Nomura: Penghantaran storan tenaga Sungrow pulih, margin kasar lebih rendah menekan keuntungan suku ketiga

Mengapa hasil meningkat berbanding suku sebelumnya tetapi keuntungan merosot dengan ketara?

Pada suku ketiga 2026, hasil Sungrow ialah 17.95 bilion yuan, turun 21.5% berbanding tahun sebelumnya dan naik 17% berbanding suku sebelumnya. Pengurusan mengaitkan pemulihan suku ke suku dengan penyambungan semula penghantaran dan pengiktirafan hasil di AS serta pertumbuhan pesat perniagaan storan tenaga berskala besar di Eropah.
Keuntungan bergerak sebaliknya: keuntungan bersih suku ketiga ialah 1.34 bilion yuan, turun 67.7% berbanding tahun sebelumnya dan 55% berbanding suku sebelumnya. Selain tekanan terhadap margin kasar, syarikat mencatat kerugian nilai saksama aset kewangan sebanyak 489 juta yuan, dan nisbah perbelanjaan operasi meningkat kepada 16.4%.
Margin kasar keseluruhan turun daripada 38.6% pada suku kedua kepada 29.4% pada suku ketiga, manakala margin kasar perniagaan storan tenaga turun daripada 34% kepada 21%. Pengurusan menyatakan tekanan berpunca daripada sel bateri berharga tinggi yang dibeli pada separuh pertama tahun, penurunan kadar rebat cukai eksport daripada 9% kepada 6%, perubahan kadar pertukaran dan kos pengangkutan, serta cukai penggunaan yang dikenakan mulai September.

Hasil storan tenaga suku ketiga ialah 7.7 bilion yuan, meningkat 14% berbanding suku sebelumnya; penghantaran pada suku tersebut berjumlah 17 GWh, tetapi hasil diiktiraf bagi hanya 9–10 GWh. Pengurusan berkata projek luar negara mengambil masa kira-kira enam bulan dari penghantaran hingga pengiktirafan hasil, maka terdapat jurang masa antara pertumbuhan penghantaran dan perekodan hasil.
Pengurusan menjangkakan penghantaran storan tenaga kira-kira 25 GWh pada suku keempat, menjadikan penghantaran bagi keseluruhan tahun 2026 melebihi 60 GWh; ia juga menjangkakan pasaran storan tenaga global berkembang lebih daripada 30% pada 2027.
Pengurusan berkata harga storan tenaga telah stabil dan harga litium turun kepada kira-kira 80 ribu yuan setiap tan, tetapi kos tembaga dan bahan lain sedang meningkat.

Nomura menjangkakan sel bateri berharga tinggi dan perubahan cukai akan menjejaskan margin kasar storan tenaga dari suku keempat 2026 hingga 2027: rebat cukai eksport bateri akan dimansuhkan pada Januari 2027, dan cukai penggunaan akan meningkat kepada 4% pada September 2027.
Pematuhan di luar negara juga menambah kos. Nomura menganggarkan kos kilang di Poland adalah 12%–18% lebih tinggi daripada bekalan dari China; di AS, pensijilan semula FCC dan pencarian sumber bekalan komponen baharu dijangka terus meningkatkan kos pematuhan.
Nomura menurunkan ramalan pendapatan sesaham bagi 2026 dan 2027 masing-masing daripada 7.25 yuan dan 8.78 yuan kepada 4.18 yuan dan 5.24 yuan, dengan menyebut penurunan margin kasar storan tenaga serta peningkatan kos pematuhan di Eropah dan AS sebagai sebabnya.

Nomura mengekalkan penarafan neutral, menurunkan harga sasaran daripada 120 yuan kepada 63 yuan, dan mengurangkan asas penilaian daripada 14 kali kepada 12 kali unjuran pendapatan 2027. Laporan itu menyatakan nisbah harga kepada pendapatan purata sejarah sebanyak 19 kali.
Nomura melihat perkembangan perniagaan storan tenaga dengan pelanggan pusat data yang lebih pantas daripada jangkaan dan margin kasar yang lebih baik hasil harga bateri yang stabil sebagai faktor kenaikan harga sasaran; halangan dasar storan tenaga dan permintaan yang semakin lemah bagi projek besar pula merupakan faktor penurunan.