Evercore ISI: Bekalan KLA yang bertambah baik memacu pertumbuhan, tetapi tekanan penilaian mendorong penurunan harga sasaran

Sejauh mana bekalan yang bertambah baik mengubah prestasi?

Hasil KLA bagi suku berakhir pada September 2026 ialah 4.136 bilion dolar, naik 13% berbanding suku sebelumnya dan 29% tahun ke tahun, kira-kira 2.3% melebihi konsensus pasaran; pendapatan sesaham terlaras ialah 1.22 dolar, melebihi konsensus.
Titik tengah panduan hasil syarikat bagi suku berakhir pada Disember ialah 4.7 bilion dolar, kira-kira 14% lebih tinggi daripada suku sebelumnya dan 4.4% melebihi konsensus pasaran; panduan pendapatan sesaham terlaras ialah 1.44 dolar, kira-kira 5% melebihi konsensus.
Selepas kapasiti pengeluaran komponen yang mempunyai tempoh perolehan panjang mula tersedia, pengurusan menjangka hasil separuh kedua 2026 meningkat 25% berbanding separuh pertama, berbanding jangkaan pertumbuhan 20% sebelum ini. Namun, bekalan masih ketat, dengan sesetengah tempoh perolehan melebihi 12 bulan; syarikat menjangka bekalan terus bertambah baik pada 2027, memacu pertumbuhan hasil dari suku ke suku.

Pengurusan menaikkan jangkaan perbelanjaan peralatan fabrikasi wafer bagi 2026 daripada sedikit melebihi 150 bilion dolar kepada julat pertengahan 150 bilion dolar, dan menjangka jumlah itu melebihi 200 bilion dolar pada 2027. Evercore ISI lebih optimis, dengan menaikkan ramalan asas bagi 2027 daripada 215 bilion dolar kepada 235 bilion dolar.
Firma itu menjangka memori dan proses termaju menjadi pemacu utama: pembinaan kilang baharu DRAM dan HBM, peningkatan teknologi NAND serta pengembangan kapasiti akan memacu perbelanjaan peralatan memori; logik termaju pula disokong oleh pengeluaran besar-besaran proses baharu dan pengembangan pembungkusan termaju.
Bagi KLA, peningkatan saiz cip HBM dan DRAM konvensional serta penggunaan litografi ultraungu ekstrem yang lebih intensif akan meningkatkan permintaan untuk kawalan proses; pelaburan logik termaju juga berkembang daripada tumpuan pada 3 nanometer pada 2026 kepada pengeluaran besar-besaran 2 nanometer dan pelaburan awal 1.4 nanometer.
Ramalan ini bergantung pada pengembangan kapasiti pelanggan. Model perbelanjaan peralatan Evercore ISI bagi 2027 mengandaikan perbelanjaan modal Samsung, SK hynix dan Micron masing-masing meningkat 63%, 117% dan 73% tahun ke tahun, serta perbelanjaan modal TSMC meningkat kira-kira 40% tahun ke tahun.

Bahagian hasil perkhidmatan yang lebih besar dan peningkatan jumlah penghantaran menyokong margin kasar, tetapi kenaikan harga memori dan komponen lain akan mengimbangi sebahagian manfaat itu. Pengurusan menjangka tekanan harga komponen DRAM berterusan hingga 2027, manakala pelarasan harga produk dibuat terutamanya apabila model atau produk baharu dilancarkan.
Margin kasar KLA bagi suku berakhir pada September ialah 62.7%, manakala panduan bagi suku berakhir pada Disember ialah 62.5%. Evercore ISI menjangka margin kasar setahun penuh meningkat kepada kira-kira 63% pada 2027, hanya sekitar 40 mata asas lebih tinggi daripada model 2026 firma itu.

Evercore ISI menjangka hasil KLA mencapai 20.586 bilion dolar pada 2027, meningkat kira-kira 29% tahun ke tahun; hasil peralatan kawalan proses dijangka meningkat 34%, dipacu bersama oleh pelaburan pelanggan memori, faundri dan logik.
Namun, firma itu berpendapat sektor peralatan semikonduktor berada pada peringkat akhir kitaran dan peningkatan ramalan keuntungan mungkin berlaku serentak dengan penguncupan nisbah harga kepada pendapatan. Dalam kitaran 2021–2022, jangkaan keuntungan KLA dinaikkan 59% sementara nisbah harga kepada pendapatannya turun daripada 25 kali kepada 12 kali.
Firma itu mengekalkan penarafan mengatasi pasaran dan menurunkan harga sasaran daripada 210 dolar kepada 185 dolar. Model asasnya menggunakan pendapatan sesaham sekitar 7.5 dolar bagi 2028, nisbah harga kepada pendapatan 30 kali, dan mendiskaunkan penilaian hadapan.