Morgan Stanley: Permintaan domestik kereta China melemah, eksport dan penyetempatan meluaskan jurang keuntungan pengeluar

Di manakah kelemahan permintaan domestik?

Dalam tiga suku pertama 2026, jualan runcit kenderaan penumpang merosot kira-kira 3.31 juta unit berbanding tahun sebelumnya. Jualan kenderaan berkuasa bahan api turun 2.17 juta unit dan hibrid plug-in turun 850 ribu unit, bersama-sama merangkumi 92% daripada kemerosotan itu. Tekanan tertumpu khususnya pada kenderaan berkuasa bahan api berharga 100 ribu–200 ribu yuan dan hibrid plug-in berharga 100 ribu–150 ribu yuan.
Kenderaan elektrik sepenuhnya tidak melemah pada semua julat harga: jualan dalam julat 50 ribu–100 ribu yuan, 200 ribu–300 ribu yuan dan 300 ribu–500 ribu yuan masing-masing meningkat kira-kira 170 ribu, 180 ribu dan 100 ribu unit, menunjukkan model dengan kelebihan produk masih mampu memperoleh jualan tambahan.
Kunjungan pelanggan ke bilik pameran pulih semasa Minggu Emas, tetapi pesanan tidak mencapai sasaran. Morgan Stanley menjangkakan pesanan suku keempat meningkat 10%–15% berbanding suku sebelumnya, dan berpendapat tiada lonjakan jualan akhir tahun yang ketara.

Dari bulan 1 hingga Ogos 2026, permohonan subsidi tukar beli melibatkan 5.35 juta kenderaan, turun 30% daripada 7.62 juta kenderaan dalam tempoh yang sama tahun sebelumnya. Morgan Stanley menjangkakan permohonan bagi keseluruhan tahun melibatkan kurang daripada 9 juta kenderaan, lebih rendah daripada 11.5 juta kenderaan pada 2025.
Harga transaksi purata kenderaan bersubsidi meningkat daripada 139 ribu yuan pada 2025 kepada lebih 160 ribu yuan pada 2026. Bank itu berpendapat tumpuan dasar mungkin beralih daripada subsidi lebih tinggi bagi setiap kenderaan kepada peluasan liputan dan pengurangan had subsidi setiap kenderaan. Sama ada jumlah tukar beli pada 2027 kekal atau meningkat sedikit juga bergantung pada keupayaan fiskal.

Morgan Stanley menjangkakan eksport kereta China meningkat daripada 6 juta unit pada 2025 kepada 9.3 juta pada 2026 dan 12.3 juta pada 2027. Eksport kenderaan tenaga baharu masing-masing dijangka mencapai 4.9 juta dan 7.6 juta unit dalam dua tahun tersebut. Sebagai perbandingan, bank itu menjangkakan jumlah jualan borong kenderaan penumpang masing-masing sebanyak 28.8 juta dan 28.9 juta unit pada 2026 dan 2027.
Perbezaan ketara dalam bahagian jualan luar negara sudah muncul: dalam tiga suku pertama 2026, jualan luar negara masing-masing merangkumi 42.9% dan 35.6% daripada jumlah jualan BYD dan Geely. Bank itu menjangkakan keuntungan kedua-dua syarikat disokong oleh jumlah jualan, komposisi luar negara dan kawalan kos, tetapi promosi, kenaikan nilai renminbi dan kenaikan harga komponen akan mempengaruhi hasil.
Pengembangan luar negara turut berdepan kekangan daripada langkah perdagangan dan keupayaan penghantaran tempatan. Bank itu berpendapat potensi perubahan tarif dan pelarasan rebat cukai eksport boleh mengecilkan keuntungan eksport serta mendorong pengeluar mempercepat pengeluaran tempatan.

Morgan Stanley menjangkakan bahagian kenderaan tenaga baharu dalam jualan borong kenderaan penumpang meningkat daripada 52% pada 2025 kepada 60% pada 2026 dan 64% pada 2027. Apabila keseluruhan pasaran semakin stabil, peningkatan kadar penembusan semakin mencerminkan perebutan bahagian pasaran antara pengeluar.
Prestasi syarikat sudah menunjukkan perbezaan: dalam tiga suku pertama 2026, jualan Leapmotor dan NIO masing-masing meningkat 69% dan 50% berbanding tahun sebelumnya, manakala BYD dan XPeng masing-masing merosot 4% dan 9%. Bank itu berpendapat kadar pelancaran model baharu, pelaksanaan saluran dan kelebihan produk akan mempengaruhi bahagian pasaran.
Persaingan juga melangkaui produk kenderaan individu kepada keupayaan ekosistem seperti pengecasan, data, kuasa pengkomputeran yang dibangunkan sendiri dan pemanduan autonomi. Bank itu mengekalkan pandangan “seiring pasaran” terhadap sektor automotif dan mobiliti berkongsi China serta mengutamakan syarikat yang lebih besar, berorientasikan eksport dan mempunyai margin serta keupayaan penghantaran global yang lebih kukuh.