Nomura: Delta Electronics: Permintaan bekalan kuasa AI kukuh, tetapi kekurangan komponen menjejaskan hasil dan keuntungan

Mengapa pertumbuhan suku ketiga masih di bawah jangkaan?

Hasil Delta Electronics bagi suku ketiga 2026 ialah 197.059 bilion dolar Taiwan baharu, meningkat 7.5% berbanding suku sebelumnya, di bawah jangkaan pasaran sekitar 15%. Nomura mengaitkan perbezaan itu dengan kekurangan serius komponen, termasuk peranti kuasa diskret dan cip pengurusan kuasa, serta kelewatan peningkatan pengeluaran bagi beberapa sistem AI baharu.
Tekanan terhadap keuntungan lebih ketara: keuntungan bersih suku ketiga ialah 23.495 bilion dolar Taiwan baharu, 24% di bawah ramalan Nomura; margin kasar ialah 34.1%, turun 1.6 mata peratusan berbanding suku sebelumnya. Peningkatan penurunan nilai inventori dan isu kualiti sekali sahaja di pihak pembekal turut menekan margin kasar.

Nomura menganggarkan jurang antara pesanan pelanggan dengan kuantiti yang mampu dihantar oleh Delta mungkin melebihi 30%. Bank itu berpendapat permintaan yang belum dipenuhi dan inventori yang belum dihantar mungkin ditangguhkan ke suku-suku berikutnya, dengan kadar pemenuhannya bergantung pada bekalan komponen utama.
Berdasarkan penilaian ini, Nomura menjangka hasil syarikat meningkat berbanding suku sebelumnya pada setiap suku 2027, tanpa penurunan bermusim pada suku pertama. Pengurusan syarikat lebih optimistik tentang prospek permintaan AI hingga 2030, tetapi masalah seperti kekurangan bekalan elektrik dan tenaga kerja yang layak serta bantahan masyarakat terhadap pembinaan pusat data juga boleh menjadikan pelaksanaan projek dan prestasi syarikat lebih tidak menentu.

Nomura bersetuju bahawa penghantaran arus terus voltan tinggi (HVDC) dan pengubah keadaan pepejal ialah hala tuju teknologi untuk meningkatkan kecekapan elektrik pusat data. Delta telah menghantar produk arus terus ±400V dalam jumlah kecil pada suku ketiga 2026, dan Nomura menjangka jumlah bagi projek berkaitan meningkat dengan lebih ketara pada akhir 2026 atau awal 2027.
Pengurusan berpendapat pusat data arus terus 800V memerlukan masa pembangunan yang lebih panjang, antara lain kerana kekurangan juruelektrik berlesen yang diperlukan untuk pembinaan. Syarikat itu juga mengumumkan Pulau Pinang, Malaysia, sebagai pangkalan besar seterusnya, dengan sasaran mengembangkannya sehingga mencapai skala pangkalannya di Thailand dalam tempoh lima tahun akan datang.

Mengambil kira kelewatan pelaksanaan pusat data dan peningkatan ketidaktentuan akibat kekurangan komponen, Nomura menurunkan ramalan keuntungan bagi 2026 hingga 2028 masing-masing sebanyak 9.2%, 8.8% dan 8.6%. Model baharunya meramalkan hasil 2027 sebanyak 970.909 bilion dolar Taiwan baharu dan keuntungan bersih sebanyak 153.061 bilion dolar Taiwan baharu.
Nomura mengekalkan penarafan Beli, tetapi menurunkan harga sasaran daripada 2,650 dolar Taiwan baharu kepada 2,180 dolar Taiwan baharu. Harga sasaran baharu itu menggunakan nisbah harga kepada pendapatan sebanyak 27 kali terhadap ramalan pendapatan sesaham 2028 sebanyak 80.75 dolar Taiwan baharu, berbanding 30 kali terhadap 88.33 dolar Taiwan baharu sebelum ini.