Prestasi suku ketiga mengatasi jangkaan: berapa banyak peningkatan keuntungan datang daripada bayaran balik?

  • Hasil pada suku ketiga 2026 ialah 7.856 bilion dolar, meningkat 10.4% tahun ke tahun. Jualan organik berkembang 10.5%, melebihi anggaran konsensus sebanyak 8.5%, tetapi sedikit di bawah 10.7% pada tempoh yang sama tahun lalu. EBITDA terlaras ialah 960 juta dolar, melebihi anggaran konsensus sebanyak 851 juta dolar.
  • Kelebihan keuntungan itu bukan semuanya terdiri daripada item sekali sahaja: 81 juta dolar bayaran balik tarif bersih dimasukkan dalam EBITDA terlaras suku tersebut. Tidak termasuk bayaran balik, EBITDA berjumlah kira-kira 879 juta dolar, masih melebihi konsensus. Prestasi segmen bercampur-campur: hasil Supply Chain Solutions (SCS) meningkat 13.9%, tetapi EBITDA ialah 184 juta dolar, di bawah jangkaan 210 juta dolar, dengan margin 4.4%. Hasil Medline Brand meningkat 6.6%, dan EBITDA ialah 943 juta dolar, termasuk manfaat bayaran balik yang dinyatakan di atas.

Mengapa panduan jualan dinaikkan sedangkan panduan EBITDA tidak berubah?

  • Syarikat menaikkan panduan pertumbuhan jualan organik 2026 daripada 9.0%–10.0% kepada 10.0%–10.5%, tetapi panduan EBITDA terlaras kekal pada 3.3 bilion–3.4 bilion dolar. Panduan itu tidak termasuk 324 juta dolar bayaran balik tarif bersih yang diiktiraf sehingga tiga suku pertama. Jualan yang lebih kukuh setakat ini belum membawa kepada panduan keuntungan lebih tinggi, mencerminkan kos dan pelaburan yang terus menekan ruang margin.
  • Berdasarkan jangkaan pengurusan bahawa EBITDA setahun penuh akan hampir kepada titik tengah 3.35 bilion dolar, Morgan Stanley menganggarkan EBITDA suku keempat sekitar 892 juta dolar, di bawah anggaran konsensus 910 juta dolar. Ini membayangkan pertumbuhan tahun ke tahun sekitar 10%, juga di bawah konsensus sebanyak 13%. Oleh itu, walaupun panduan setahun penuh kekal tidak berubah, prestasi keuntungan pada hujung tahun masih dijangka lebih lemah daripada jangkaan konsensus.

Sejauh mana rangka kerja pendapatan 2027 kurang daripada jangkaan semasa?

  • Rangka kerja pertumbuhan EBITDA 2027 yang diberikan syarikat ialah dalam lingkungan digit tunggal rendah hingga sederhana. Berdasarkan titik tengah panduan 2026 sebanyak 3.35 bilion dolar dan julat pertumbuhan 1%–5%, EBITDA 2027 dianggarkan sekitar 3.45 bilion dolar, kira-kira 215 juta dolar di bawah anggaran konsensus semasa sebanyak 3.666 bilion dolar.
  • Ramalan EBITDA 2027 Morgan Stanley sendiri ialah 3.47 bilion dolar, diturunkan daripada anggaran terdahulu sebanyak 3.6 bilion dolar; ramalan pertumbuhan jualan organiknya ialah 8.0%. Firma itu berpendapat rangka kerja syarikat secara amnya selaras dengan jangkaan pelabur sebelum ini, tetapi masih terdapat jurang ketara berbanding konsensus.

Apakah yang menyokong hujah pertumbuhan jangka panjang, dan apakah yang boleh menekan keuntungan?

  • Syarikat menjangkakan pertumbuhan jualan dalam lingkungan digit tunggal tinggi pada 2027 dan menyenaraikan kos berkaitan Timur Tengah serta volum jualan sebagai pemboleh ubah utama. Menurut andaian pengurusan yang dipetik Morgan Stanley, harga diesel kira-kira 6.25 dolar segelen, manakala kos minyak, bahan mentah dan produk siap kekal tinggi; kenaikan harga hanya dapat mengimbangi sebahagian tekanan. Syarikat merancang kenaikan harga melebihi kadar biasa pada suku pertama 2027 dan akan menggunakan peluang itu untuk menggalakkan peralihan kepada produk jenama persendirian Medline.
  • Pelanggan baharu Prime Vendor yang berjaya ditandatangani menawarkan peluang pertumbuhan: syarikat yakin dapat mencapai sasaran tandatangan pelanggan baharu sebanyak 1 bilion dolar pada 2026. Pelancaran pertama program Prime Vendor di Kanada dan peluasan rangkaian pengedaran turut menyediakan ruang pertumbuhan jangka panjang. Namun, diskaun tahun pertama bagi kontrak baharu akan menekan keuntungan, dan margin SCS dijangka kekal dalam julat pertengahan 4%. Ekonomi kontrak dijangka bertambah baik secara beransur-ansur menjelang 2027; pada masa yang sama, pemulihan kualiti memerlukan pelaburan berbilang tahun dan perbelanjaan berkaitan dijangka meningkat pada 2027.
  • Morgan Stanley mengekalkan penarafan Overweight dan sasaran harga 48 dolar, dengan pandangan jangka panjang yang positif terhadap integrasi menegak dan peningkatan bahagian jenama persendirian. Namun, trajektori pendapatan jangka pendek bergantung pada sama ada volum jualan, tekanan kos dan peningkatan margin kontrak baharu dapat direalisasikan.