Morgan Stanley: Infrastruktur AI meningkatkan sumbangan kepada pertumbuhan AS, sementara kekangan politik dan tenaga semakin ketara

Sejauh manakah sumbangan pelaburan AI kepada pertumbuhan KDNK AS telah meningkat?

Morgan Stanley menganggarkan sumbangan pelaburan berkaitan AI kepada pertumbuhan KDNK meningkat daripada 0.2 mata peratusan pada 2024 kepada 0.5 mata peratusan pada 2025, dan mencapai 0.9 mata peratusan setakat ini pada 2026. Bagi suku ketiga 2026 sahaja, sumbangan perbelanjaan berkaitan AI dalam takrifan yang lebih luas ialah 0.9 mata peratusan pada kadar tahunan, manakala ukuran AI-only yang lebih sempit ialah 0.6 mata peratusan.
Lebih tiga perempat perbelanjaan berkaitan pada suku ketiga disalurkan kepada infrastruktur dan bukannya aplikasi AI. Oleh itu, rangsangan pertumbuhan pada masa ini terutamanya datang daripada pembinaan dan pelaburan peralatan; import peralatan berkaitan menyebabkan sebahagian kesan pertumbuhan daripada perbelanjaan itu kekal di luar AS.

Setakat suku kedua 2026, keluaran bagi setiap pekerja di AS meningkat 2.4% tahun ke tahun, kira-kira dua kali ganda kadar purata dalam tempoh 20 tahun lalu. Dalam empat suku yang lalu, industri yang sangat terdedah kepada AI menyumbang 2.0 mata peratusan daripada peningkatan itu; setahun sebelumnya, industri tersebut menyumbang 1.4 mata peratusan, manakala industri dengan pendedahan rendah dan sederhana menyumbang sejumlah 1.0 mata peratusan.
Institusi itu berpendapat bahawa pecutan produktiviti masih terutamanya mencerminkan pendalaman modal dan pertumbuhan output hasil pelaburan infrastruktur AI, bukannya transformasi proses korporat secara menyeluruh. Sesetengah industri seperti pemprosesan data dan perisian telah mengurangkan tenaga kerja, tetapi institusi itu menganggarkan AI menaikkan kadar pengangguran paling banyak 15 mata asas; setakat ini, penggantian tenaga kerja masih terhad kepada bahagian tertentu.

Morgan Stanley menjangkakan pengaruh Demokrat pada peringkat negeri dan tempatan akan meningkat selepas pilihan raya pertengahan penggal, yang mungkin membawa penelitian terhadap kelulusan pusat data, kos tenaga dan piawaian alam sekitar. Langkah yang berpotensi termasuk menggantung pembinaan, memperluas kuasa veto tempatan dan mengetatkan syarat permit.
Firma itu masih mengekalkan anggaran asas perbelanjaan modal kira-kira 1.6 trilion dolar oleh penyedia awan berskala besar pada 2027, tetapi berpendapat penelitian politik lebih berkemungkinan mengubah lokasi dan masa projek berbanding menamatkan kitaran pelaburan. Pembiayaan cip agak kurang terjejas, manakala pusat data baharu lebih mudah berdepan kelewatan kelulusan; isu elektrik, bantahan masyarakat dan rantaian bekalan juga boleh memanjangkan tempoh sebelum perbelanjaan yang dirancang menyumbang kepada KDNK.

Unjuran asas Morgan Stanley bagi AS ialah pertumbuhan KDNK sebanyak 2.6% pada 2026 dan 2.4% pada 2027 (kedua-duanya tahun ke tahun pada suku keempat). Firma itu juga menjangkakan pelaburan berkaitan AI menyumbang kira-kira 0.6 mata peratusan setahun dalam setiap dua tahun tersebut. Firma itu turut menjangkakan Rizab Persekutuan menaikkan kadar sebanyak 25 mata asas pada Disember dan sekali lagi pada Mac tahun berikutnya, lalu menaikkan julat sasaran kepada 4.25%–4.5%.
Kejutan harga minyak telah berlarutan selama tujuh bulan dan inventori penampan adalah terhad: setakat 30 Oktober, inventori minyak mentah komersial AS berjumlah 409.8 juta tong, merosot 1 juta tong dalam seminggu; Rizab Petroleum Strategik mempunyai kira-kira 282.2 juta tong, paras terendah sejak April 1984. Walau bagaimanapun, SPR hanya berkurang kira-kira 7 juta tong pada Oktober, kurang daripada 30 juta tong pada September, sementara pengeluaran minyak mentah AS telah pulih daripada gangguan terdahulu dan kadar penggunaan loji penapisan meningkat. Tekanan inventori dan pemulihan bekalan berlaku serentak, dan menjadi latar penting untuk menilai sama ada kejutan harga minyak akan terus menaikkan inflasi, lalu mempengaruhi pertumbuhan dan laluan kadar faedah.