Nomura: Bank pusat beralih kepada penanda aras kadar semalaman: koridor kadar dana turun, Nomura menjangka tiada pemotongan kadar tahun ini

Apakah perubahan pada penanda aras kadar dasar?

Bank pusat China mengumumkan pada 30 Oktober bahawa mulai 2 November, ia akan menjalankan repo berbalik semalaman pada setiap hari bekerja melalui tender kuantiti pada kadar tetap, dengan kadar operasi 1.25%. Repo berbalik bertempoh 7 hari pula akan dijalankan terutamanya sekitar tempoh pembayaran cukai dan akhir bulan, dengan kaedah diubah kepada tender kadar faedah pada kuantiti tetap.
Sebelum ini, kadar repo berbalik bertempoh 7 hari kekal pada 1.40% sejak Mei 2025. Pengumuman bank pusat tidak menetapkan kadar dasar baharu secara jelas, tetapi Nomura berpendapat kadar repo berbalik semalaman secara praktikal telah menjadi penanda aras dasar utama.
Gabenor bank pusat Pan Gongsheng sebelum ini menyatakan bahawa DR001, kadar repo semalaman antara bank, sebenarnya telah menjadi sasaran operasi, sedangkan instrumen operasi pasaran terbuka utama dan kadar dasar masih bertempoh 7 hari. Penyelarasan tempoh akan membantu meningkatkan ketepatan pengurusan kadar faedah.

Instrumen yang sebelum ini menggunakan kadar 7 hari sebagai asas penentuan harga dengan spread tetap kini ditambat kepada kadar semalaman. Kadar repo dan repo berbalik semalaman sementara masing-masing kekal 25 mata asas di bawah dan di atas kadar dasar, maka koridor operasi turun daripada 1.15%–1.65% kepada 1.00%–1.50%.
Nomura berpendapat paras bawah yang lebih rendah bermakna bank pusat bersedia membiarkan kadar semalaman turun lebih jauh sebelum menyerap kecairan, menunjukkan toleransi yang lebih tinggi terhadap dana yang mencukupi; paras atas yang lebih rendah pula mengurangkan kos sokongan kecairan ketika dana terhad.

Nomura berpendapat peralihan kadar dasar daripada kadar 7 hari pada 1.40% kepada kadar semalaman pada 1.25% tidak akan secara automatik mencetuskan penurunan kadar utama pinjaman (LPR). Ketika kadar dasar beralih daripada MLF setahun kepada repo berbalik 7 hari pada Mac 2025, LPR juga tidak diselaraskan serta-merta.
Kadar pasaran sebelum ini telah mendorong penurunan kadar pinjaman: purata DR001 pada suku kedua 2026 ialah 1.30%, turun 23 mata asas berbanding tahun sebelumnya; dalam tempoh yang sama, purata kadar pinjaman bank turun kepada 3.05%, turun 24 mata asas berbanding tahun sebelumnya.
Menurut laporan itu, DR001 semasa adalah sekitar 1.28%, hampir dengan kadar operasi semalaman baharu sebanyak 1.25%. Atas asas itu, Nomura berpendapat bank pusat menghadapi tekanan yang lebih kecil untuk memotong kadar dalam masa terdekat dan mengekalkan ramalan tiada pemotongan kadar dasar bagi baki 2026.

Kos pembiayaan bagi tempoh 7 hari, 1 bulan dan 3 bulan untuk repo renminbi institusi seumpama bank pusat asing (repo renminbi FIMA) akan turun sebanyak 15 mata asas berikutan penurunan penanda aras harga. Bank penjelasan renminbi milik asing telah dimasukkan dalam kumpulan pihak lawan pada 20 Oktober dan boleh menggunakan kemudahan ini untuk menyokong perniagaan renminbi luar pesisir pada kos lebih rendah.
Nomura berpendapat ini dapat membantu meredakan lonjakan kos pembiayaan renminbi luar pesisir ketika tekanan dan mengukuhkan penyaluran kadar dasar dalam negeri kepada kadar luar pesisir. Kesan sebenar bergantung pada tahap penggunaan oleh institusi yang layak serta sejauh mana dana berkos rendah disalurkan ke pasaran luar pesisir.