Bank of America: pertumbuhan keuntungan saham A bagi 9M turun kepada 5.6%; pemulihan tidak sekata dan semakan turun ramalan bermula semula

Mengapakah pendapatan keseluruhan saham A beralih daripada pertumbuhan kepada penguncupan?

Pada 9M26, keuntungan bersih saham A meningkat 5.6% tahun ke tahun, lebih rendah daripada 16.8% pada 1H26; pertumbuhan hasil operasi juga turun daripada 7.2% kepada 5.4%. Bagi 3Q26 sahaja, hasil saham A meningkat hanya 1.9% tahun ke tahun, manakala keuntungan bersih merosot 13.8% tahun ke tahun, menunjukkan kelembapan semakin mendalam menjelang penghujung suku tahun.
Sektor kewangan merupakan beban utama kepada kelemahan pendapatan terkumpul: pertumbuhan keuntungan bersih berubah daripada 17.0% pada 1H 26 kepada penurunan 1.5% pada 9M 26. BofA berpendapat hal ini mungkin terutama berkaitan kerugian dagangan saham oleh syarikat insurans semasa pasaran saham melemah; pertumbuhan hasil sektor kewangan juga merosot daripada 14.0% kepada 0.1%, terjejas oleh asas perbandingan yang tinggi dan aktiviti pasaran modal yang lesu.
Dalam sektor kewangan, prestasi tidak segerak. Pertumbuhan hasil 42 bank tersenarai meningkat daripada 7.4% pada 1H 26 kepada 7.8% pada 9M 26, manakala pertumbuhan keuntungan bersih meningkat daripada 3.0% kepada 3.8%; namun, keuntungan bersih bank saham bersama menguncup kepada 2.8%, dengan peruntukan yang meningkat berikutan kenaikan pinjaman runcit tidak berbayar menjadi tekanan.

Tidak termasuk CXMT, pertumbuhan hasil di ChiNext dan STAR Market meningkat daripada 21.9% pada 1H26 kepada 22.2% pada 9M26, dan masih mendahului saham A; namun, pertumbuhan keuntungan bersih merosot daripada kira-kira 50% pada separuh pertama kepada 35.7%, lalu turun lagi kepada 18.0% bagi 3Q26 sahaja. Hasil kekal berdaya tahan, tetapi momentum keuntungan telah melemah.
Semikonduktor dan peralatan, perkakasan teknologi, logam bukan ferus dan bahan kimia kekal antara sektor dengan pertumbuhan hasil dan keuntungan yang lebih kukuh pada 9M26. Sementara itu, pertumbuhan keuntungan bersih sektor farmaseutikal dan bioteknologi pada 3Q26 meningkat kepada 33.5%, melebihi kira-kira 10% pada 1H26; pertumbuhan sektor peralatan dan perkhidmatan perubatan meningkat kepada 13.7%, melebihi kira-kira 2% pada separuh pertama.
Sektor berkaitan permintaan domestik terus ketinggalan: makanan dan minuman, keluli, bahan binaan dan hartanah menunjukkan prestasi yang lemah; pertumbuhan keuntungan hartanah sebahagian besarnya berpunca daripada pengecilan kerugian. Pertumbuhan keuntungan dalam kebanyakan sektor teknologi, logam dan tenaga perlahan pada suku ke-3; laporan menyebut asas perbandingan yang tinggi atau peningkatan kos sebagai latar belakang, manakala peralatan elektrik beralih kepada penguncupan.

Perbelanjaan modal syarikat bukan kewangan meningkat 5.5% tahun ke tahun pada 9M 26, melebihi 3.6% pada 1H 26; pertumbuhan perbelanjaan modal ChiNext dan STAR Market masing-masing meningkat kepada 22.2% dan 15.5%. BofA mengaitkan pecutan ini dengan pelaburan rantaian bekalan yang didorong oleh kitaran pelaburan AI global.
Seiring dengan peluasan pelaburan, nisbah liabiliti kepada aset ChiNext dan STAR Market meningkat daripada 47.2% pada 2Q26 kepada 48.5% pada 3Q26. Margin kasar dan margin bersih bergulir 12 bulan bagi syarikat bukan kewangan mendatar atau sedikit menurun pada 3Q26, manakala ROE keseluruhan kekal pada 6.0%, menunjukkan peluasan kapasiti belum disertai peningkatan margin keuntungan secara meluas.
Dari segi komposisi, masih terdapat titik cerah: margin kasar semikonduktor dan peralatan serta logam bukan ferus pada 9M26 masing-masing meningkat lebih daripada 6 mata peratusan dan lebih daripada 4 mata peratusan; namun, peningkatan ROE seluruh pasaran menjadi lebih perlahan berbanding 2Q26.

Dalam kalangan kira-kira 3000 syarikat saham A yang mempunyai anggaran konsensus, ramalan pendapatan 2026 setakat 31 Oktober telah dipotong 1.5% berbanding Ogos, dan turun 2.4% sejak awal tahun. Semakan turun masih jelas berbeza mengikut sektor: ramalan semikonduktor dan peralatan dinaikkan 9.9% berbanding Ogos, manakala hartanah dipotong 27.2%, barangan tahan lama pengguna dan pakaian 20.4%, bahan binaan 19.5%, serta makanan dan minuman 10.2%.
Pada peringkat indeks, apabila jualan saham teknologi meluas menjadi kelemahan pasaran secara umum, setakat 3 November, ramalan konsensus pendapatan 2026 bagi CSI 300 dan ChiNext masing-masing dipotong 3.2% dan 6.5% berbanding Oktober; STAR 50 dipotong 1.8% dalam tempoh yang sama dan 4.0% sejak awal tahun. Ini mencerminkan perbezaan prestasi pada peringkat sektor: teknologi masih mencatat semakan naik, tetapi pemotongan pada peringkat indeks telah meluas.