Bernstein: Bahagian bateri global CATL terus meningkat ketika pengeluar kereta mempelbagaikan perolehan

Mengapa bahagian global masih meningkat apabila pengeluar kereta menukar pembekal?

Dalam 8 bulan pertama 2026, pemasangan bateri kenderaan elektrik global CATL meningkat 24% tahun ke tahun kepada 271 GWh, mengatasi pertumbuhan pasaran global sebanyak 14%; bahagian pasaran terkumpulnya mencapai 38%.
Pasaran luar negara merupakan sumber utama pertambahan: pemasangan di luar China meningkat 43% tahun ke tahun kepada 120 GWh, manakala pasaran tersebut meningkat 24%; pemasangan di China meningkat 12% kepada 150 GWh, juga mengatasi pertumbuhan pasaran domestik sebanyak 6%.
Berdasarkan itu, Bernstein berpendapat kesan perolehan yang dipelbagaikan oleh sesetengah pengeluar kereta kini diimbangi oleh pengembangan global CATL. Namun, bahagiannya dalam model kenderaan elektrik paling laris di China telah menurun daripada paras tertinggi pada awal 2026, dan tekanan persaingan domestik semakin jelas.

Chery ialah satu contoh: bahagian CATL dalam perolehan bateri Chery di China dan luar negara kedua-duanya menurun, tetapi pertumbuhan permintaan luar negara Chery menambah kira-kira 6 GWh pemasangan, melebihi penurunan pemasangan di pasaran China dan mendorong peningkatan pemasangan global CATL untuk Chery.
Terdapat juga kesan saling mengimbangi antara pelanggan. Dalam 8 bulan pertama 2026, bahagian bekalan bateri CATL kepada SAIC dan Li Auto di China masing-masing meningkat 17 mata peratusan tahun ke tahun, manakala bahagiannya pada BAIC, Chery dan Tesla masing-masing menurun 29, 22 dan 20 mata peratusan.
Di luar China, bahagian bekalannya kepada Hyundai-Kia dan Toyota masing-masing meningkat 15 dan 12 mata peratusan, tetapi bahagiannya pada VinFast dan Chery masing-masing menurun 21 dan 13 mata peratusan. Perubahan bahagian pada seorang pelanggan perlu dilihat bersama skala permintaan pelanggan tersebut dan perubahan pada pelanggan lain.

Li Auto, Xiaomi dan Leapmotor sedang meluaskan pilihan dengan membangunkan bateri sendiri atau bersama rakan serta menambah pembekal lain. Pada masa yang sama, CATL turut memperkukuh kerjasama dengan pengeluar kereta termasuk Volkswagen dan NIO. Bernstein berpendapat bukti sedia ada lebih menunjukkan kepelbagaian perolehan, bukannya pengeluar kereta menyingkirkan CATL sepenuhnya daripada rantaian bekalan mereka.
Selepas meningkat sejak akhir 2025, bahagian CATL dalam bekalan bateri kepada lima pelanggan terbesarnya kekal secara umum stabil pada 50%–60% pada 2026; bahagian bekalannya kepada lima pengeluar kereta terbesar berdasarkan jualan kenderaan elektrik global, tidak termasuk BYD, adalah sekitar 40%–45%.
Bahagian masing-masing Geely, Volkswagen, Tesla, Changan dan Xiaomi dalam jumlah pemasangan CATL beransur-ansur menurun, tetapi bahagian bekalan CATL kepada pelanggan tersebut secara keseluruhannya stabil. Ini bermakna asas pelanggannya lebih pelbagai, sementara pelanggan utama masih merangkumi sebahagian yang ketara daripada bekalan baterinya.

Bernstein berpendapat kepelbagaian perolehan bateri oleh sesetengah pengeluar kereta masih merupakan risiko, tetapi pada masa ini tiada bukti yang mencukupi tentang kemerosotan struktur dalam kedudukan daya saing keseluruhan CATL. Firma itu mengekalkan penarafan mengatasi pasaran bagi saham A dan saham H CATL, dengan sasaran harga masing-masing 480 yuan dan 460 dolar Hong Kong.
Dalam model kewangan firma itu, hasil 2026 diramal meningkat 51.8% tahun ke tahun, tetapi margin operasi menurun daripada 16.7% pada 2025 kepada 14.5%; hasil 2027 diramal meningkat lagi 27.2%, dengan margin operasi turun lagi kepada 10.4%. Pertumbuhan pemasangan dan perubahan margin perlu dinilai secara berasingan.