Nomura: Pertumbuhan suku ketiga Tianfu Communication pulih: komponen pasif menambah baik margin, sementara enjin optik masih dibatasi kekurangan komponen

Pertumbuhan suku ketiga pulih, bagaimana pula dengan margin?

Hasil dan pendapatan Tianfu Communication pada suku ketiga 2026 masing-masing meningkat 31.5% dan 55.3% tahun ke tahun, serta 28.4% dan 23.5% suku ke suku, pulih daripada suku kedua yang lemah. Nomura menganggap permintaan kukuh bagi komponen pasif dan bekalan komponen yang bertambah baik sebagai pemacu utama.
Margin kasar suku ketiga meningkat 11.4 mata peratusan tahun ke tahun dan 0.4 mata peratusan suku ke suku. Nomura mengaitkannya dengan prestasi lebih baik produk bermargin kasar tinggi dan campuran produk yang bertambah baik. Dalam tempoh yang sama, nisbah perbelanjaan meningkat 3.0 mata peratusan tahun ke tahun dan 0.6 mata peratusan suku ke suku, manakala margin bersih meningkat 7.0 mata peratusan tahun ke tahun tetapi turun 1.8 mata peratusan suku ke suku.

Nomura optimistik terhadap permintaan bagi komponen pasif seperti unit tatasusunan gentian (FAU) dalam modul optik canggih serta pasaran NPO dan CPO pada masa hadapan, lalu menaikkan ramalan hasil komponen pasif bagi 2026–2028 sebanyak 14.6%–57.6%. Produk ini mempunyai margin kasar yang lebih tinggi, dan peningkatan sumbangan hasilnya turut menambah baik struktur pendapatan keseluruhan.
Enjin optik untuk pelanggan AI global masih terjejas oleh kekurangan komponen. Walaupun Nomura menjangkakan bekalan mungkin bertambah baik dari suku ke suku, ia tetap menurunkan ramalan hasil bagi komponen aktif, yang kebanyakannya enjin optik, untuk 2026–2028 sebanyak 8.2%–15.8%.
Berikutan jangkaan penghantaran enjin optik yang lebih rendah, Nomura menurunkan ramalan hasil dan pendapatan syarikat bagi 2026 masing-masing sebanyak 5.6% dan 2.0%, kepada 11.089 bilion yuan dan 3.797 bilion yuan.

Nomura menjangkakan syarikat akan mendapat manfaat daripada peningkatan kepada modul optik 1.6T serta penggunaan optik hampir pakej (NPO) dan optik sepakej (CPO) yang meningkat dalam dua hingga tiga tahun akan datang. Pasaran ini berkembang lebih pantas dan sumbangan komponen pasif bermargin kasar tinggi meningkat; oleh itu bank tersebut menaikkan ramalan hasil bagi 2027–2028 sebanyak 3.1%–8.2% dan ramalan pendapatan sebanyak 8.2%–15.2%.
Selepas pelarasan, Nomura meramalkan hasil 18.227 bilion yuan dan untung bersih 6.636 bilion yuan bagi 2027, dan masing-masing 29.462 bilion yuan dan 10.989 bilion yuan bagi 2028. Ramalan hasil bank itu bagi 2026–2028 adalah 28%–49% lebih tinggi daripada konsensus WIND, manakala ramalan pendapatannya lebih tinggi sebanyak 7%–34%, terutamanya kerana ia lebih optimistik tentang pengembangan perniagaan NPO dan CPO.

Nomura mengekalkan penarafan beli, tetapi menurunkan harga sasaran daripada 282 yuan kepada 232 yuan: bank itu mengurangkan gandaan harga kepada pendapatan ramalan 2027 yang digunakannya daripada 50 kali kepada 38 kali, selaras dengan median nisbah harga kepada pendapatan sektor CPO saham A China menurut WIND; ramalan pendapatan sesaham 2027 yang sepadan ialah 6.10 yuan.
Berdasarkan harga penutupan 201.43 yuan pada 28 Oktober 2026, harga sasaran membayangkan potensi kenaikan kira-kira 15.2%. Risiko penurunan yang disenaraikan Nomura termasuk permintaan peranti dan modul optik yang lebih lemah daripada jangkaan, perubahan teknologi yang melemahkan daya saing, serta pelanggan utama mengubah strategi atau mempelbagaikan rantaian bekalan.