itu, kos hutang dijangka meningkat kepada sekitar 3.0% pada 2040, melebihi ramalan tahun lalu sebanyak 2.2%.
Perancis menghadapi kesukaran mengurangkan defisit, dan andaian kadar faedah sangat mempengaruhi hasilnya. Garis asas menggunakan purata kadar faedah hadapan sepanjang 12 bulan lalu dan meramalkan nisbah hutang sekitar 145% pada 2040; jika purata kadar faedah hadapan bagi Oktober 2026 digunakan, dengan keadaan lain tidak berubah, nisbah hutang akan meningkat kepada sekitar 156%.
Laluan penurunan United Kingdom bergantung pada rancangan fiskal: garis asas mengandaikan lebihan primer mencapai sekitar 1.5% daripada KDNK menjelang 2030 dan nisbah hutang turun kepada sekitar 81% menjelang 2040; jika baki primer lebih lemah sebanyak 2 mata peratusan daripada garis asas, nisbah hutang akan mencapai sekitar 113% pada 2040.
Lebihan primer Itali dan pertumbuhan nominal yang lebih kukuh membantu mengekalkan nisbah hutang sekitar 134% hingga 136% sebelum 2030, tetapi bank itu menjangkakan kos hutang jangka panjang melebihi pertumbuhan dan nisbah hutang meningkat kepada sekitar 150% pada 2040.