Evercore ISI: Penghantaran kapasiti pengkomputeran awan Microsoft tertunda, pembekal yang terlibat dijangka bukan CoreWeave

Mengapakah perbelanjaan modal Microsoft mencetuskan kejatuhan saham penyedia awan?

Microsoft berkata penghantaran kapasiti pengkomputeran awan pihak ketiga tertunda. Perbelanjaan modalnya bagi suku ketiga tahun kalendar 2026 adalah kira-kira 45.2 bilion dolar, lebih rendah daripada jangkaan terdahulu yang melebihi 50 bilion dolar. Saham CoreWeave dan penyedia awan baharu tersenarai yang lain jatuh selepas pengumuman itu.
Evercore ISI mengandaikan kekurangan perbelanjaan modal sebanyak 5 bilion hingga 6 bilion dolar dan perbelanjaan modal infrastruktur pengkomputeran sebanyak 30 juta hingga 35 juta dolar bagi setiap megawatt. Berdasarkan andaian itu, firma tersebut menganggarkan kapasiti yang tertunda sekitar 150 hingga 200 megawatt.
Microsoft berkata kontrak GPU sebagai perkhidmatan ditangguhkan ke separuh kedua tahun fiskal 2027, iaitu separuh pertama tahun kalendar 2027. Oleh itu, firma tersebut menilai bahawa keadaan ini lebih menyerupai penangguhan penghantaran berbanding pembatalan kontrak.

Microsoft tidak menamakan pembekal pihak ketiga yang terjejas. Evercore ISI berpendapat pembekal yang menyebabkan perbelanjaan modal lebih rendah daripada jangkaan kali ini mungkin bukan CoreWeave.
Firma itu menyatakan bahawa Microsoft turut membeli kapasiti pengkomputeran daripada penyedia awan baharu seperti IREN, NBIS dan Nscale; tarikh penghantaran dalam kontrak beberapa penyedia lain juga bertindih dengan tempoh separuh kedua tahun kalendar 2026.

Evercore ISI menghargai rekod CoreWeave dalam menghantar infrastruktur pada skala besar: kapasiti pengkomputeran aktifnya mencapai 1.5 gigawatt dan pesanan tertunggaknya agak pelbagai. Berbanding peserta baharu, firma itu menjangkakan bahagian EBITDA masa depan CoreWeave yang datang daripada kontrak yang telah mula dilaksanakan lebih tinggi.
Kepekatan pelanggan kekal sebagai kekangan penting: Microsoft dan OpenAI secara gabungan menyumbang kira-kira 80% daripada pendapatan CoreWeave. Walaupun syarikat itu berusaha mempelbagaikan pelanggannya, pengaturan pembelian pelanggan utama masih penting kepada perniagaannya.
Firma itu turut mengingatkan bahawa CoreWeave mengandaikan jangka hayat penggunaan GPU selama enam tahun, manakala pelancaran produk baharu Nvidia setiap tahun mungkin meningkatkan risiko peralatan menjadi usang. Mendapatkan bekalan elektrik dan infrastruktur pusat data serta melaksanakan kluster besar juga melibatkan risiko pelaksanaan.
Evercore ISI memberikan CoreWeave penarafan Mengatasi Pasaran dengan sasaran harga 150 dolar, berdasarkan penilaian kira-kira 10 kali nisbah nilai perusahaan kepada EBITDA bagi tahun kalendar 2027.