Morgan Stanley: Dolar mungkin terus lemah dalam jangka pendek; beralih kepada pandangan bullish terhadap DXY apabila EUR/USD menghampiri 1.1350

Mengapakah kelemahan dolar dalam jangka pendek tidak bermakna pandangan jangka sederhana telah berubah?

Laporan itu menyatakan bahawa penurunan harga tenaga dan saham telah meningkatkan turun naik dolar; jika harga tenaga terus merosot dan menekan hasil AS, DXY masih mempunyai ruang untuk turun dalam jangka pendek. Penggiliran kedudukan juga mungkin membesarkan turun naik ini.
Namun, Morgan Stanley berpendapat data ekonomi masih menyokong selera risiko dan Carry Regime dalam kerangka dolarnya mungkin berterusan: pelabur cenderung memilih secara terpilih mata wang berisiko yang memberikan hasil tinggi, dengan pembiayaan dalam euro atau yen, dan bukannya mengunjurkan kelemahan dolar jangka pendek secara langsung sebagai trend jangka sederhana.

Morgan Stanley membandingkan kesan perubahan harga tenaga pada 2026 terhadap penetapan harga bank pusat: penetapan harga oleh Bank Pusat Eropah dan Bank of England lebih dipengaruhi oleh tenaga berbanding penetapan harga oleh Rizab Persekutuan. Oleh itu, jika harga tenaga terus turun, kadar faedah AS mungkin turun kurang daripada kadar di Eropah, lalu perbezaan kadar menyokong DXY.
Jurang hasil bon kerajaan Perancis-Jerman bertempoh 10 tahun masih kira-kira 100 mata asas lebih lebar berbanding Mei. Bank itu berpendapat pelebaran jurang berdaulat akan menjejaskan pertumbuhan dan inflasi Eropah; ditambah ketidakpastian mengenai pertukaran kepimpinan Bank Pusat Eropah, pasaran masih mempunyai ruang untuk menurunkan jangkaan kadar faedah Eropah.
Pasaran kini hanya menetapkan kira-kira 30 mata asas kenaikan kadar Rizab Persekutuan sehingga Mac 2027, iaitu kurang daripada dua kenaikan sepanjang tahun. Morgan Stanley berpendapat jika Fed menaikkan kadar pada Disember seperti yang dijangka, dan inflasi teras AS yang diramalkannya meningkat semula pada suku pertama 2027 disebabkan faktor bermusim, pasaran mungkin menaikkan semula laluan kadar bagi 2027.

Menjelang pilihan raya Perancis, Morgan Stanley menjangkakan pelabur akan lebih berhati-hati terhadap risiko zon euro dan berpendapat euro mungkin menjadi mata wang pembiayaan pilihan sehingga keputusan pilihan raya Perancis dimuktamadkan pada pertengahan 2027. Bank itu menilai premium risiko dalam perbezaan kadar faedah relatif euro berbanding dolar masih berpotensi menurun.
Paun menghadapi kekangan yang berbeza: indeks kejutan ekonomi UK berada pada persentil sejarah ke-93, pasaran telah menetapkan hampir tiga kenaikan kadar tambahan, tetapi kedudukan beli paun berbanding euro hampir mencapai paras rekod. Oleh itu, Morgan Stanley tidak menjangkakan paun akan kekal kukuh melebihi 1.35 berbanding dolar.

Tekanan penutupan kedudukan jangka pendek mungkin berterusan, dan penunjuk teknikal DXY serta EUR/USD belum berada dalam wilayah terlebih beli atau terlebih jual yang ketara. Oleh itu, Morgan Stanley tidak mengesyorkan mengejar kenaikan dolar serta-merta, sebaliknya menunggu kadar pertukaran menawarkan titik kemasukan yang lebih baik.
Jika EUR/USD melantun ke 1.1350–1.14, bank itu merancang untuk menambah kedudukan jual euro dan beralih kepada pandangan bullish terhadap DXY; modelnya menunjukkan bahawa dengan penetapan semula jangkaan kadar bank pusat dan risiko politik Eropah bertindak bersama, nilai saksama EUR/USD berada di bawah 1.10 dan mungkin menghampiri 1.05.

Jika dolar melemah sementara selera risiko kekal kukuh, bank itu masih cenderung menggunakan euro dan yen sebagai mata wang pembiayaan untuk membeli mata wang berisiko; analisis sejarahnya menunjukkan strategi sebegini masih memberikan pulangan purata positif ketika pasaran dolar menurun. Oleh itu, mengambil kedudukan beli DXY tidak bermakna meninggalkan semua kedudukan mata wang berisiko.
Harga tenaga ialah pemboleh ubah songsang yang penting: bank itu menganggap krona Sweden sebagai penerima manfaat yang jelas daripada penurunan harga tenaga, manakala krona Norway lebih sensitif terhadap harga tenaga. Morgan Stanley mengekalkan kedudukan beli NOK/SEK sebagai lindung nilai terhadap lantunan harga minyak; kedudukan jual EUR/CHF pula digunakan untuk melindung nilai daripada peningkatan turun naik jurang berdaulat Eropah.