Citi: Peningkatan pesat pusat data masih tidak dapat mengimbangi pengunduran Apple daripada modem; ramalan EPS Qualcomm FY27/28 dipotong 17%/12%

Mengapa keputusan suku September sedikit mengatasi konsensus, tetapi ramalan pendapatan masih diturunkan?

Jualan dan EPS Qualcomm termasuk SBC bagi suku September masing-masing mengatasi konsensus FactSet sebanyak 3% dan 2%; namun, dalam panduan syarikat bagi suku Disember, jualan melebihi konsensus sebanyak 3% manakala EPS berada di bawah konsensus sebanyak 1%, menunjukkan ketahanan hasil wujud serentak dengan tekanan pendapatan.
Citi menurunkan ramalan EPS termasuk SBC bagi FY27 dan FY28 masing-masing sebanyak 17% dan 12%. Punca utama ialah perniagaan telefon bimbit: Citi menjangkakan hasil telefon bimbit FY27 sekitar 17 bilion dolar, berbanding kira-kira 24 bilion dolar pada FY26. Hasil modem Apple dijangka turun kepada 1.5 bilion hingga 1.6 bilion dolar, manakala hasil telefon Android tidak termasuk Apple dijangka secara umumnya mendatar.

Pihak pengurusan menjangkakan hasil pusat data melebihi 650 juta dolar pada suku pertama FY27, kemudian meningkat dari suku ke suku dan mencapai kadar hasil tahunan sekitar 7 bilion dolar pada penghujung FY27. Ini berbeza daripada sasaran hasil kira-kira 5 bilion dolar bagi keseluruhan FY27, iaitu sasaran tahunan yang ditegaskan semula oleh syarikat. Sasaran hasil pusat data FY29 pula melebihi 15 bilion dolar.
Pertumbuhan pada masa ini didorong terutamanya oleh pemecut inferens AI tersuai untuk dua penyedia awan hiperskala, termasuk Amazon. Perniagaan pusat data mencairkan margin kasar tetapi meningkatkan margin operasi, maka kenaikan hasil yang pesat tidak bermakna margin kasar turut bertambah baik pada kadar yang sama.
Menurut anggaran Citi, hasil bukan telefon bimbit FY27 daripada automotif, IoT dan pusat data serta bidang lain berjumlah kira-kira 21 bilion hingga 22 bilion dolar, meningkat lebih daripada 60% tahun ke tahun. Hasil telefon bimbit dianggarkan sekitar 17 bilion dolar, menjadikan jumlah hasil yang dijangka sebanyak 44 bilion hingga 44.5 bilion dolar.

Pada penghujung FY26, kadar hasil tahunan perniagaan automotif adalah sekitar 8 bilion dolar, kira-kira 1 bilion dolar lebih tinggi daripada jangkaan terdahulu. Citi mengaitkannya dengan peningkatan kandungan dan penggunaan yang lebih meluas bagi platform Digital Chassis generasi kelima. Pihak pengurusan turut menyatakan bahagian Qualcomm di Samsung telah meningkat daripada paras sejarah sekitar 50% kepada lebih 70%, sekali gus menyokong perniagaan telefon bimbit.
Pelan penggunaan komersial rangkaian darat 5G untuk Starlink Mobile, yang dibangunkan bersama SpaceX, bermula pada 2027. Hasil berkaitan dijangka ditambah kepada perniagaan sedia ada QCT mulai FY28. Projek ini melengkapkan sumber pertumbuhan jangka sederhana, tetapi sumbangan hasilnya dijangka tiba selepas peningkatan semasa perniagaan pusat data.

Citi mengekalkan penarafan Neutral dan sasaran harga 175 dolar, serta menaikkan gandaan penilaian daripada 20 kali EPS FY28 sebelum ini kepada 22 kali bagi mencerminkan pertumbuhan pusat data dan keterlihatan perniagaan yang lebih baik. Berbanding harga saham 173.19 dolar yang dinyatakan dalam laporan, sasaran itu membayangkan pulangan harga saham dijangka sekitar 1%.
Penilaian yang lebih tinggi tidak menghapuskan risiko daripada wajaran perniagaan telefon bimbit: Citi menyatakan telefon bimbit masih merangkumi kira-kira 70% daripada jualan Qualcomm, manakala ruang pertumbuhan bagi penghantaran telefon bimbit dan nilai setiap peranti adalah terhad pada 2026–2027. Pusat data menyediakan pemacu pertumbuhan baharu, tetapi pengunduran Apple daripada modem masih menekan jangkaan pendapatan untuk dua tahun akan datang.