Nomura: National Silicon mengecilkan kerugian kasar suku ketiga melalui jumlah jualan; harga baharu dijangka berkuat kuasa mulai 2027

Dari manakah datangnya pertumbuhan suku ketiga?

Hasil National Silicon bagi suku ketiga 2026 ialah 1.319 bilion yuan, meningkat 39.8% tahun ke tahun dan 7.0% suku ke suku, didorong terutamanya oleh jumlah jualan.
Hasil wafer 300 mm meningkat lebih 45% tahun ke tahun; hasil produk 200 mm dan lebih kecil meningkat hampir 30%. Nomura berpendapat ini menunjukkan perniagaan bersaiz kecil mula pulih selepas kelemahan pada separuh pertama tahun ini.
Peningkatan penggunaan kapasiti dan ekonomi skala menaikkan margin kasar keseluruhan suku ketiga kepada negatif 2.9%, berbanding negatif 17.5% pada tempoh sama tahun sebelumnya dan negatif 5.3% pada suku kedua, namun syarikat masih mencatat kerugian kasar.

Keuntungan bersih suku ketiga yang boleh diagihkan kepada pemegang saham ialah 237 juta yuan, didorong terutamanya oleh keuntungan nilai saksama 689 juta yuan daripada penyertaan dalam penempatan strategik ChangXin Technology.
Selepas mengecualikan item sekali sahaja, kerugian bersih berulang yang boleh diagihkan kepada pemegang saham ialah 374 juta yuan, mengecil daripada 433 juta yuan pada suku kedua; kerugian operasi teras pula melebar daripada 301 juta yuan pada suku kedua kepada 307 juta yuan.
Nomura meramalkan kerugian bersih setahun penuh yang boleh diagihkan kepada pemegang saham masing-masing sebanyak 1.075 bilion yuan dan 1 bilion yuan bagi 2026 dan 2027. Keuntungan kasar keseluruhan yang kembali positif pada 2027 masih belum bermakna keuntungan bersih setahun penuh akan kembali positif.

Pengurusan berkata kebanyakan penghantaran suku ketiga masih menggunakan kontrak yang ditandatangani pada awal 2026 atau lebih awal, dan harga jualan purata hanya meningkat sedikit. Kebanyakan harga yang lebih menguntungkan, yang dirunding semula sejak suku kedua, dijangka berkuat kuasa mulai suku pertama 2027.
Setakat akhir Jun 2026, kapasiti terpasang wafer 300 mm syarikat ialah 1 juta keping sebulan, dengan panduan mencapai 1.2 juta keping sebulan menjelang akhir tahun. Tapak Taiyuan sedang menukar kapasiti yang telah dibina kepada produk layak yang diperakui, dan penghantaran bulanan meningkat dari bulan ke bulan.
Nomura menjangka margin kasar wafer 300 mm akan kembali positif pada suatu ketika dalam 2027 apabila harga dan penggunaan kapasiti bertambah baik; pemulihan harga yang lebih perlahan atau kelewatan dalam pensijilan pelanggan atau peningkatan kapasiti akan menjejaskan proses ini.

Disebabkan tempoh masa sebelum harga baharu berkuat kuasa, Nomura menurunkan ramalan hasil 2027 daripada 6.677 bilion yuan kepada 6.535 bilion yuan, penurunan sebanyak 2.1%. Pada masa yang sama, ia mengambil kira keuntungan nilai saksama suku ketiga dan mengecilkan ramalan kerugian bersih 2026 yang boleh diagihkan kepada pemegang saham daripada 1.656 bilion yuan kepada 1.075 bilion yuan.
Nomura mengekalkan penarafan beli dan harga sasaran 36.20 yuan, berdasarkan penilaian nilai perusahaan kepada jualan sebanyak 20 kali hasil ramalan 2027. Bank itu berpendapat syarikat mendapat manfaat daripada pengeluaran wafer tempatan di China dan berpeluang meluaskan pelanggan cip logik apabila perjanjian jangka panjang pembekal luar negara tamat.
Gandaan penilaian ini kira-kira dua sisihan piawai lebih tinggi daripada purata sejarah syarikat. Nomura berkata gandaan purata semasa kitaran penurunan industri ialah kira-kira 15 kali dan berpendapat kitaran peningkatan boleh menyokong 20 kali.