Nomura: NARI Technology: Hasil meningkat 12%, tetapi keuntungan merosot. Mampukah pesanan voltan ultra tinggi meneruskan pertumbuhan?

Mengapa keuntungan merosot walaupun hasil suku ketiga meningkat?

Pada suku ketiga 2026, hasil syarikat berjumlah 16.1 bilion yuan, meningkat 12% tahun ke tahun dan merosot 11% suku ke suku. Nomura menganggap permintaan kukuh bagi perniagaan tenaga rendah karbon dan pertumbuhan berterusan perniagaan grid pintar sebagai punca utama peningkatan hasil tahun ke tahun.
Margin kasar dalam tempoh yang sama ialah 25.6%, turun 0.9 mata peratusan tahun ke tahun. Nomura mengaitkannya dengan peningkatan bahagian hasil daripada perniagaan bukan grid serta kenaikan kos komponen elektronik seperti cip memori dan PCB.
Keuntungan bersih yang boleh diatribusikan kepada pemegang saham syarikat induk ialah 1.84 bilion yuan, turun 3% tahun ke tahun dan 22% suku ke suku. Selain tekanan terhadap margin kasar, pengukuhan renminbi bersama peningkatan bahagian hasil luar negara membawa kepada kerugian pertukaran mata wang yang lebih besar, peruntukan hutang lapuk bagi perniagaan bukan grid dan luar negara meningkat, dan bayaran balik cukai nilai tambah perisian juga mengalami kelewatan.

Aliran tunai operasi bertukar kepada aliran keluar bersih sebanyak 3.5 bilion yuan pada suku ketiga, yang dikaitkan oleh Nomura dengan tempoh pembayaran akaun belum bayar yang lebih pendek. Ketika keuntungan merosot, perubahan jadual pembayaran turut menekan aliran tunai bagi suku tersebut.

Nomura berpendapat voltan ultra tinggi kekal sebagai tumpuan pelaburan grid dalam tempoh Rancangan Lima Tahun Kelima Belas China. Menurut Pentadbiran Tenaga Negara, China dijangka membina 15 talian arus terus voltan ultra tinggi untuk tenaga hijau pada 2026–2030; NARI Technology membekalkan injap penukar, iaitu peralatan teras bagi talian tersebut, dan oleh itu berpotensi mendapat manfaat.
Menurut pihak pengurusan, hasil peralatan voltan ultra tinggi syarikat dalam tiga suku pertama 2026 ialah kira-kira 4 bilion yuan, sudah melebihi paras setahun penuh 2025 yang kurang daripada 4 bilion yuan; pada akhir suku ketiga, pesanan peralatan voltan ultra tinggi dalam tangan berjumlah kira-kira 12 bilion yuan. Nomura berpendapat pesanan ini akan menyokong pertumbuhan pada 2027–2028.
Pertumbuhan pesanan masih bergantung pada jadual tender projek dan bahagian syarikat. Risiko penurunan yang disenaraikan Nomura termasuk kelewatan tender projek voltan ultra tinggi, bahagian kontrak produk utama yang dimenangi lebih rendah daripada jangkaan, dan kemajuan yang lebih perlahan di pasaran luar negara.

Nomura menaikkan unjuran hasil bagi 2026 dan 2027 masing-masing sebanyak 2.3% dan 5.7%, terutamanya mencerminkan pertumbuhan perniagaan bukan grid seperti sistem penyimpanan tenaga yang melebihi jangkaan awalnya; pada masa yang sama, perubahan dalam komposisi hasil menyebabkan unjuran margin kasar bagi setiap tahun itu diturunkan sebanyak 0.7 mata peratusan.
Dipengaruhi faktor termasuk peningkatan perbelanjaan operasi, Nomura menurunkan unjuran keuntungan bersih yang boleh diatribusikan kepada pemegang saham syarikat induk bagi 2026 dan 2027 masing-masing sebanyak 9.7% dan 6.0%, kepada 8.601 bilion yuan dan 9.916 bilion yuan.
Nomura mengekalkan penarafan beli dan menaikkan harga sasaran daripada 27.0 yuan kepada 28.4 yuan. Penilaian masih menggunakan nisbah harga kepada pendapatan sebanyak 23 kali, tetapi asasnya dianjakkan kepada unjuran pendapatan sesaham 1.23 yuan bagi 2027.