Nomura: Pendapatan Chroma melebihi jangkaan, margin kasar menurun: Nomura menumpukan perhatian pada permintaan ujian 2027

Mengapa margin kasar menurun walaupun pendapatan suku ketiga melebihi jangkaan?

Pendapatan Chroma pada suku ketiga 2026 ialah 17.926 bilion dolar Taiwan, meningkat 32.5% berbanding suku sebelumnya, 19.3% lebih tinggi daripada ramalan Nomura dan 9.2% lebih tinggi daripada konsensus pasaran Bloomberg.
Margin kasar ialah 57.5%, turun 3 mata peratusan daripada 60.5% pada suku kedua, serta lebih rendah daripada ramalan Nomura sebanyak 61.9% dan konsensus pasaran sebanyak 61.6%. Nomura berpendapat sebab utamanya ialah peningkatan bahagian pendapatan daripada perniagaan siap guna sel bateri, yang mencairkan margin kasar keseluruhan.
Pertumbuhan pendapatan tetap mendorong keuntungan operasi suku tersebut kepada 7.167 bilion dolar Taiwan, 13.8% melebihi ramalan Nomura; namun keuntungan bersih sebanyak 5.647 bilion dolar Taiwan hampir sama dengan konsensus pasaran sebanyak 5.663 bilion dolar Taiwan. Pengurusan bercadang merundingkan harga dengan pelanggan bagi menangani kenaikan kos input dan permintaan segera.

Syarikat menjangkakan keterlihatan pertumbuhan yang kukuh bagi ujian peringkat sistem (SLT) dan ujian optik bungkusan bersama (CPO) pada 2027. Nomura berpendapat selain peluang berkaitan Nvidia dan Google, Chroma juga mungkin menjalin kerjasama SLT yang lebih konkrit dengan pembekal cip tersuai lain.
Bagi ujian fotonik, syarikat menyatakan pertumbuhan sejak awal 2026 terutamanya datang daripada transceiver optik, yang meningkat empat kali ganda; Nomura menjangkakan permintaan ujian CPO muncul pada 2027, dengan Chroma mula menghantar sebahagian peralatan pengeluaran yang digunakan dalam peringkat ujian CPO ke-3 dan ke-4 mulai suku pertama tahun tersebut.
Dengan mengambil kira permintaan ini, Nomura meramalkan pendapatan ujian semikonduktor dan fotonik Chroma meningkat 69% tahun ke tahun pada 2027. Trajektori pertumbuhan ini dipengaruhi oleh kadar pengembangan kapasiti pembungkusan termaju dan ujian bahagian akhir, peningkatan produk pelanggan cip AI serta permintaan pelayan AI.

Chroma menjangkakan pesanan daripada pelanggan ujian bekalan kuasa akan berterusan hingga 2027. Nomura berpendapat peningkatan seni bina bekalan kuasa pelayan AI akan mewujudkan permintaan ujian berkaitan, dan syarikat berpeluang memperoleh pendapatan daripadanya.
Delta, pelanggan penting perniagaan sistem ujian automatik, mula menghantar produk bekalan kuasa arus terus melebihi 400 V dalam kuantiti kecil pada suku ketiga 2026; Nomura berpendapat projek itu mungkin meningkatkan jumlah pengeluaran dengan lebih ketara dari akhir 2026 hingga awal 2027.
Delta juga merancang membina pangkalan besar di Pulau Pinang dalam tempoh lima tahun akan datang, dengan skala setanding operasinya di Thailand. Nomura menjangkakan pembelian peralatan seterusnya dapat memacu pertumbuhan pendapatan sistem ujian automatik Chroma selepas 2028.

Nomura menaikkan ramalan pendapatan 2027 daripada 76.106 bilion kepada 80.805 bilion dolar Taiwan dan ramalan keuntungan bersih daripada 27.871 bilion kepada 29.108 bilion dolar Taiwan; namun ramalan margin kasar bagi tempoh yang sama diturunkan daripada 62.4% kepada 61.5%.
Firma itu mengekalkan penarafan beli dan menurunkan harga sasaran daripada 2845 kepada 2660 dolar Taiwan. Walaupun menaikkan ramalan keuntungan, firma itu menurunkan gandaan penilaian daripada 38 kali kepada 34 kali purata pendapatan sesaham bagi 2027–2028, berdasarkan penilaian terkininya terhadap kitaran AI. Harga sasaran baharu menunjukkan potensi kenaikan sekitar 36.8% daripada harga penutup 1945 dolar Taiwan pada 29 Oktober 2026.